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天气压制压榨进度，郑糖重心上移 - 白糖周报 2022.2.24

核心观点

• 整体供需格局宽松：当前处于北半球开榨高峰期，国际和国内食糖供需格局较为宽松。
• 天气影响压榨进度：广西和泰国因强降雨天气导致压榨进度减缓，可能影响产糖率，增强减产预期，对糖价形成一定支撑。
• 郑糖上行空间有限：尽管天气因素支撑糖价，但进口利润倒挂及库存压力限制了郑糖的上涨空间。

国内情况

压榨进度

• 广西：近期高降雨和降温天气延后了压榨进度，预计产糖率下降，压榨进度将恢复正常。
• 整体趋势：国内处于开榨高峰期，供需格局宽松，但天气影响导致压榨进度减缓，预计本榨季供需缺口进一步扩大。

进口利润

• 配额外进口利润为-150元/吨，较上周持平，继续倒挂，但内外价差已较为收敛，对郑糖上行形成限制。

原白价差

• 原白价差走阔至100美元/吨左右，处于加工成本线附近，短期有利于提高原糖的加工需求。

国外情况

泰国

• 压榨进度：受高降雨天气影响，压榨进度减缓，但整体仍保持较高水平。
• 产糖量：截至2月18日，累计压榨甘蔗6646万吨，同比+19%；白糖产量为129万吨，同比+16%。
• 含糖率：平均含糖率为12.52%，同比微降0.02个百分点。

巴西

• 天气状况：天气良好，有利于甘蔗生长，新榨季3、4月份开榨。
• 产量预测：预计新榨季中南部甘蔗压榨量可能达到5.6亿吨，同比+0.4亿吨。
• 醇油比：醇油比下降至0.71附近，接近乙醇替代线，但乙醇折糖价仍低于原糖约1美分/磅，原油对原糖传导路径尚未打通。
• 出口影响：雷亚尔升值抬高巴西糖出口价格，2022年2月第三周出口量同比减少73.3万吨。

印度

• 季风气候：降雨正常，有利于甘蔗收榨。
• 出口情况：本榨季未提供出口补贴，出口平价在20.5美分/磅左右，高于ICE原糖约2.5美分/磅，价差拉大不利于扩大出口。

价差及持仓

• 基差情况：白糖05基差近乎水，空头投机资金开始避险离场。
• 价差：原白价差走阔至100美元/吨左右，短期有利于提高原糖的加工需求。
• 持仓变化：2月15日CFTC数据显示，ICE原糖非商业净多头持仓下降至74560张，持仓占比降至8.6%，市场空头操作有所增加。

白糖平衡表

年度平衡表推算（单位：万吨）

• 备注：本周平衡表无变动。

月度平衡表推算（单位：万吨）

总结

• 天气影响：广西和泰国的强降雨天气减缓了压榨进度，可能影响产糖率，增强减产预期，对糖价形成支撑。
• 供需格局：北半球处于开榨高峰期，整体供需宽松，但天气因素可能加剧供需矛盾。
• 进口利润：配额外进口利润持续倒挂，限制糖价上涨空间。
• 库存压力：榨季初库存较高，去库压力仍大，对糖价形成偏空影响。
• 原油传导：巴西醇油比接近替代线，但乙醇折糖价仍低于原糖，原油对原糖传导路径尚未打通。
• 价差变化：原白价差走阔至100美元/吨左右，有利于提高原糖的加工需求。
• 市场情绪：空头投机资金开始避险离场，持仓减少，市场情绪偏谨慎。

风险提示

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