20211011-华泰期货-白糖月报_进口成本支撑郑糖_维持逢低做多策略_9页_1mb

进口成本支撑郑糖，维持逢低做多策略

核心内容概述

2021年全球糖市整体呈现震荡上行趋势，国际原糖价格在一季度因贸易流紧张而上涨，二季度因巴西压榨高峰和泰国产量恢复而承压，但当前2021/22榨季因巴西干旱及全球消费复苏，糖价下方支撑增强。9月原糖期价维持在20美分高位震荡，国内白糖价格则在5700-5900元/吨区间波动。当前国内糖市面临阶段性高库存压力，但进口成本上升形成的负进口利润仍为市场提供支撑，预计10月糖价将偏强运行，建议逢低做多SR01合约。

主要观点

国际糖市基本面

• 全球供需偏紧：根据ISO预估，2021/22榨季全球食糖缺口将达380万吨，高于5月预估值260万吨。
• 巴西生产情况：巴西甘蔗压榨量同比减少，制糖比下降，乙醇价格走高促使糖厂减少糖产量。
• 印度乙醇发展：印度计划推动乙醇混掺比例提升，2022年实现E10目标，未来可能将300-350万吨糖用于乙醇生产，从而支撑糖价。
• 进口成本支撑：当前巴西配额外进口成本为6456元/吨，进口利润亏损对价格形成支撑。

国内糖市基本面

• 阶段性高库存：截至8月底，全国月度工业库存为190.15万吨，仍处于历史高位。
• 产量下降：2021/22榨季预计全国产糖量为1010万吨，同比减产56万吨，主要因甜菜减产。
• 销售情况：云南糖已开始销售，广西糖厂11月上旬开机，整体销售较往年持平。
• 进口政策影响：国内糖价长期弱于外盘，主要因配额外进口量变化，预计第四季度进口量将明显回落。

关键信息

• 全球糖市展望：全球糖市供需偏紧，印度和泰国将成关注焦点，糖价有望维持高位。
• 国内糖价走势：受进口成本支撑，国内糖价有上移空间，但阶段性高库存和进口压力仍压制价格。
• 策略建议：建议逢低做多SR01合约，关注进口成本和国内库存变化。
• 风险提示：宏观风险（如原油价格波动）及政策变化是主要风险因素。

行情展望

• 全球糖价：受印度乙醇发展及巴西干旱影响，国际糖价有望维持高位。
• 国内糖价：受外盘带动，价格重心缓慢上移，但需关注进口成本和库存压力。
• 10月预估：糖价预计偏强运行，市场情绪总体乐观。

图表引用

• 图表1：郑糖主力合约走势
• 图表2：现货糖价走势
• 图表3：USDA全球糖供需平衡表
• 图表4：巴西累计制糖比
• 图表5：巴西糖醇比价
• 图表6：巴西压榨量
• 图表7：印度供需
• 图表8：印度库销比
• 图表9：21/22榨季全国糖料种植面积
• 图表10：全国糖库存
• 图表11：单月销量
• 图表12：中国糖进口
• 图表13：巴西糖进口利润

投资咨询业务资格

• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
• 研究院：农产品组
• 研究员：徐亚光
• 联系方式：021-68758679 / xuyaguang@htfc.com
• 从业资格号：F3008645
• 投资咨询号：Z0012826

免责声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性与完整性。
• 报告观点仅反映发布当日判断，不保证一致性或时效性。
• 投资者不应依赖本报告取代独立判断，公司及作者不承担由此产生的任何责任。
• 本报告版权属华泰期货有限公司所有，未经许可不得擅自使用或传播。

公司总部信息

• 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层
• 电话：400-6280-888
• 网址：www.htfc.com