20190818-安信证券-商贸零售行业动态分析：7月社零同比增长7.6_，关注超市、化妆品及低估值板块投资机会_24页_1mb

2019年8月商贸零售行业总结

核心内容

2019年7月，社会消费品零售总额同比增长7.6%，增速环比下降2.2个百分点。扣除汽车影响后，增速为8.8%，与上月基本持平，整体呈现“缓中趋稳”的趋势。CPI同比上涨2.8%，其中食品CPI同比上涨9.1%，非食品上涨1.3%。消费结构中，必需消费保持稳健增长，而可选消费增速略有回落。

主要观点

1. 必需消费稳健增长：限额以上粮油食品、日用品、饮料、烟酒同比分别增长9.9%、13.0%、9.7%、10.9%，增速环比提升。
2. 可选消费有所回落：化妆品、黄金珠宝、纺织服饰、家电、家具等增速有所下降，其中化妆品增速下降13.1个百分点至9.4%，黄金珠宝出现负增长。
3. CPI对消费有支撑作用：预计CPI同比增速三季度仍处高位，利好超市板块，超市同店增速提升将带动利润率增长。
4. 电商渗透率持续提升：实物商品网上零售额增速小幅下降，但电商渗透率继续上升，线上渠道表现优于线下。
5. 行业趋势与投资机会：建议关注低估值板块及具备核心竞争力的细分龙头，如永辉超市、苏宁易购、天虹股份等。

关键信息

消费数据

• 2019年7月社零总额同比增长7.6%，增速环比下降2.2pct。
• 限额以上单位消费品零售额同比增长2.9%，增速环比下降6.9pct。
• 除汽车外的社零增速为8.8%，与前期基本持平。
• 7月CPI同比上涨2.8%，环比上涨0.4%。
• 食品CPI同比上涨9.1%，其中畜肉类上涨18.2%，鲜菜上涨5.2%，鲜果下降6.2%，鸡蛋上涨11.4%。

企业动态

• 爱婴室：2019年H1营收增长15.92%，净利润增长27.31%。Q2单季营收增长18.36%，净利润增长21%。毛利率持续优化，预计全年开店数将达62家以上，布局西南及珠三角。
• 上海家化：2019年H1营收增长7.02%，净利润增长40.12%。Q2单季营收增长9.08%，净利润增长26.77%。毛利率略有下降，但归母净利率提升2.67pct至11.32%。
• 苏宁易购：2019年H1营收增长21.63%，净利润下降64.37%。零售云加盟店扩张迅速，达3362家，物流网络覆盖全国351个地级城市。智慧零售战略持续推进，收购家乐福中国80%股份。
• 珀莱雅、丸美股份、上海家化：作为国产化妆品龙头，行业维持高景气度，建议重点推荐。
• 永辉超市、家家悦、红旗连锁：作为必需消费龙头，具备增长潜力，受益于CPI上行。

基金持仓

• 零售板块维持超配，配置比例上升。
• 持有基金数与市值增长明显的企业包括：永辉超市、家家悦、红旗连锁、苏宁易购、爱婴室等。
• 配置下降的企业包括：珀莱雅、王府井、南极电商、周大生等。

投资建议

• 推荐永辉超市，上调2019年预期至29亿元，目标价11元。
• 重点推荐家家悦，预计2019-2020年EPS分别为0.95元和1.09元，目标价30元。
• 推荐天虹股份，预计2019-2020年新开店8-10家，目标价15.75元。
• 推荐王府井，估值处于历史低位，预计2019年同比增速4-5%，目标价15元。
• 推荐南极电商，GMV增长显著，目标价15元。
• 推荐周大生，布局三四线城市，打造珠宝O2O生态圈，目标价42元。
• 推荐爱婴室，母婴零售唯一A股标的，目标价52.36元。
• 推荐苏宁易购，智慧零售战略持续推进，目标价14.78元。

风险提示

• 消费需求疲软
• 行业竞争加剧
• 龙头展店不及预期
• 营销、创新、展店投入明显增大
• 商品结构调整失效
• CPI大幅下行风险
• 宏观经济下行
• 电商竞争格局变化
• 低线城市消费升级不及预期
• 门店扩张不及预期
• 金融业务风控不足
• 自有品牌拓展不及预期

下周重要会议提醒

行业动态

• 饿了么口碑：建立数字化商超平台，助力传统商超线上转型。
• 天猫与故宫：联合上线故宫文具，吸引大量年轻消费者。
• 连连支付：获得泰国支付牌照，拓展本地及跨境支付业务。
• 百果园：与华铁合作，首批高铁水果订单达6000份，计划扩展至更多站点。
• 京东：2019年第二季度净收入1503亿元，创历史新高。
• 三只松鼠：线下联盟小店达105家，覆盖55个城市。
• 苏宁菜场：完成南京社区全覆盖，覆盖门店超200家。
• 拼多多：联手500个农产区上线“农货节”，预计成交超1亿单。
• 达达-京东到家：与百果园合作四周年，覆盖38个重点城市。
• 7-ELEVEn：在西安大都荟店开业，正式进军西北市场。
• 苏宁易购：在合肥包河苏宁易购PLAZA开出第一家珠宝自营店。

总结

2019年7月社零增速缓中趋稳，必需消费表现稳健，可选消费有所回落。CPI上行利好超市板块，建议关注永辉超市、家家悦、红旗连锁等。同时，重点推荐国产化妆品龙头珀莱雅、丸美股份、上海家化，以及低估值板块苏宁易购、天虹股份、爱婴室等。行业动态显示，电商与传统零售融合趋势明显，供应链优化与渠道拓展成为关键增长点。