20191020-安信证券-商贸零售行业动态分析：社零9月增速稳健，化妆品加速，继续推荐超市、化妆品、母婴龙头_27页_884kb

社零9月增速稳健，化妆品加速，继续推荐超市、化妆品、母婴龙头

核心内容

2019年9月，社会消费品零售总额同比增长 $7.8%$，增速环比提升 $0.3\mathrm{pct}$。其中，化妆品品类增速持续提升，达到 $13.4%$，保持两位数增长。虽然必需消费品增速略有回落，但整体社零增速稳定。排除汽车因素后，社零增速为 $9.0%$，略有下降但保持稳定。CPI同比上涨 $3.0%$，涨幅比上月增加 $0.2\mathrm{pct}$，食品CPI上涨 $11.2%$，非食品价格上涨 $1.0%$，整体CPI上涨主要由食品价格上涨带动。

主要观点

1. 社零增速稳定：9月社零增速 $7.8%$，增速基本稳定，化妆品持续高增长。
2. 消费结构分化：必需消费增速回落，可选消费增速回升，其中化妆品表现突出。
3. CPI上涨利好超市板块：CPI上涨对超市行业同店增速和利润率有正向影响。
4. 红旗连锁表现亮眼：公司三季报显示营收和净利润均实现显著增长，展店提速，毛利率提升，费用率下降。
5. 化妆品板块持续上涨：华熙生物上市有望进一步推动板块估值提升，珀莱雅、丸美股份、上海家化等核心标的被重点推荐。
6. 母婴行业潜力大：爱婴室展店提速，自有品牌占比提升，预计未来业绩增长显著。

关键信息

• 社零数据：2019年9月社零同比名义增长 $7.8%$，限额以上单位消费品零售额同比增长 $3.1%$。
• CPI数据：2019年9月CPI同比上涨 $3.0%$，食品CPI同比上涨 $11.2%$，非食品价格上涨 $1.0%$。
• 红旗连锁：2019Q1-Q3营收 $+7.8%$，归母净利 $+58.7%$，扣非归母净利 $+53.7%$。门店数超3000家，毛利率同比提升，费用率下降。
• 化妆品板块：2019年9月化妆品限额以上单位零售额增速 $13.4%$，保持高增长。珀莱雅、丸美股份、上海家化等龙头表现优异。
• 爱婴室：预计2019Q3同店增速 $3-5%$，2019Q1-Q3收入增速 $15-20%$，归母净利增速约 $30%$，扣非归母净利增速预计 $25-30%$。目前市值对应20年21xPE，估值较低。
• 其他推荐标的：永辉超市、家家悦、苏宁易购、天虹股份等也被推荐，受益于消费回暖及行业整合。

投资建议

• 推荐标的：永辉超市、家家悦、红旗连锁、丸美股份、珀莱雅、爱婴室、苏宁易购、天虹股份等。
• 估值与目标价：永辉超市目标价 $13.00$ 元，家家悦目标价 $30.00$ 元，红旗连锁目标价 $8.00$ 元，丸美股份目标价 $56.37$ 元，珀莱雅目标价 $87.30$ 元，苏宁易购目标价 $14.78$ 元，天虹股份目标价 $15.75$ 元。
• 风险提示：消费需求疲软、行业竞争加剧、展店不及预期、营销创新投入大、商品结构调整失败、CPI大幅下行等。

行业动态

• 中国快餐产业：进入创新发展新阶段，中式快餐品牌如老乡鸡、乡村基等表现突出。
• 便利蜂：推出“1元菜场”入口，主打低价策略，提升生鲜品类竞争力。
• 达达-京东到家：发布超市全渠道履约方案，提升商超线上化效率。
• 京东：推出社交电商平台“京喜”，进军下沉市场。
• 银泰商业：成为全球首家全面上云的百货公司，提升零售效率。
• 苏果：24小时便利店数量突破400家，满足夜间消费需求。
• 友阿股份：获得7-Eleven便利店湖南特许经营权，预计2020年开出首店。

公司动态

• 重庆百货：2019Q1-Q3营收 $-0.43%$，归母净利 $+17.66%$，扣非归母净利 $+16.54%$。
• 三江购物：非公开发行A股股票，募集资金净额约14.51亿元。
• 上海家化：收到各类政府补助，合计约2.22亿元。
• 南极电商：19Q1-3GMV达168.08亿元，同比增长 $59.5%$，货币化率小幅提升。
• 苏宁易购：发布三季报，预计2019Q1-Q3归母净利 $116.39-121.39$ 亿元，同比增长 $89.98%-98.14%$，完成苏宁金服出表。
• 红旗连锁：发布三季报，营收 $+11.6%$，归母净利 $+62.15%$，扣非归母净利 $+62.2%$，毛利率提升，费用率下降。

风险提示

• 消费需求疲软：整体消费疲软可能影响零售行业增长。
• 行业竞争加剧：行业竞争加剧可能导致利润空间压缩。
• 展店不及预期：龙头展店进度不及预期可能影响业绩增长。
• 营销与创新投入大：营销、创新及展店投入可能影响短期盈利能力。
• 商品结构调整失败：商品结构调整可能影响毛利率。
• CPI大幅下行风险：CPI大幅下行可能对必需消费板块形成压力。

下周重要会议

• 豫园股份：召开股东大会，时间为2019年10月23日。

总结

综上所述，2019年9月社零增速稳健，化妆品板块表现突出，具备较强的抗周期能力。红旗连锁、永辉超市、家家悦等超市龙头在展店提速和毛利率提升方面表现优异，而珀莱雅、丸美股份、上海家化等化妆品龙头在营销和产品创新方面持续发力，具有较强的增长潜力。同时，爱婴室作为稀缺母婴零售商，展店提速及自有品牌拓展为其带来业绩增长空间。整体来看，消费行业在CPI上涨和行业整合的背景下，具备较好的投资机会。