商贸零售行业：7月社零同比增长7.6%，关注超市、化妆品及低估值板块投资机会-20190818-安信证券-24页_2mb

2019年7月商贸零售行业总结

核心内容概述

2019年7月，社会消费品零售总额同比增长7.6%，增速环比下降2.2个百分点。扣除汽车影响后，增速回升至8.8%，与上月持平，消费整体呈现“缓中趋稳”的趋势。CPI同比上涨2.8%，涨幅扩大0.1个百分点，其中食品CPI上涨9.1%，涨幅扩大0.8个百分点。7月社零增速波动，但排除去年基数影响后，消费改善仍有待观察。

主要观点与关键信息

1. 消费趋势分析

• 社零增速：2019年7月社零同比增长7.6%，增速环比下降2.2个百分点，但扣除汽车影响后，增速为8.8%，与上月持平，消费整体趋稳。
• CPI走势：CPI同比上涨2.8%，环比由降转涨0.4个百分点，主要受猪肉、鲜菜、鸡蛋价格上涨推动。
• 消费结构：必需消费品类增速稳健，如粮油食品（+9.9%）、日用品（+13.0%）、饮料（+9.7%）、烟酒（+10.9%）；可选消费增速略有回落，如化妆品（+9.4%）、黄金珠宝（-1.6%）等。

2. 行业动态与投资建议

• 投资建议：推荐必需消费龙头永辉超市、家家悦、红旗连锁，重点推荐国产化妆品龙头珀莱雅、丸美股份、上海家化，提示关注低估值板块苏宁易购、天虹股份、爱婴室。
• 行业表现：本周商贸零售板块上涨1.66%，在申万28个行业中排名第14位，上证综指上涨1.77%，超额收益为-0.11%。
• 基金持仓分析：零售板块维持超配，配置比例上升。永辉超市、家家悦、红旗连锁增持显著；珀莱雅、老凤祥、周大生等可选消费龙头配置有所调整。

3. 重点公司表现

爱婴室

• 2019年H1实现营收11.79亿元，同比增长15.92%；Q2单季营收6.34亿元，同比增长18.36%。
• 毛利率持续优化，Q2毛利率提升至30.95%，其中奶粉类毛利率提升3.27pct。
• 门店布局提速，全年计划新开门店62家以上，正式进入珠三角区域。
• 电商销售增长87.11%，线上渠道与门店渠道协同，打造母婴智慧零售新模式。

上海家化

• 2019年H1营收39.23亿元，同比增长7.02%；归母净利4.44亿元，同比增长40.12%。
• Q2单季营收19.69亿元，同比增长9.08%；毛利率为61.70%，同比下降0.71pct。
• 线上渠道表现强劲，电商全网GMV同比增长31%，与腾讯合作推进数字化转型。
• 公司盈利能力持续优化，归母净利率提升至11.32%。

4. 电商与物流动态

• 苏宁易购：2019年H1营收1346亿元，同比增长21.63%；线上平台GMV同比增长26.98%，自营与开放平台协同增长。
• 物流建设：苏宁物流及天天快递仓储面积达1090万平方米，覆盖351个地级城市、2864个区县。
• 智慧零售战略：苏宁易购通过直营店、零售云加盟店、苏宁小店多线布局，打造全场景零售生态。

5. 黄金珠宝板块展望

• 金价持续上涨，预计中长期迎来黄金牛市，带动黄金珠宝企业收入与业绩双升。
• 重点关注老凤祥、周大生、豫园股份等龙头，受益于金价上涨及消费复苏。

核心推荐标的

风险提示

• 消费需求疲软、行业竞争加剧、龙头展店不及预期、营销与创新投入加大、商品结构调整失效、CPI大幅下行。
• 电商竞争格局变化、低线城市消费升级不及预期、费用控制不及预期、宏观经济下行。

下周投资提醒

行业新闻

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