20190814-广发证券-商业贸易行业：7月社零同比增长7.6_，可选消费增速大幅放缓_6页_706kb

商业贸易行业总结

核心内容概述

2019年7月，我国社会消费品零售总额同比增长 7.6%，环比下降 2.2个百分点，主要受消费疲软和可选消费增速放缓影响。电商零售增速也有所下滑，7月电商零售额同比增长 17.1%，环比下降 2.9个百分点，电商渗透率回落至 19.4%。在细分品类中，基础消费品保持稳定增长，而可选消费表现疲软，部分品类如金银珠宝、通讯器材、汽车等增速明显下滑。

主要观点与关键信息

1. 社零总额与增速分析

• 7月社零总额：3.31万亿元，同比增长 7.6%，增速环比下降 2.2个百分点。
• 扣除价格因素实际增长：5.7%，环比下降 2.2个百分点。
• 广发零售指数（GFRI）：7月消费品零售同比增速为 6.5%，较6月下降 1.5个百分点。

2. 分地区与分类型零售数据

• 城镇与乡村增速：城镇零售额同比增长 7.4%，较6月下降 2.4个百分点；乡村零售额同比增长 8.6%，较6月下降 1.5个百分点。
• 商品零售与餐饮收入：商品零售同比增长 7.4%，较6月下降 2.5个百分点；餐饮收入同比增长 9.4%，较6月下降 0.1个百分点。

3. 分品类零售增速

• 基础消费品：食品粮油、饮料类、日用品、服装鞋帽增速分别为 9.9%、9.7%、13.0% 和 2.9%。
• 可选消费：金银珠宝增速为 -1.6%，环比下降 9.4个百分点；化妆品增速为 9.4%，环比下降 13.1个百分点。
• 地产系与消费电子：家电增速为 3.0%，环比下降 4.7个百分点；家具增速为 6.3%，环比下降 2.0个百分点；通讯器材增速为 1.0%，环比下降 4.9个百分点。
• 汽车零售：增速为 -2.6%，环比下降 19.8个百分点，再次回归负增长。

4. 电商数据

• 1-7月实物商品网上零售额：4.42万亿元，同比增长 20.9%。
• 电商渗透率：回落至 19.4%，环比下降 0.2个百分点。
• 电商增速：7月电商零售额同比增长 17.1%，环比下降 2.9个百分点。
• “吃、穿、用”品类增速：分别为 29.9%、20.4% 和 20.2%。

5. 投资建议

• 行业建议：建议投资者静待行业数据改善，关注三季度经营环比加速的品种。
• 重点推荐标的：包括南极电商、老凤祥、周大生、珀莱雅、永辉超市等。
• 投资逻辑：
  • 白马龙头估值偏高，可选消费估值偏低但尚未明显改善。
  • 成长股估值切换时间点过早。
  • 8月中报密集披露，9月为三季度收官，关注从中报向三季报切换的业绩加速公司。
  • 全球宽松货币政策下，金价有望持续上涨，对低估值的珠宝龙头形成催化剂。

6. 风险提示

• 终端需求疲软：可能拖累零售增速下滑。
• 兼并整合低于预期：影响行业整合进度。
• 运营效率低下：人工与租金成本上涨压力。

重点公司估值与财务分析（部分）

分析师团队介绍

• 洪涛：首席分析师，浙江大学金融学硕士，2010年从事商贸零售行业研究，2014年加入广发证券发展研究中心，曾获新财富批零行业第四名、水晶球分析师第一名、金牛分析师第三名。
• 林伟强：资深分析师，上海财经大学金融学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心，团队曾获新财富批零行业第四名、水晶球分析师第一名、金牛分析师第三名。
• 高峰：资深分析师，上海交通大学管理科学与工程硕士，2018年加入广发证券发展研究中心，曾就职于招商证券。注意：高峰并非香港证监会注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。
• 贾雨朦：联系人，伦敦政治经济学院风险与金融硕士，2018年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

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