20211016-格林期货-油脂油料期货周报_31页_3mb

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• 研究员：刘锦
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独立性声明

• 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，力求客观、公正，结论不受第三方影响。

核心内容总结

市场格局

• 油强粕弱：油脂品种表现优于粕类，预计四季度油脂期价保持强势上涨，而豆粕和菜粕面临压力。
• 国际原油期价：受中美经济复苏支撑，预计布伦特原油将在四季度达到100美元/桶，推动油脂成本上升。

多空逻辑

利多因素

1. 国际原油上涨：受中美经济复苏影响，国际原油期价强势上涨，支撑油脂成本。
2. 政策支持：国内政策延续“跨周期调节”思路，流动性支持仍在，有利于油脂市场。
3. 棕榈油市场：东南亚棕榈油减产预期增强，印度取消进口关税，棕榈油出口需求上升。
4. 油脂库存：国内油脂库存处于修复阶段，豆油和棕榈油库存偏低，支撑价格。
5. 豆油基差：张家港地区四级豆油基差维持在较高水平，显示市场预期偏强。
6. 进口数据：大豆油、棕榈油和菜籽油进口量同比上升，显示需求旺盛。
7. 压榨利润回升：进口大豆压榨利润回升，油厂开机率有望提高。
8. 巴西大豆出口：巴西大豆出口高峰期已过，国内大豆到港预期偏低，但后续将有所缓解。
9. 国内需求：四季度油脂进入消费旺季，预计期价强势上涨。

利空因素

1. 国内政策调控：高层多次强调大宗商品价格稳定，政策压制预期增强。
2. 美豆丰收预期：美国大豆产量和库存增加，国内豆粕和豆油供应偏紧。
3. 猪价低迷：国内大型养殖集团集中出栏，养殖利润转负，抑制豆粕需求。
4. CFTC持仓减少：大豆和豆粕非商业净多持仓连续减少，显示市场多头情绪减弱。
5. 国内库存上升：进口大豆和豆粕库存增加，压制价格上行空间。

操作建议

• 油脂多单继续持有：不追高，回调买进，关注Y2201、P2201、OI2201合约压力位。
• 双粕反弹沽空为主：中期看跌，关注M2201和RM2201合约支撑位。
• 风险控制：注意仓位管理，避免过度追涨杀跌。

风险提示

• 国内政策指导：政策调控可能影响市场走势。
• 国际原油价格：原油价格波动对油脂成本有直接影响。

关键数据与趋势

压榨与库存数据

• 豆油压榨量：2017-2021年第41周，全国豆油压榨量处于历史低位。
• 棕榈油压榨量：国内棕榈油进口量和压榨量均处于低位，库存偏紧。
• 菜籽油压榨量：进口菜籽油压榨量处于历史低位，库存偏紧。
• 豆粕库存：国内豆粕库存上升，但整体仍处于低位。

压榨利润

• 进口大豆压榨利润：回升至正值以上，油厂生产积极性提高。
• 外购仔猪养殖利润：持续为负，抑制豆粕需求。
• 自繁自养生猪养殖利润：同样为负，显示市场对豆粕需求疲软。

CFTC持仓变化

• 大豆非商业净多持仓：419904张，较上周减少9411张。
• 大豆油非商业净多持仓：75298张，较上周减少2538张。
• 豆粕非商业净多持仓：-2587张，较上周减少5049张。

总结

• 市场趋势：油脂强于粕类，油强粕弱格局延续。
• 多空因素：利多因素包括国际原油上涨、政策支持、棕榈油减产预期和油脂库存偏紧；利空因素包括美豆丰收、国内猪价低迷、政策调控和CFTC持仓减少。
• 操作建议：油脂多单继续持有，双粕以沽空为主。
• 风险提示：国内政策调控和国际原油价格波动。