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商品最优策略组合周报总结

核心内容

华泰期货研究院于2021年10月11日发布的《商品最优策略组合周报》对当周主要商品的走势及投资策略进行了分析。报告指出，10月原油和软商品领涨，黑色商品则领跌。整体来看，油脂、铝和贵金属被列为谨慎偏多的策略组合。

主要观点

1. 油脂：谨慎偏多

• 供应端：南美大豆到港高峰已过，国内棕榈油和菜籽进口量偏少，整体供应紧张。
• 消费端：下游终端消费回升，尤其是餐饮和食品加工企业采购增加。
• 库存水平：国内三大油脂库存处于历史同期低位，且有进一步下降空间。
• 基差表现：现货基差明显升水，工厂限电导致供应减少，下游备货增加。
• 进口利润：国内油脂进口利润倒挂，未来有望修复，国内价格走势强于国外。
• 成本端：东南亚棕榈油产量恢复不乐观，长期维持牛市格局。
• 策略建议：长期可逢低配置油脂01合约多单。

2. 铝：谨慎偏多

• 供应端：Q4电解铝产量受限，主要由于限电和能耗双控政策，预计减产16万吨/月。
• 消费端：新能源车带动铝箔需求，但房地产政策收紧导致建筑型材需求疲软。
• 库存情况：国内库存预计季末维持在70万吨附近，海外LME库存持续去库。
• 基差预期：受限电影响，基差可能为-100-0元/吨，但若大户收货，基差可能走强。
• 成本压力：煤炭和氧化铝价格维持高位，压制铝价上涨空间。
• 宏观因素：美联储taper预期影响市场，国内经济展望受“双控”政策影响，但可能有货币宽松。
• 策略建议：短期需谨慎，但长期供不应求格局和成本支撑下，建议逢低做多。

3. 贵金属：谨慎偏多

• 利率走势：短期美债收益率较低，长端因taper预期走高，收益率曲线趋陡。
• 通胀预期：能源危机和原油价格上涨将推升通胀，4季度通胀预期走高。
• 汇率影响：美元指数走强可能受美联储政策和经济增长预期影响，但若经济数据不佳，美元可能承压。
• 避险情绪：delta变异毒株和地缘政治风险（如阿富汗）可能推动避险情绪升温。
• ETF持仓：Q3黄金ETF减持，市场对贵金属信心有所减弱，需关注持仓拐点。
• 终端行业：光伏行业用银需求上升，叠加碳中和政策，白银需求有望增长。
• 策略建议：从资产配置角度看，贵金属尤其是黄金可伺机逢低配置。

关键信息

市场趋势

• 原油和软商品：价格表现强劲，主要受益于供需关系改善及成本支撑。
• 黑色商品：表现疲软，供应端收紧与需求端疲软形成对比。

投资策略

• 油脂：长期上涨趋势明确，建议逢低配置多单。
• 铝：短期需谨慎，长期供不应求与成本支撑下仍偏多。
• 贵金属：在避险情绪和通胀预期升温背景下，建议逢低吸入。

周期关注

• 重点关注事件：
  • 欧元区9月制造业PMI终值及CPI
  • 美国制造业PMI
  • 澳联储利率决议
  • 美国9月ADP数据
  • 中国9月外汇储备、贸易数据、金融数据、经济数据
  • 美联储会议纪要、MLF到期、核心PCE数据
  • 欧洲央行利率决议、美国三季度GDP及PCE
  • 日本央行利率决议
  • 中国官方PMI

其他信息

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