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华泰期货商品最优策略组合周报总结

核心内容概览

华泰期货研究院于2021年5月10日发布了《商品最优策略组合周报》，分析了近期商品市场走势，并对贵金属、铜、螺纹钢、PVC及苹果等品种提出了策略建议。整体来看，黑色系、油脂油料及黄金等品种表现强势，而沪深300与美元指数则领跌。在策略建议方面，贵金属、铜、螺纹钢与PVC均被建议为谨慎偏多，而苹果则被建议为谨慎偏空。

主要观点

1. 贵金属（黄金、白银）策略建议：谨慎偏多

• 利率：10年期美债收益率走低，美联储尚未讨论缩减购债规模，利率端对贵金属偏中性。
• 通胀：Breakeven inflation rate上涨，原油价格上涨强化通胀预期，对贵金属有利。
• 汇率：美元指数因非农数据不佳而走弱，有利于贵金属价格。
• ETF持仓：黄金ETF持仓回升，白银ETF小幅下降，市场对贵金属信心恢复。
• 终端行业：光伏板块表现不佳，但对白银需求影响有限。
• 宏观：通胀预期增强，美元走弱，整体宏观环境对贵金属有利。
• 策略：维持谨慎偏多，操作上应控制仓位。

2. 铜策略建议：谨慎偏多

• 供应：TC价格小幅回升，南美疫情与中澳关系影响有限，LME库存下降，存在逼仓风险。
• 消费：消费旺季下，下游畏高情绪严重，现货成交僵持。
• 库存：SHFE库存小幅上涨，LME库存持续下降，市场存在去库压力。
• 基差：期货贴水现货，反映市场情绪偏弱。
• 利润：硫酸价格支撑炼厂利润，但TC价格受压制。
• 宏观：美元走弱，通胀预期增强，对铜价有利。
• 策略：谨慎偏多，关注LME市场逼仓风险，操作上控制仓位。

3. 螺纹钢策略建议：谨慎偏多

• 供应：钢厂高利润带动开工率上升，但5月中下旬有望落实压产政策，缓解供应压力。
• 消费：建材消费强劲，5月仍为旺季，去库持续。
• 库存：库存持续下降，去库节奏良好。
• 基差：现货价格大涨，期货贴水。
• 利润：长流程利润被压缩，短流程利润尚可。
• 成本：原料价格上涨，成本支撑强劲。
• 宏观：海外经济数据向好，中国出口依赖增强，政策对“两高”治理温和。
• 策略：谨慎偏多，关注10合约的中长期上涨机会。

4. PVC策略建议：谨慎偏多

• 供应：电石减产未兑现，季节性春检偏慢。
• 消费：下游负反馈仍存，但开工率维持刚性。
• 库存：5-6月库存持续去库，社会库存回落。
• 基差：华东基差维持高位，估值偏高。
• 利润：外购电石法PVC利润偏低。
• 成本：煤焦价格上涨支撑成本。
• 宏观：通胀交易周期延续。
• 策略：谨慎偏多，关注5-6月库存去库预期。

5. 苹果策略建议：谨慎偏空

• 供应：新季苹果坐果，产量趋势性增产。
• 消费：高价水果消费能力下降，替代水果冲击苹果市场。
• 库存：库存高企，降库速度慢。
• 基差：现货价格下跌，期货贴水，交割标准放宽使估值偏高。
• 利润：种植利润正常，但交割成本下降。
• 成本：种植成本无明显变化。
• 宏观：疫情对水果市场影响持续，市场对高价水果接受度低。
• 策略：谨慎偏空，苹果现货价格大概率继续下跌，库存压力大，对新季开秤形成利空。

关键信息

• 领涨品种：黑色系、油脂油料、黄金。
• 领跌品种：沪深300、美元指数。
• 策略建议：
  • 谨慎偏多：贵金属、铜、螺纹钢、PVC。
  • 谨慎偏空：苹果。
• 重要经济事件关注：
  • 欧元区与美国PMI终值、ADP就业人数、非农数据。
  • 澳洲联储、巴西央行、英国央行、美国FOMC会议纪要。
  • 中国4月社会融资、经济数据、工业企业利润、LPR报价。
  • 美国CPI、零售销售、PCE数据。
  • 中国5月官方制造业PMI。

附注信息

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• 一对一客户经理：为客户提供个性化服务。
• 交割地图：可视化商品交割数据。
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风险提示

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• 风险揭示：期货交易为高杠杆、波动频繁的金融工具，投资者需具备充分风险认知与承受能力。