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华泰期货有限公司商品最优策略组合周报总结

核心内容

华泰期货研究院于2020年10月19日发布了《商品最优策略组合周报》，对当周主要商品的市场走势进行了分析，并提出了相应的投资策略建议。报告涵盖化工、农产品、贵金属、铜、PTA等商品，重点分析了供需、库存、基差、利润、成本及宏观因素等多维度数据。

主要观点

1. 本周化工、软商品领涨大类资产

• 化工与软商品价格表现优于其他大类资产。
• 该趋势主要由强劲的消费端需求及供需紧平衡所驱动。

2. 焦炭策略建议：看多

• 供应：焦化开工率高位，但受山西、河北、河南去产能政策影响，四季度供给端存在较大不确定性。
• 消费：国内焦炭消费强劲，库存持续去化，四季度或出现超额去库。
• 库存：库存处于近几年低位，四季度去库趋势扩大。
• 基差：期现价差修复，但仍贴水现货。
• 利润：长流程利润偏低，焦炭价格上涨需成材端配合。
• 成本：进口焦煤高位运行，对焦煤价格敏感度降低。
• 宏观：经济数据良好，但海外疫情担忧及美国大选影响市场情绪。
• 策略：推荐逢低做多01焦炭，或参与1-5价差走扩。

3. 玉米策略建议：看多

• 供应：新季玉米产量下降，农户惜售心理增强，贸易商囤粮积极性高。
• 消费：生猪需求恢复带动饲用需求改善，深加工需求环比回暖。
• 库存：东北产区库存回升，华北及南方库存季节性回落。
• 基差：基差走势呈现牛市格局。
• 利润：饲料需求回暖支撑玉米需求，深加工行业产能扩张抑制利润下滑。
• 成本：短期收割成本上升，长期种植成本增加影响种植面积。
• 宏观：通胀预期与粮食安全担忧推动玉米价格上涨。
• 策略：玉米价格或创历史新高，建议看多。

4. 贵金属策略建议：谨慎偏多

• 通胀预期：持续上涨，市场对美国财政刺激政策仍有期待。
• 汇率：美元偏强，对贵金属形成一定压制。
• 避险需求：系统性风险可能性较低。
• 利率：全球低利率环境利好贵金属。
• ETF持仓：黄金ETF持续增持，对贵金属中长期走势有指引作用。
• 下游需求：电子元件与光伏板块表现强劲，带动贵金属需求。
• 策略：建议保持谨慎偏多态度，关注美国大选后的新刺激政策。

5. 铜策略建议：谨慎偏多

• 供应：智利供应干扰缓解，但疫情反复及进口TC地板价下降反映供应偏紧。
• 消费：国庆后国内需求逐步恢复，汽车消费数据向好。
• 库存：LME库存回升，上期所库存走低，需求预期增强。
• 基差：国内升贴水高位，需关注伦铜报价变化。
• 利润：铜精矿供应收紧，加工利润反弹后偏高。
• 成本：矿石品位下降是潜在威胁。
• 宏观：全球宽松货币政策利好铜的金融属性。
• 策略：短期需求恢复支撑铜价，但下游畏高拒采可能抑制涨幅，中长期仍具上涨潜力。

6. PTA策略建议：谨慎偏多

• 供应：检修计划陆续兑现，供应端偏紧。
• 消费：江浙终端负荷提升，订单良好，原料备货增加。
• 库存：TA总库周频去库，但11-12月可能面临累库压力。
• 基差：主港基差明显反弹，反映市场预期改善。
• 利润：加工利润反弹后偏高，中长期累库担忧。
• 成本：PX亏损接近历史极值，进一步下跌空间有限。
• 宏观：中国通胀预期升温，利好工业品。
• 策略：短期偏强，建议关注10月下旬至11月上旬的反弹机会，11-12月需警惕累库风险。

关键信息

• 报告发布机构：华泰期货研究院（HTFC-Research）
• 联系方式：
  • 公司总部：广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层
  • 全国热线：400-628-0888
  • 网站：www.htfc.com
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风险提示

• 期货交易为高杠杆、波动频繁的金融投资工具，投资者需具备充分的风险认知与承受能力。