20221030-招商期货-基本金属周报_加息预期摆动_疫情压制需求_70页_3mb

招商期货基本金属周报总结

核心内容

本周（2022年10月24日-2022年10月28日）基本金属市场整体呈现震荡偏弱走势，主要受宏观加息预期波动和国内疫情压制需求影响。各金属品种表现各异，其中铅价表现最强，铝价其次，铜、锌、锡价均有所下跌。市场对加息降速拐点和衰退预期的关注度上升，同时疫情对需求的压制进一步显现。

主要观点

• 宏观因素：美联储官员表示加息会放缓，但随后美国GDP、初领失业金和PCE数据偏强，美元指数企稳回升，压制金属价格。国内疫情发酵，经济恢复预期放缓，进一步打压市场情绪。
• 微观因素：LME铜结构走强，但国内疫情导致需求疲软，进口窗口关闭，升贴水回落。铝价因国内供应增加和需求走弱，整体偏弱运行。锌价受TC走高和需求疲软影响，走弱明显。铅价因供应恢复缓慢和需求维持高位，表现相对较强。锡价因供增需弱，继续弱势运行。
• 市场策略：建议铜逢高抛空，铝和铅观望，锌和锡空头持有。整体市场仍需关注宏观政策变化和疫情对需求的影响。

关键信息

铜

• 供应：铜矿到精铜供应持续增加，废铜供应缓和。
• 需求：精铜制杆开工率微降，废铜制杆开工率上行；新能源汽车和光伏电池需求高速增长。
• 库存：全球显性库存继续去库，LME注销占比上行，国内库存微增。
• 估值：TC上行，硫酸价格上涨；现货进口窗口关闭，精废价差高位，升水高位下行。
• 持仓：LME基金净头寸持平，国内持仓上行，投机度偏低。

铝

• 供应：国内在产产能增加，云南减产未扩大；氧化铝供应充裕。
• 需求：疫情压制需求，铝材出口走弱。
• 库存：全球可见库存微增，LME库存维持高位，国内社库维持低位。
• 估值：氧化铝价格微跌，国内冶炼盈利为0元；现货进口亏损，海外升水持续下行。
• 持仓：国内期货持仓和成交量回落，LME净多减少。

锌

• 供应：国产精炼锌产量环比提高，进口量维持低位；南非产量增加。
• 需求：镀锌开工率下滑，需求环比走弱。
• 库存：全球库存去库，国内社库去库；LME注销仓单占比维持高位。
• 估值：TC走高，精矿进口利润走弱；现货升水走强，进口窗口关闭。
• 持仓：国内期货持仓和成交量回落，LME净多持续减少。

铅

• 供应：国内供应小幅恢复，再生铅产量受限；九月精炼铅出口持平，进口回落。
• 需求：蓄电池开工率维持高位，摩托车和汽车产量回升。
• 库存：全球库存去库，LME注销占比回落；国内社库微减。
• 估值：TC未变，精矿进口窗口有打开迹象；现货贴水收窄，国内外月差较小。
• 持仓：国内持仓和成交量回落，海外投资基金净空微增。

锡

• 供应：原生锡产量反弹，再生锡回落；锡矿和锭供应持续增加。
• 需求：智能手机出货量反弹，PC电脑需求走弱。
• 库存：国内外库存下降，LME注册仓单减少，亚洲与欧洲地区注销仓单增加。
• 估值：现货升水下滑，加工费走弱；进口窗口继续打开。
• 持仓：海外投机持仓突破三年新低，国内期货投机度偏低。

下周关注点

• 宏观数据：周一中国官方PMI，周二财新PMI，周三小非农，周四凌晨美联储议息会议，周五非农数据。
• 市场风险：软逼仓持续、需求大幅恶化、加息预期再度走强、供给端扰动。

研究员简介

徐世伟，招商期货研究员，具有6年以上期货及衍生品投资研究经验，擅长衍生品研究与结构型产品设计，曾获中金所期权与期货论文大赛二等奖、优胜奖，参与股指期权合约设计工作。具备期货从业资格（F0307617）及投资咨询资格（Z0001836）。

重要声明

本报告由招商期货有限公司编制，仅供风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。招商期货对信息的准确性和完整性不作保证，分析基于各种假设，可能产生重大差异。本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应根据自身判断作出决策。市场有风险，投资需谨慎。