20221030-华安期货-2022年11月贵金属市场展望_通胀分化_加息暂缓_黄金震荡_17页_1mb

2022年11月贵金属市场展望总结

核心内容

2022年11月贵金属市场展望报告指出，当前全球市场正面临通胀分化、加息暂缓与黄金震荡的复杂局面。报告重点分析了美国通胀、实际利率、名义利率曲线以及美元指数对黄金价格的影响，并提出了相应的投资策略。

主要观点

• 通胀分化：美国通胀出现结构性分化，租金和食品价格持续上涨是推动核心CPI高位运行的主要因素，而能源价格回落速度放缓，进一步支撑了9月CPI数据超预期。
• 通胀未达顶：尽管通胀增速开始边际放缓，但年内通胀尚未见顶，仍处于倒U型曲线的左侧阶段，通胀粘性较强。
• 加息路径：美联储年内剩余两次加息路径可能在75+75Bps或75+50Bps之间选择，加息节奏可能有所放缓但不会暂停。
• 黄金交易策略：在12月加息落地前，不宜过早看多黄金，需等待通胀接近目标范围后，再布局“宽松”交易。
• 美元指数走势：美元指数预计仍将维持在110上方，未来11月COMEX黄金价格承压偏弱，仍偏空。

关键信息

一、行情回顾

• 10月COMEX黄金价格震荡下行，但沪金因人民币贬值而跌幅相对较小，波动幅度低于COMEX黄金。
• 美联储加息信心增强，但市场对加息节奏放缓的预期升温，导致月末黄金价格出现震荡偏强走势。

二、黄金价格影响因素分析

2.1 实际利率

• 实际利率是影响金价的核心变量，黄金价格与实际利率呈负相关。
• 实际利率 = 名义利率 - 通货膨胀率，当前美国实际利率处于上升通道。
• 短端实际利率较低，长端实际利率持续上行，形成深度Contango结构，对金价构成压力。

2.2 通货膨胀

• 美国9月CPI同比上涨8.2%，核心CPI同比上涨6.6%，创1982年以来新高。
• 能源价格回落速度放缓，而住房价格和食品价格继续推高通胀。
• 房价对住房项CPI的传导具有时滞性，因此住房项CPI回落可能要到明年才能显现。

2.3 利率曲线

• 实际利率曲线：当前处于“Super Contango”形态，短端实际利率低位，长端实际利率上行，整体对金价不利。
• 名义利率曲线：短端名义利率持续上行，长端名义利率受经济衰退预期影响趋于扁平。
• 加息路径：年内剩余两次加息幅度可能为75+75Bps或75+50Bps，加息节奏或放缓但不会停止。

三、市场展望与投资策略

• COMEX黄金：预计11月价格承压趋弱，12月加息落地前仍偏空。
• 沪金走势：需关注人民币汇率变化，若人民币进一步贬值，则沪金有支撑；若保持稳定或升值，则仍偏空。
• 投资策略：短线观望，逢高做空为主。

图表要点

• 图表1：10月沪金走势相对COMEX黄金强势。
• 图表2：COMEX黄金价格与美国实际利率负相关。
• 图表3：美国实际利率走势与美元指数正相关。
• 图表4：黄金价格与实际利率相关性达-0.17。
• 图表5：美国CPI同比走势。
• 图表6：美国能源CPI与食品CPI对比。
• 图表7：能源价格变化趋势。
• 图表8：WTI月差结构显示供需矛盾缓解。
• 图表9：原油价格Back结构得到缓和。
• 图表10：美国20个大中城市房价指数环比下跌。
• 图表11：美国10个和20个大中城市房价同比涨幅放缓。
• 图表12：抵押贷款利率上升抑制新屋销售。
• 图表13：房屋价格变化对CPI传导具有时滞。
• 图表14：鲍威尔讲话强调经济韧性与通胀治理。
• 图表15：实际利率曲线呈现Super Contango形态。
• 图表16：实际利率近远月曲线形态。
• 图表17：11月加息75Bps概率为87.3%。
• 图表18：12月加息50Bps概率为51.4%。
• 图表19：中美利差与人民币兑美元走势相关。
• 图表20：美元指数高位震荡。
• 图表21：金铜比、金银比低位攀升，金油比低位徘徊。

投资建议

• 短线投资者应保持观望态度。
• 逢高做空是当前黄金市场的主流策略。
• 人民币汇率变动对沪金有重要影响，需密切关注。
• 通胀尚未见顶，美联储加息仍将持续，黄金交易不宜过早看多。

免责声明

本报告基于公开资料整理，力求准确可靠，但不对信息的准确性和完整性做任何保证。投资决策需结合自身情况，报告不构成个人投资建议。