【宏观专题】扩内需系列一：新基建一本通，建什么？建多少？谁出钱？谁受益？-20200330-华创证券-28页_2mb

新基建一本通：建什么？建多少？谁出钱？谁受益？——扩内需系列一

核心内容概述

本报告围绕“新基建”展开，分析其在当前宏观经济背景下对稳增长、稳就业的作用，重点厘清基建与新基建的概念，测算稳增长所需的基建增速，以及新基建的建设规模、出资来源和受益行业。报告指出，新基建是推动经济复苏的重要抓手，尤其在疫情冲击下，传统基建仍是主力，但新基建在增速和新兴产业发展方面具有重要意义。

主要观点与关键信息

1. 基建的定义与判断标准

• 基建：根据统计局定义，包括铁路运输业、道路运输业、水利管理业、生态保护和环境治理业、公共设施管理业等，不含电力。
• 判断标准：看投资方所属行业。如5G基站投资方为三大运营商，属于电信行业，因此算作基建投资。
• 新基建纳入基建口径的领域：包括城际高铁与城际轨交、5G、数据中心，其余如充电桩、特高压、工业互联网、人工智能则不纳入。

2. 稳增长所需的基建增速

• 2020年，为实现稳增长目标，**基建增速预计在12.9% - 18.5%**之间。
• 测算逻辑：基于GDP名义增速约7%、三驾马车（固投、社零、出口）加权增速约4%、出口预计下降15%-10%、社零预计增长2%-5%等假设，得出所需固投增速为7.8%-12.1%，从而推算出基建增速。

3. 新基建投资规模与增速

• 2020年预计总投资规模：2万亿-2.45万亿，相比2019年增加2400亿-5500亿，增速为13%-29%。
• 纳入基建口径的领域：城际高铁与城际轨交、5G、数据中心，合计投资1.69万亿-1.92万亿，拉动基建增速1.1%-2.6%。

4. 新基建出资与受益方

• 出资方：
  • 铁路与轨交：地方政府、铁路集团、银行、专项债、特别国债。
  • 特高压：国家电网出资本金，银行提供贷款。
  • 充电桩：国家电网、车企、第三方运营商。
  • 5G：三大运营商及中国铁塔。
  • 数据中心：三大运营商、第三方运营商。
  • 工业互联网：工业企业。
  • 人工智能：风险投资基金、科技巨头。
• 受益方：
  • 建筑公司、设备供应商、施工企业、软件服务商等。
  • 重点受益行业包括：电力设备、通信设备、数据中心硬件、工业数据采集、云平台服务、人工智能相关企业等。

5. 区域关注重点

• 长三角：城际高铁与轨交建设将加速，预计2020-2025年新增铁路里程6600公里，总投资约1.45万亿。
• 粤港澳：预计2020-2025年新增铁路里程1650公里，总投资约3630亿。
• 山东、广东：5G建设进程较快，有望率先商用。
• 北京、上海：聚集大量人工智能企业。
• 其他区域：如京津冀、成渝、海南等地的铁路与轨交建设也值得关注。

新基建七大领域分析

一、城际高铁与城际轨交

• 投资规模：预计2020年铁路投资8000亿-8500亿，轨交投资6500亿-7800亿。
• 出资来源：地方政府与企业出资本金，银行贷款。
• 受益行业：建筑公司、工程机械、轨交设备、电气设备、智能化系统。
• 区域关注：长三角、粤港澳、京津冀、成渝、海南。

二、特高压

• 投资规模：预计2020年投资1100亿-1800亿，同比增加500亿-1200亿。
• 出资来源：国家电网出资本金（约20%），其余由银行贷款。
• 受益行业：电力设备供应商，如国电南瑞、中国西电、平高电气等。
• 区域关注：暂无明确区域偏好。

三、充电桩

• 投资规模：预计2020年投资47亿，同比增加6亿。
• 出资来源：运营商（国家电网、车企、第三方）。
• 受益行业：充电桩设备生产商（如金发科技、德力西）、充电模块供应商（如国电南瑞）。
• 区域关注：暂无明确区域偏好。

四、5G建设

• 投资规模：预计2020年基站+铁塔投入资金1970亿-2370亿，同比增加1400亿-1800亿。
• 出资来源：三大运营商、中国铁塔。
• 受益行业：基站设备商（华为、中兴、爱立信）、天线、射频器件、光模块等供应商。
• 区域关注：山东、广东、浙江、江苏、安徽、天津、重庆、贵州、广西、江西等地。

五、大数据中心

• 投资规模：预计2020年投资500亿-600亿，同比增长25%。
• 出资来源：运营商、第三方数据中心公司。
• 受益行业：硬件设备供应商（如施耐德、艾默生）、软件服务商（如东软、用友）、数据中心施工方（如太极集团）。
• 区域关注：暂无明确区域偏好。

六、工业互联网

• 投资规模：预计2020年投资2200亿-3200亿，同比增长10%。
• 出资来源：工业企业。
• 受益行业：云平台服务商、工业数据采集与分析企业、工控安全、仿真设计软件等。
• 区域关注：暂无明确区域偏好。

七、人工智能

• 投资规模：预计2020年投资100亿-200亿，同比增长50%。
• 出资来源：风险投资基金、科技巨头。
• 受益行业：科创企业、人工智能芯片制造商（如寒武纪、地平线）、人工智能相关软件服务商。
• 区域关注：北京、上海等聚集人工智能企业的城市。

投资逻辑与亮点

• 投资逻辑：报告以宏观背景为切入点，分析新基建的必要性，并围绕“建什么？建多少？谁出钱？谁受益？”四个核心问题，逐一梳理新基建七大领域。
• 报告亮点：
  1. 明确区分了基建、新基建、宽口径基建的概念。
  2. 详细测算新基建各领域投资规模、增速、资金来源与受益行业。
  3. 从点到面，为投资者提供全面的宏观视角。

风险提示

• 内需不振。
• 海外疫情持续扩散。

附录：新基建政策动向

• 2019年中央经济工作会议提出推动新基建发展。
• 各地两会报告中均提及5G、数据中心、工业互联网等新基建相关内容。

图表目录（简要）

• 图表1：基建子项投资数据（2014-2019）
• 图表2：全年基建增速测算（2017-2020情景）
• 图表3：财政资金投入对基建的影响
• 图表4：新基建各领域投资规模与增速
• 图表5：新基建出资方、受益方与重点区域
• 图表6-9：铁路、轨交、特高压、充电桩相关数据
• 图表10-13：5G、数据中心、工业互联网、人工智能产业链与投资情况

总结

本报告系统梳理了新基建的定义、建设内容、投资规模、资金来源与受益行业，强调在疫情冲击下，新基建是稳增长与稳就业的重要手段。尽管新基建的体量相对较小，但其增速较快，代表未来产业发展方向。报告指出，传统基建仍是当前稳增长的中坚力量，但新基建的快速扩张为相关行业提供了结构性机会。