20240704-华创证券-世运电路-603920.SH-2024半年度业绩预告点评_产销旺盛_产品结构优化_汇率影响24H1业绩高增_汽车数通驱动公司成长_5页_512kb

世运电路（603920）2024半年度业绩预告分析

核心观点
公司发布2024年上半年业绩预告，预计归母净利润区间为275-315亿元，同比增长40.3%-60.8%，中值同比增速超50%；扣非净利润27-31亿元，同比增幅达40.3%-61.1%。业绩增长主要源于市场需求旺盛、产品结构调整、产能提升及汇率收益。维持“强推”评级，目标价235元。

业绩驱动因素

1. 订单充足，产能利用率提升：顺应电子行业复苏，通过可转债项目加速产能扩张，整体稼动率提高，收入同比增速超208%。
2. 新兴业务结构优化：汽车PCB与数通PCB增长显著，毛利率由行业渗透率带动提升至218%。
3. 汇率汇兑收益：人民币兑美元贬值带来约19亿汇兑利润，显著压缩净利润波动区间。

增长逻辑

1. 汽车业务深耕：自2010年起布局汽车PCB，与特斯拉、Luminar等头部企业合作，受益于新能源车电动化、智能化趋势，电子占比提升驱动ASP增长。
2. 数通领域突破：在ChatGPT等AI算力需求拉动下，公司实现24层超低损耗服务器PCB量产，技术水平达行业前列，预计到2027年服务器/存储PCB市场规模将年复合增速达76%。
3. 全球化布局优势：海外业务占比高，汇率波动仍能维持盈利弹性。

估值与建议
基于2024年25倍PE估值，上涨空间约24%。财务预测显示“十四五”期间归母净利润年均增速142%-176%，成长性明确。

风险提示
原材料价格波动、汇率变动风险及下游需求波动需关注。