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证券研究报告总结：2014年A股投资策略

核心内容

本报告由招商证券发布，主要分析了2013年12月底至2014年初的A股市场情况，结合资金面、经济基本面、流动性及估值变化，对2014年投资策略进行了展望。报告强调了市场在短期反弹后的中长期不确定性，并提出了相应的投资配置建议。

主要观点

• 资金面改善：财政存款集中投放与央行逆回购操作缓解了年底资金紧张局面，资金价格全面回落。
• 货币乘数影响：货币乘数的短期波动主要受法定准备金比例r的影响，预计2014年1月货币乘数会因c和e上升而下降，导致流动性压力。
• 经济基本面疲软：企业盈利增速放缓，出口与消费相关制造业投资缓慢复苏，而基建与地产产业链复苏存在不确定性，经济整体缺乏上行动力。
• 海外市场利好：欧美日经济数据改善，支撑我国出口产业链复苏；但美联储缩减QE可能对我国流动性带来压力。
• 市场风格转变：强周期股难以持续表现，小盘和成长股具备相对收益机会，但需等待IPO开闸和新三板扩容影响消退。
• 估值变化：市场震荡反弹，各主要股指滚动PE小幅回升，TMT和农林牧渔板块估值相对较高。
• 盈利预测调整：沪深300盈利预测上修，创业板指盈利预测下调，部分行业如钢铁、有色盈利预期下降明显。

关键信息

资金面分析

• 财政存款集中投放与央行逆回购操作缓解资金紧张。
• 1月份因节假日现金需求增加及税收上缴，流动性压力可能回升。
• 货币乘数的变动受r影响最大，预计2014年货币乘数不会显著上升。
• 资金利率周期性上升成常态，人民币兑美元单边升值趋势有望放缓。

经济基本面分析

• 1-11月工业企业利润增速回落，显示经济复苏动力不足。
• 中游补库存是三季度经济回暖的主要原因，但后续复苏仍需观察。
• 出口与消费相关制造业投资缓慢复苏，基建与地产产业链复苏存在不确定性。
• 经济转型背景下，对货币/投资扩张的依赖度下降，GDP增速中枢缓慢下移。

市场风格与配置建议

• 短期配置：关注改革题材，如基础消费（家电、汽车、医疗）、节能环保、农业现代化、智慧城市等。
• 中期配置：传统行业如水泥、化工等可能因供需改善出现脉冲式机会。
• 风险偏好回升：市场风格偏向成长与小盘股，但需等待IPO开闸与新三板扩容影响消退。

行业与公司推荐

• 电子行业：大族激光，盈利预测上调，估值合理，推荐理由包括战略调整、新品储备及成为苹果主力供应商。
• 家居行业：喜临门，通过机制改革与品牌建设提升竞争力，盈利与估值均有改善。
• 家电行业：格力电器，中央空调市占率领先，产品结构优化，盈利持续提升。

市场展望

• 短期市场可能震荡反弹，但中长期缺乏系统性上涨动力。
• 估值与盈利压力仍存，结构性机会和主题投资将是行情主体。
• 改革与政策推动将成为市场关注焦点，建议关注相关题材的布局与投资机会。

周边政策与事件

• 十二届全国人大二次会议将于2014年3月5日召开，单独二孩政策启动。
• 习近平强调解决环境问题需耐心定力，李克强提出内陆开放是中国未来发展最大回旋余地。
• 国务院发布“国九条”，加强投资者保护。
• 证监会扩大新三板试点，推动非上市公众公司挂牌转让。
• 网下配售“6+1+1”框架布局首次提出。
• 中国南车为多条高铁线路独家供车，推动高铁行业增长。
• 工信部鼓励民资进入电信、军工等垄断领域。
• 环保部发布水泥、有色等行业污染物排放新规。

投资评级定义

• 公司短期评级：根据股价相对沪深300指数的涨幅分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 公司长期评级：根据公司长期竞争力分为A、B、C。
• 行业投资评级：根据行业指数相对于沪深300指数的表现分为推荐、中性、回避。

重要声明

• 本报告基于合法取得的信息，不保证其准确性与完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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