20180205-兴业研究-每日新债定价一览_42页_2mb
报告摘要
2018年2月5日新债定价分析总结
核心内容概述
2018年2月5日，兴业研究对当日发行的新债进行了全面分析，共覆盖93只新债，其中城投债5只，产业债88只。新债发行日分布为T+1日21只，T+2日8只，T+3日及以上64只。根据不同渠道（WIND及非WIND），对新债的发行利率、参考收益率、利差等进行了详细分析。
主要观点
- 发行利率与预期偏差：当日共发行6只新债，其中3只的发行利率符合预期，3只出现较大偏差（均为高估），1只取消发行。
- 评分与评级：多数新债的兴业评分与外部评级一致，但部分存在负面展望，说明存在一定的信用风险。
- 行业分布：新债主要集中在房地产、城投、煤炭、化工、交通运输等领域，其中房地产和城投类债券占比最高。
- 利差分析：多数债券的发行利差与参考利差接近，但部分债券利差明显偏高或偏低，表明市场对其风险评估存在分歧。
- 承销商与发行时间：不同承销商的参与对债券发行利率和利差有一定影响，部分债券尚未确定具体发行日期，仍处于待定状态。
关键信息
一、发行结果回顾
| 债券简称 | 行业 | 评分 | 期限 | 参考收益率 | 申购区间 | 发行利率 | 偏差 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 18中建Y1 | 建筑装饰 | 4+/4,负面 | 5年(5+N) | 6.93 | 6.0-7.0 | 6.55 | -38BP |
| 18棕榈02 | 建筑装饰 | 4/4,负面 | 5年(2+2+1) | 7.48 | 5.8-6.8 | 6.48 | -100BP |
| 18棕榈01 | 建筑装饰 | 4/4,负面 | 3年(2+1) | 7.77 | 5.8-6.8 | 6.26 | -151BP |
| 18阳煤CP001 | 煤炭 | 4+/4+,稳定 | 1年 | 5.68 | 4.9-5.9 | 5.47 | -21BP |
| 18南京新港SCP002 | 城投 | 4+/4+,稳定 | 0.74年 | 5.45 | 5.0-5.6 | 5.33 | -12BP |
| 18西安高新SCP002 | 城投 | 4+/4+,稳定 | 0.74年 | 5.45 | 4.6-5.5 | 5.28 | -17BP |
| 18川交投MTN001 | 交通运输 | 3-/4+,稳定 | 5年(5+N) | 6.52 | 5.5-6.5 | - | - |
二、研究结果总览（WIND渠道）
| 债券简称 | 行业 | 评分 | 期限 | 参考收益率 | 参考利差 | 发行日 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 18上饶国资MTN001 | 城投 | 4+/4+,稳定 | 5年(3+2) | 6.25% | -6BP | 2018-02-06 |
| 18淮安开发MTN002 | 城投 | 4/4,负面 | 7年(5+2) | 7.14% | 27BP | 2018-02-06 |
| 18津城建MTN004 | 城投 | 3/3,稳定 | 3年 | 5.62% | -2BP | 2018-02-06 |
| 18星河实业MTN001 | 房地产 | 4/4,稳定 | 3年 | 7.70% | -91BP | 2018-02-06 |
| 18沪世茂MTN001 | 房地产 | 3-/3-,稳定 | 3年 | 5.79% | -3BP | 2018-02-06 |
| 18陕煤化SCP003 | 煤炭 | 3-/3-,稳定 | 0.74年 | 5.33% | -1BP | 2018-02-06 |
| 18大同煤矿SCP002 | 煤炭 | 4/4,稳定 | 0.74年 | 6.00% | -202BP | 2018-02-06 |
| 18永达SCP001 | 汽车 | 4/4,稳定 | 0.49年 | 6.25% | -170BP | 2018-02-06 |
| 18陕延油SCP002 | 化工 | 3-/3-,稳定 | 0.49年 | 5.14% | -19BP | 2018-02-06 |
| 18桐昆SCP002 | 化工 | 3/3,稳定 | 0.74年 | 5.20% | 8BP | 2018-02-06 |
| 18建材01 | 建筑材料 | 3-/3-,负面 | 3年 | 5.69% | -13BP | 2018-02-06 |
| 18山西建设SCP001 | 建筑装饰 | 4+/4+,负面 | 0.49年 | 5.74% | -37BP | 2018-02-06 |
| 18桂投02 | 有色金属 | 3+/3+,稳定 | 5年 | 5.51% | -8BP | 2018-02-06 |
| 18桂投01 | 有色金属 | 3+/3+,稳定 | 5年(3+2) | 5.36% | -9BP | 2018-02-06 |
| 18南山集SCP002 | 有色金属 | 3/3,稳定 | 0.74年 | 5.10% | -2BP | 2018-02-06 |
三、研究结果总览（非WIND渠道）
| 债券简称 | 行业 | 评分 | 期限 | 参考收益率 | 参考利差 | 发行日 | 承销商 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 18巨化SCP001 | 化工 | 4+/4+,稳定 | 0.58年 | 5.55% | -58BP | 2018/2/7 | 建设银行 |
| 18辽成大01 | 医药生物 | 3-/3-,稳定 | 7年 | 6.16% | 4BP | 2018年2月初 | 天风证券 |
| 18兵器01 | 国防军工 | 2+/2+,稳定 | 5年(3+2) | 5.27% | -4BP | 2018年2月初 | 国泰君安 |
| 18复星MTN001 | 医药生物 | 3-/3-,稳定 | 3年(2+1) | 5.55% | -6BP | 2018年2月初 | 招商银行 |
| 18日照港CP001 | 交通运输 | 3-/3-,稳定 | 1年 | 5.48% | 6BP | 2018年2月(待定) | 招商银行 |
| 18厦翔业SCP001 | 交通运输 | 3/3,稳定 | 0.49年 | 4.89% | -22BP | 2018年2月(待定) | 浦发银行 |
| 18沪华信SCP001 | 化工 | 4+/4+,负面 | 0.75年 | 5.93% | -24BP | 2018年2月(待定) | 浙商银行 |
| 18南航01 | 交通运输 | 2-/2-,稳定 | 3年(3+N) | 5.61% | 30BP | 2018年2月(待定) | 广发证券 |
| 18诚通债01A | 交通运输 | 3/3,稳定 | 5年(3+2) | 5.42% | -18BP | 2018年2月(待定) | 中信建投 |
| 18诚通债01B | 交通运输 | 3/3,稳定 | 7年(5+2) | 5.57% | -17BP | 2018年2月(待定) | 中信建投 |
| 18诚通债01C | 交通运输 | 3/3,稳定 | 10年(5+5) | 5.57% | -17BP | 2018年2月(待定) | 中信建投 |
| 18联通01A | 通信 | 2/2-,稳定 | 3年(3+N) | 5.61% | 30BP | 2018年2月(待定) | 中信建投 |
| 18电建地产MTN001 | 房地产 | 4+/4+,稳定 | 3年 | 6.00% | -76BP | 2018年2月(待定) | 浙商银行 |
| 18红狮CP001 | 建筑材料 | 4+/4+,稳定 | 1年 | 5.83% | -42BP | 2018年2月(待定) | 招商银行 |
| 18海亮CP002 | 有色金属 | 4+/4+,稳定 | 1年 | 5.83% | -42BP | 2018年2月(待定) | 招商银行 |
| 18科伦SCP002 | 医药生物 | 3-/3-,稳定 | 0.74年 | 5.53% | 19BP | 2018年2月(待定) | 招商银行 |
| 18花园CP001 | 医药生物 | 4/4,稳定 | 1年 | 7.11% | -99BP | 2018年2月(待定) | 招商银行 |
| 18远洋集团MTN002 | 房地产 | 3/3,稳定 | 3年 | 5.42% | -18BP | 2018年2月(待定) | 招商银行 |
四、重点债券分析
18上饶国资MTN001
- 发行人：上饶市国有资产经营集团有限公司
- 行业：城投
- 评分：4+/4+,稳定
- 期限：5年(3+2)
- 发行规模：12亿元
- 资质分析：公司为地方国有企业，控股股东为上饶投资控股集团有限公司，资产规模较大，但财政自给率较低，政府债务率较高，存在一定的债务负担。
- 参考收益率：6.25%
- 参考利差：-6BP
18淮安开发MTN002
- 发行人：淮安开发控股有限公司
- 行业：城投
- 评分：4/4,负面
- 期限：7年(5+2)
- 发行规模：8亿元
- 资质分析：公司为地方国有企业，由经开区管委会代持股权，财政自给率一般，有息负债规模较大，对外担保比率较高，存在一定的或有风险。
- 参考收益率：7.14%
- 参考利差：27BP
18津城建MTN004
- 发行人：天津城市基础设施建设投资集团有限公司
- 行业：城投
- 评分：3/3,稳定
- 期限：3年
- 发行规模：20亿元
- 资质分析：公司由天津市国资委全资控股，资产规模大，但有息债务规模和综合财力之比较高，隐性债务负担可能较重。
- 参考收益率：5.62%
- 参考利差：-2BP
18星河实业MTN001
- 发行人：星河实业(深圳)有限公司
- 行业：房地产
- 评分：4/4,稳定
- 期限：3年
- 发行规模：10亿元
- 资质分析：公司为民营企业，主营业务为商办物业出租和酒店经营，地理位置优越，但对外担保比率较高，存在一定的或有债务风险。
- 参考收益率：7.7%
- 参考利差：-91BP
18陕煤化SCP003
- 发行人：陕西煤业化工集团有限责任公司
- 行业：煤炭
- 评分：3-/3-,稳定
- 期限：0.74年
- 发行规模：15亿元
- 资质分析：公司为地方国有企业，拥有较大的煤炭资源，但钢铁板块盈利能力弱，拖累整体业绩。
- 参考收益率：5.33%
- 参考利差：-1BP
18大同煤矿SCP002
- 发行人：大同煤矿集团有限责任公司
- 行业：煤炭
- 评分：4/4,稳定
- 期限：0.74年
- 发行规模：20亿元
- 资质分析：公司为山西省国资委下属最大煤炭企业，产量大、成本低，但受社会负担和费用上涨影响，连续多年亏损。
- 参考收益率：6%
- 参考利差：-202BP
总结
整体来看，2018年2月5日新债市场表现分化，部分债券发行利率偏离预期，反映出市场对发行人信用状况的不一致看法。城投债和产业债在发行利率和利差上存在较大差异，尤其是一些城投债存在负面展望，提示潜在信用风险。部分房地产企业虽然具有良好的资产和业务基础，但因对外担保比率高，存在一定的偿债压力。煤炭行业整体表现较为稳定，但部分企业因行业特性及成本压力面临盈利挑战。总体而言，市场对新债的定价仍需关注发行主体的财务状况、行业前景及外部支持情况。
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