20180211-兴业研究-每日新债定价一览_18页_1mb

每日新债定价一览（20180211）总结

核心内容概述

本报告由兴业研究团队发布，分析了2018年2月11日发行的70只新债（含2只城投债和68只产业债）的发行结果与研究结果。报告指出，其中1只新债的发行利率出现较大低估，另有2只新债取消发行。此外，报告还提供了详细的信用评分、参考收益率、参考利差等分析信息，并附有部分债券的资质分析及发行主体背景信息。

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主要观点

1. 发行结果回顾

• 1只新债发行利率出现较大低估（135BP）；
• 2只新债取消发行。

2. 新债研究结果

• 总体发行日分布：6只T+1发行，64只T+3及以上发行；
• 研究覆盖范围：包括WIND渠道和非WIND渠道（如主承销商信息）；
• 参考收益率计算方式：参考曲线收益率 + 参考利差；
• 评分体系：采用“主体评分/债项评分，展望”格式，共分为五个等级，其中4级为中等风险，4+级为较高风险，2级为低风险。

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关键信息

一、代表性债券分析

债券简称	行业	评分	期限	参考收益率	参考利差	发行日	承销商
18川高速MTN001	交通运输	4+/4+,稳定	5年	6.18%	-75BP	2018-02-12	国家开发银行、中信银行
18沪信02	化工	4+/4+,负面	1年	6.98%	82BP	2018-02-12	中银国际、华泰联合
18皖水利MTN001	建筑装饰	4+/4+,负面	3年	6.24%	-52BP	2018-02-12	交通银行
18昆山国创SCP001	城投	4+/4+,稳定	0.49年	5.34%	-10BP	2018-02-12	国家开发银行、中信银行
18中化股SCP001	化工	2/2,稳定	0.11年	3.97%	2BP	2018-02-12	中信银行

二、债券资质分析要点

• 18川高速MTN001：

  • 实控人为四川省国资委，资产规模大，但盈利状况不佳，负债率高，财务费用占比高，存在较大资金压力；
  • 资产流动性较弱，需关注其偿债能力。

• 18沪信02：

  • 公司为民营企业，业务涉及能源、化工、金融等领域，但存在并购整合不确定性、应收账款规模大、短期债务压力较大；
  • 2017年中化化肥亏损，影响公司整体盈利表现，需关注其未来融资及行业周期风险。

• 18皖水利MTN001：

  • 实控人为安徽省国资委，吸收合并后资产规模增加，但资产负债率高，融资平台债务负担重；
  • 工程建设板块营收增长但毛利率下滑，房地产板块去化尚可，但后续投资压力较大。

• 18昆山国创SCP001：

  • 实控人为昆山市政府，区域财政自给能力强，但公司收入主要依赖LED业务，存在行业产能过剩及减值风险；
  • 存货规模偏高，但周转天数下降，流动性偏弱。

• 18中化股SCP001：

  • 控股股东为中化集团，公司业务多元，盈利能力强；
  • 存货规模偏高，存在减值风险，但经营现金流净流入，融资能力强；
  • 需关注未来资本支出压力及有息负债偏大的风险。

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行业与发行人分析

1. 行业分布

• 城投债：2只，主要为地方政府融资平台；
• 产业债：68只，涵盖化工、交通运输、房地产、公用事业、通信、有色金属、医药生物、食品饮料、建筑装饰、商业贸易、国防军工等。

2. 发行人特点

• 地方政府平台：如昆山国创、淮安开发，具有较强的政府支持，但需关注区域财政状况及债务压力；
• 中央国企：如中化股，具备较强的融资能力和多元化业务结构，但需注意未来资本支出和负债情况；
• 民营企业：如沪信02，业务拓展较快，但存在整合风险及行业周期波动影响。

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信用评分体系说明

等级	信用风险含义
1	偿还债务能力很强，违约风险很低
2	偿还债务能力较强，违约风险较低
3	偿还债务能力一般，违约风险一般
4	偿还债务能力较弱，违约风险较大
5	偿还债务能力很弱，违约风险很高

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报告联系信息

• 联系人：陈露、戴泽斌
• 联系方式：
  • 陈露：电话 15201144877，邮箱 880336@cib.com.cn
  • 戴泽斌：电话 13958899535，邮箱 880326@cib.com.cn
• 报告获取方式：可通过微信公众号“债券狗”获取PDF版本。

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免责声明

• 本报告信息基于合法渠道获取，但不保证其准确性与完整性；
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• 报告版权归属兴业研究公司，未经许可不得复制、转载或发表；
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总结

本报告对2018年2月11日发行的新债进行了全面分析，重点涵盖了发行结果、参考收益率、信用评分及资质评估等内容。对于部分债券，如18川高速MTN001、18沪信02、18皖水利MTN001等，报告指出了其存在的风险与不确定性。同时，报告强调了政府支持对城投债的重要性，以及外部融资环境对公司债务负担的影响。建议投资者结合自身风险偏好与市场情况，审慎评估新债投资价值。