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食品饮料行业周报总结（20221010-20221014）

核心内容

本周食品饮料行业整体表现偏弱，板块指数下跌 4.73%，跑输沪深300指数 5.72pct。尽管市场整体承压，但部分细分行业表现优于大盘，尤其在白酒、休闲食品、速冻食品等领域，业绩表现与行业复苏信号明显。分析师花小伟认为，白酒板块配置价值凸显，建议关注高端与次高端酒企，以及地产酒龙头。此外，包材价格回落为软饮料行业带来业绩改善机会，速冻食品与冷冻烘焙板块仍具高景气度，卤制品和休闲零食行业在疫情修复背景下有望迎来增长。

主要观点

1. 白酒板块

• 行业表现：本周8家白酒公司发布业绩预告，整体经营稳健，其中泸州老窖、山西汾酒、今世缘、老白干酒业绩略超预期。
• 高端白酒：国家稳增长政策推动高端消费场景复苏，茅台高端酒仍具价值标杆地位；泸州老窖国窖稳健增长，腰部产品发力。
• 次高端白酒：山西汾酒三季度利润高增，验证净利率提升逻辑，全国化和高端化持续推进；水井坊在高基数下仍实现增长，新版天号陈提升中档酒竞争力。
• 地产酒：洋河梦6+延续成长，今世缘、古井贡酒、老白干酒等省内龙头表现稳健，品牌价值逐步回归。

2. 啤酒板块

• 行业表现：9月受疫情影响销量增速放缓，但7、8月增长势头良好，预计三季度行业仍保持较快增长。
• 趋势判断：短期疫情扰动不改行业向好趋势，关注具有业绩改善预期的燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒。

3. 软饮料板块

• 行业表现：消费场景逐步恢复，带动需求回暖；包材价格回落显著缓解成本压力，释放业绩弹性。
• 龙头动态：农夫山泉产品迭代顺利，东鹏饮料全国化扩张持续推进，未来成长潜力仍在。

4. 调味品板块

• 行业表现：行业弱复苏延续，龙头公司有望率先回暖。
• 趋势判断：成本端大豆等原材料边际回落，2023年成本改善可期，建议关注涪陵榨菜、海天味业、千禾味业等。

5. 速冻食品板块

• 行业表现：疫后餐饮场景恢复带动B端需求回暖，预制菜成为新增长点。
• 龙头动态：安井食品通过“自产+代工+收购”策略强化竞争力，立高食品布局冷冻烘焙油脂，拓展业务边界。

6. 休闲食品板块

• 行业表现：三季度基本面持续改善，盐津铺子业绩上修，增长显著。
• 趋势判断：中秋国庆双节带来两波销售高峰，渠道拓展效果显现，建议关注盐津铺子与甘源食品。

7. 卤制品板块

• 行业表现：受疫情影响，销售与利润承压，但市场修复预期增强。
• 趋势判断：疫情缓解后，卤味店铺有望恢复正常运营，单店环比提升，关注绝味食品、周黑鸭等。

8. 冷冻烘焙板块

• 行业表现：收入端环比改善，成本端压力缓解。
• 趋势判断：需求逐步恢复，成本回落释放利润空间，建议关注立高食品、南侨食品、千味央厨等。

关键信息

投资建议

• 白酒板块：重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒、水井坊、古井贡酒、洋河股份、今世缘、老白干酒、迎驾贡酒、口子窖。
• 啤酒板块：关注燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒。
• 其他酒饮板块：预调酒、能量饮料为长坡赛道，建议关注百润股份、东鹏饮料、农夫山泉。
• 调味品板块：建议关注涪陵榨菜、海天味业、千禾味业、中炬高新、恒顺醋业。
• 乳制品板块：关注妙可蓝多、伊利股份、光明乳业、新乳业、蒙牛乳业。
• 速冻食品板块：推荐安井食品，关注三全食品、千味央厨。
• 休闲零食板块：关注盐津铺子、甘源食品。
• 卤制品板块：关注绝味食品、周黑鸭。
• 冷冻烘焙板块：关注立高食品、南侨食品、千味央厨。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 食品安全问题
• 市场竞争加剧
• 提价不及预期

估值情况

• 食品饮料板块整体估值为 33.22x，高于沪深300指数（11.26x）。
• 子板块中，其他酒类（64.76x）、预加工食品（46.33x）、**调味发酵品（44.84x）**估值较高；软饮料（20.48x）、乳品（24.41x）、**保健品（25.03x）**估值相对较低。

个股表现

饮料板块

• 涨幅居前：百润股份（+11.25%）、顺鑫农业（+4.57%）、燕京啤酒（+3.00%）、*ST西发（+2.82%）、泉阳泉（+2.49%）。
• 跌幅居前：重庆啤酒（-11.32%）、山西汾酒（-8.24%）、泸州老窖（-7.99%）、兰州黄河（-7.90%）、ST通葡（-7.77%）。

食品板块

• 涨幅居前：黑芝麻（+21.66%）、皇氏集团（+19.38%）、华统股份（+17.90%）、妙可蓝多（+10.58%）、千禾味业（+10.34%）。
• 跌幅居前：海天味业（-9.56%）、涪陵榨菜（-5.15%）、恒顺醋业（-0.99%）、中炬高新（-0.66%）、绝味食品（-0.60%）。

公司重要公告

• 泉阳泉：股东计划减持不超过3%股份。
• 海欣食品：前三季度预计盈利4,800万-6,000万元，同比增长256.57%-295.71%。
• 南侨食品：9月营收同比减少10.75%，但环比增长8.36%。
• 贵州茅台：前三季度预计实现营业总收入897.85亿元，同比增长16.5%；净利润443.99亿元，同比增长19.1%。
• 今世缘：前三季度预计实现营收65.18亿元，净利润20.81亿元，分别同比增长22.18%和22.53%。
• 老白干酒：前三季度净利润预计增加113%，扣非净利润增长41%。
• 山西汾酒：前三季度营收预计221亿元，净利润70亿元，分别同比增长28%和42%。
• 水井坊：前三季度营收38亿元，净利润11亿元，分别同比增长10%和5%。
• 东鹏饮料：前三季度净利润预计11.4亿-11.7亿元，同比增长14.49%-18.11%。
• 安德利：前三季度净利润预计增长75%-95%。
• 古井贡酒：前三季度营收127.65亿元，净利润26.23亿元，分别同比增长26.35%和33.20%。
• 洋河股份：前三季度营收264.4亿元，净利润86.65亿元，分别同比增长20.5%和26.5%。
• 泸州老窖：前三季度净利润80.52亿-82.57亿元，同比增长28.32%-31.58%。

行业要闻

• 蔚来汽车：申请“NIO Café”商标，涉及餐饮住宿、啤酒饮料等领域。
• 湖北酒饮茶制造业：1-8月利润达66亿元，同比增长15.1%。
• 衡水老白干：1915系列产品停货，恢复时间待定。
• 星座集团：Q2净销售额增长12%，目标2023年全年净销售增长8%-10%。
• 嘉士伯：推出限量版实验性啤酒，庆祝175周年。
• 杜松子酒市场：预计2021-2026年复合年增长率7.59%，市场规模将达479.54亿元。

估值与资金动向

• 北向资金持续持仓，前三大活跃个股为贵州茅台、五粮液、海天味业。
• 陆股通持股比例居前的公司包括洽洽食品（21.04%）、伊利股份（18.49%）、涪陵榨菜（13.15%）、重庆啤酒（9.69%）、中炬高新（8.18%）。
• 中炬高新增持最多，上海梅林减持最多。

总结

本周食品饮料行业整体表现偏弱，但部分细分领域表现亮眼，尤其是白酒、速冻食品和休闲食品板块。在疫情逐步缓解和消费场景恢复的背景下，行业基本面持续改善，龙头公司业绩增长确定性强。分析师建议关注高端白酒、次高端酒企、地产酒龙头、速冻食品与冷冻烘焙板块，同时警惕宏观经济下行、食品安全及提价不及预期等风险。