20221016-国盛证券-策略周报_底部的形态与主线的选择_17页

投资策略总结

核心内容

本报告围绕A股市场在节后第一周跌破3000点后的底部形态与中期主线选择展开分析，提出当前市场已进入底部区域，但与二季度的V型反转不同，四季度更倾向于“耐克底”形态，即底部形成过程缓慢，上涨斜率放缓。

主要观点

短期策略：看短做短

• 市场情绪触底：市场情绪已出现触底回升迹象，指数急跌反弹，行业与个股呈现“反转”现象，前期跌幅越大，后期反弹力度越强。
• 成交额恢复：日均成交额由节前的6000亿回升至8000-1万亿区间，风格上中小成长股占优。
• 三季报业绩：10月股价涨跌与三季报业绩密切相关，即期增速高的行业和个股表现更佳。
• 短线最优选：前期超跌、中小成长、即期增速高的赛道股是短线最佳选择。

底部形态：耐克底

• 与二季度对比：二季度市场底部形态为V型反转，有宏观变量快速逆转及清晰主线带动；而四季度则缺乏这些条件，底部形成更慢。
• 驱动因素变化：市场回升动力转向慢变量（内需、信用），意味着后期磨底时间延长、上涨斜率放缓。
• 底部交易信号：宽基指数估值、风险溢价、长期支撑线已到位，缩量、普跌、股民情绪等信号也已出现，3000点为A股底部区间。

中期方向：追寻“变局下的确定性”

• 抱内需，避外需：海外衰退压力加大，内需提振更为关键，中长贷与M2-社融处于拐点区域，需关注是否趋势性逆转。
• 不宜过早博弈美元紧缩转向：美国通胀与就业尚未发生根本性逆转，联储难以改变紧缩进程。
• 警惕高仓位与高拥挤度板块：存量市格局下，高仓位板块面临较大压力。

关键信息

低位价值确定性

1. “西落”，盼“东升”：推荐央企地产建筑、厨电建材、黄金。
2. 独立性周期反转：养殖、电力具备独立逻辑的周期反转。
3. 高安全边际确定性：医疗服务、医疗器械。

景气趋势确定性

• 军工（航空装备）：受益于“十四五”规划，行业确定性强。
• 风电（海风）：新能源渗透加速，储能需求爆发，新型储能前景广阔。

配置建议

• 配置型资金：估值-业绩匹配的核心资产（如白酒、医疗美容）战略布局时点已至。
• 题材型机会：关注新兴趋势接力方向，如机器人、信息安全。

行业推荐

2.1 国企开发商

• 政策支持：央行、银保监会、财政部出台政策组合拳，推动房贷利率下调，个税退税优惠。
• 行业出清：供给侧出清力度强于需求侧下滑，高信用房企拿地成本下降，毛利率改善。

2.2 消费建材

• “保交楼”推进：竣工端数据回暖，后周期消费建材有望修复。
• 中报利空落地：板块回调已结束，关注低估值、业绩修复和独立景气赛道。

2.3 消费医疗

• 政策修复：种植牙服务价格治理好于预期，非医保项目定价市场化。
• 长期逻辑：健康消费具备较强成长性，疫后消费回补背景下业绩改善清晰。

2.4 新能源与储能

• 新能源占比提升：光伏、风电等波动电源占比上升，刺激储能需求爆发。
• 新型储能发展：政策支持与经济性提升推动电化学储能加速打开市场空间。

2.5 航空装备

• “十四五”军工：行业盈利确定性强，航空发动机进入黄金成长期。
• 产业自主：推动航空发动机、燃气轮机产业发展，对高端制造转型升级具有重要意义。

风险提示

1. 疫情发展失控
2. 经济大幅衰退
3. 政策超预期变化

附录：交易情绪与市场复盘

• 交易情绪：计算机成交热度抬升，个股成交集中度小幅反弹，交易分化仍在50%分位线下。
• 市场复盘：3000点反攻，创业板指领涨，医药生物、电力设备、农林牧渔涨幅居前。

图表目录（简要）

• 图表1：9月金融数据超预期好转
• 图表2-3：行业与个股急跌与反弹阶段涨跌幅对比
• 图表4：全A成交额回升，行业/风格超额收益率与胜率
• 图表5：长三角供应链修复与外需反转
• 图表6：泛新能源链交易热度尚未完全恢复
• 图表7：全A指数修正股权风险溢价重回高位
• 图表8-9：政策组合拳与房企拿地态度变化
• 图表10-13：竣工数据、消费医疗数据、储能装机量、航空装备数据
• 图表14-22：交易情绪与市场风格表现
• 图表23-26：指数表现与行业涨幅
• 图表27-29：全球市场与商品价格表现
• 图表30-31：风险溢价与VIX指数变化

总结

本报告强调当前市场处于底部区域，但与二季度不同，四季度底部形态更接近“耐克底”，即缓慢磨底、上涨斜率放缓。建议投资者围绕“变局下的确定性”展开配置，重点关注低位价值与景气趋势两大方向，同时警惕高仓位与高拥挤度板块的风险。