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债市晨报 2015-3-31 总结

核心内容概述

本报告总结了2015年3月31日中国债券市场的主要动态，涵盖货币市场、利率产品、信用产品及二级市场收益率变化，并附有全球市场及国内房地产、就业市场相关要闻。

货币市场动态

• 资金面：季末资金需求虽旺盛，但场内供给充裕，整体资金面较宽松。
• Shibor利率：各期限利率波动幅度均在5BP以内，其中1天期微涨约1BP，7天期涨3.43BP，14天期跌3.61BP，1个月期涨4.98BP。
• 质押式回购利率：1天期报3.20%，7天期报3.96%，14天期报4.35%，21天期报4.77%，1个月期报4.97%。整体呈现涨跌互现的格局。
• 同业存单利率：多数银行同业存单票面利率稳中略降，如兴业银行275天期利率持平于5.0%，上海银行91天期利率分别为5.15%和5.13%。

利率产品表现

• 一级市场：周一招标三期固息农发行金融债，1年期、3年期、5年期中标利率均显著高于市场预期，招标结果较弱，全场认购倍数分别为1.5倍、2.16倍和2.92倍。
• 二级市场：受农发债招标结果较弱及央行降低二套房贷款政策影响，现券收益率继续上行，尤其政策性金融债收益率上行幅度较大。
• 国债收益率：10年期国债收益率日终报收于3.62%，较前一交易日大幅上行5BP；收益率曲线上行约2BP。
• 国开债收益率：10年期国开债收益率日终报收于4.16%，较前一交易日上行约8BP；夜盘进一步上行至4.235%。

信用产品表现

• 信用债市场：整体情绪谨慎，现券收益率普遍上行。
• 短融：交投清淡，成交多为剩余期限半年以上的AAA券种，收益率略有上扬。
• 中票：成交稀少，收益率持续上行。
• 企业债：成交以AAA评级券种为主，收益率普遍上行。
• 城投债：AA评级城投债多数上行，其中5年期收益率上行3.5BP，7年期基本稳定，报收于6.26%。
• 指数表现：上交所公司债指数微涨0.03%，企业债指数微跌0.02%。

市场观察与观点

• 五部委托楼市政策：周一晚间出台的政策明显超预期，二套房首付降至40%，营业税免征门槛从5年改2年，对房地产市场和股市利好，但可能加剧债市短期调整。
• 经济预期与债市情绪：决策层降低经济增长目标至7%，弱化年内货币宽松预期；央行降准降息后，信贷和财政政策正加力稳经济，但楼市政策影响市场对经济增长的预期分歧，不利于债市谨慎情绪改善。
• 资金面变化：短期资金面存在变数，预计4月随着缴税高峰和新股IPO启动，资金价格波动可能加大，现券收益调整恐持续。

今日要闻

1. 五部委托楼市：二套房首付降至40%，营业税免征门槛从5年改2年。
2. 中钢协数据：一季度国内大中型钢企将总体亏损。
3. 上海自贸区资产证券化：考虑对外开放ABS业务，2014年ABS发行规模达2793.5亿元，预计2015年发行规模或达5000-6000亿元。
4. 证监会支持财富管理业：将加快监管转型，丰富资产证券化等现代财富管理工具。
5. 地方债置换担忧：市场担忧政府债务置换规模扩大，10年期国债收益率创三个月新高。

全球金融市场动态

• 美元指数：97.93，微跌0.05。
• 美元/人民币：6.1402，微涨0.01%。
• 欧元/美元：1.0825，跌0.52%。
• 美元/日元：120，涨0.64%。
• 黄金：1185.91，涨0.05%。
• 布伦特石油：56.43，涨0.23%。
• 标普500：2083.4，跌0.14%。
• 日本10年国债：0.371，跌1.07%。
• 德国10年国债：0.208，跌2.8%。
• 美国10年期国债：1.953，跌0.42%。

债市展望

• 债市短期调整可能加剧，尤其受政策预期分歧和资金面波动影响。
• 中期来看，经济企稳预期增强，机构配置权益类资产需求上升，可能进一步压制债市表现。
• 债券市场情绪仍偏谨慎，需密切关注后续政策与经济数据。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

重要声明

本报告由湘财证券股份有限公司固定收益总部编写，仅限客户使用，不构成投资建议。报告信息基于合法获取的数据，但不保证其精确性和完整性。投资者应谨慎决策，必要时咨询专业人士。