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报告摘要
晨会集萃总结（2022年10月26日）
核心内容
本次晨会内容涵盖宏观经济、资产配置、行业分析、公司业绩及投资建议等多个方面，重点分析了四季度经济走势、外资流出对A股的影响、债市流动性预期、市场底部信号、银行支持实体、保险行业转型、新能源及科技行业的发展前景等。
主要观点
宏观经济
- 四季度经济增速：预计与9月当月（4.3%）接近，全年GDP增速在3.3%-3.4%。
- 经济修复特征：
- 服务业受疫情扰动及地产下行影响疲软。
- 基建带动建筑业持续走高。
- 工业生产快速修复，主要受益于国内疫情和夏季高温限电等短期冲击消退。
- 地产风险缓解：融资端压力逐渐缓解，地产风险最大时已过去，出口份额和产能转移继续为制造业带来相对优势。
- 消费表现：居民收入改善，但消费受制于场景表现偏弱，存在修复空间。
资产配置建议
- 权益市场：性价比极具吸引力，大盘风格进入超配区间，成长股胜率相对更高，中小盘风格投资价值回升。
- 债券市场：维持利率债【标配或低配】，高评级信用债【低配】，转债提升至【标配或高配】。
- 商品市场：维持工业品和农产品【标配或低配】。
- 人民币汇率：维持【低配】。
金工与机械
- 市场处于磨底阶段：四季度内市场可能继续震荡，建议在调整中增加配置。
- 钙钛矿电池：单结效率达25.6%，与晶硅叠层电池效率超30%；降本优势明显，1GW产能投资约5亿元，是晶硅的1/2；建议关注钙钛矿设备与材料相关公司，如捷佳伟创、京山轻机、金晶科技、杭萧钢构等。
银行业
- 社融超预期：9月社融增长超预期，信贷表现强劲，企业贷款尤其亮眼，显示政策性金融工具加速落地带动融资需求。
- 银行支持实体：银行贷款投放高景气，净息差保持平稳，资产质量稳定，预计2022-2024年归母净利润增速分别为13.28%、14.84%、15.18%。
- 重点推荐银行：常熟银行、宁波银行、江苏银行、成都银行、兴业银行。
保险行业
- 中国平安：NBV同比-26.6%符合预期，寿险转型成效显现，预计全年NBV收窄至-20%左右。开门红NBV有望正增长，估值有望修复。
- 投资端：年化净投资收益率4.2%，投资资产规模超4.29万亿元，但投资收益同比-69%。
- 估值：A/H对应2022PEV为0.46/0.38倍，处于历史低位。
传媒互联网
- 富春股份：短期业绩增长受限，但期待字节合作RO海外新地区上线。
- 东方财富：前三季度营收下降0.8%，但归母净利润增长5.8%；基金代销业务收入下降12.5%，但Q3基金新发份额回暖，公司业务市场份额提升，业绩有望回升。
电子与汽车
- 国光电器：Q3业绩快速增长，汽车音响和VR/AR业务取得突破，预计2022-2024年归母净利润分别为2.3亿、2.9亿、3.3亿，维持“买入”评级。
- 经纬恒润：业绩亮眼，营收和利润高速增长，各业务板块协同发展。预计2022-2024年收入分别为45.04亿、57.55亿、73.26亿，归母净利润分别为2.24亿、3.70亿、4.60亿，维持“买入”评级。
- 广东鸿图：Q3营收、利润同比高增长，业务板块优化助力中长期发展，预计2022-2024年归母净利润分别为4.7亿、5.9亿、7.4亿，维持“买入”评级。
家电行业
- 亿田智能：Q3营收增长14.5%，但归母净利润下降22.1%，费用投放加码影响业绩，预计2022-2024年归母净利润分别为2.5亿、3.5亿、4.6亿，维持“买入”评级。
- 北鼎股份：自有品牌营收占比提升，但代工业务营收下降，预计2022-2024年归母净利润分别为0.48亿、0.78亿、1.06亿，维持“增持”评级。
关键信息
重点推荐板块
- 国产替代：军工、半导体、信创、医疗器械、机床设备
- 新能源内需：海风、大储
- 新型工业化：5G工业互联网
- 困境反转：猪肉和动保、火电、线下服务
- 科技与成长：信创、元宇宙、医疗主题
市场数据
| 指数名称 | 收盘 | 涨跌% |
|---|---|---|
| 上证综指 | 2982.9 | -0.55 |
| 沪深 300 | 3631.14 | -0.7 |
| 中证 500 | 5963 | -0.14 |
| 中小盘指 | 3946.71 | -0.27 |
| 创业板指 | 2337.25 | -1.5 |
| 国债指数 | 198.46 | 0.03 |
评级调整
| 公司/行业 | 评级调整 | 日期 | 盈利预测与价格区间 |
|---|---|---|---|
| 宝胜股份 | 买入（首次） | 20221026 | 22/23/24 EPS 0.09/0.32/0.46, TP 7.38 |
| 嘉益股份 | 买入（调高） | 20221026 | 22/23/24 EPS 2.15/2.70/3.25, TP |
| 路德环境 | 买入（首次） | 20221026 | 22/23/24 EPS 0.90/1.55/3.74, TP 46.5 |
| 申菱环境 | 增持（首次） | 20221026 | 22/23/24 EPS 0.97/1.46/2.02, TP |
| 维海德 | 买入（首次） | 20221026 | 22/23/24 EPS 2.09/2.63/3.38, TP 69.33 |
| 北方国际 | 买入（首次） | 20221025 | 22/23/24 EPS 0.86/1.09/1.30, TP 11.2 |
| 海泰新光 | 增持（首次） | 20221025 | 22/23/24 EPS 2.14/2.78/3.68, TP 167.09 |
| 迎驾贡酒 | 买入（首次） | 20221025 | TP |
| 迪瑞医疗 | 买入（首次） | 20221024 | 22/23/24 EPS 0.96/1.22/1.63, TP 35.56 |
| 亚星锚链 | 买入（首次） | 20221021 | 22/23 EPS 0.16/0.26, TP 11.11 |
风险提示
- 宏观经济风险：经济修复进度不及预期、流动性收紧超预期、海外不确定性风险。
- 行业与公司风险：原材料价格波动、汇率波动、贸易摩擦、疫情反复、业绩不达预期、政策变动等。
投资建议汇总
- 重点推荐：国光电器、经纬恒润、广东鸿图、常熟银行、宁波银行、江苏银行、成都银行、兴业银行、中国平安。
- 维持“买入”：天虹股份、恒立液压、东方财富、苏文电能、湘油泵、亿田智能、爱婴室、华阳国际、亿联网络、中钨高新、海南发展、浙江自然。
- 维持“增持”：北鼎股份、申菱环境。
公募基金持仓解析
- 超低配行业：医药生物、社会服务、计算机、传媒、非银金融、建筑材料。
- 超低配环比变化：国防军工、房地产、交通运输、计算机、家用电器。
- 超配行业：中游制造、可选消费、部分TMT板块。
- 基金数量与规模：截至2022Q3，主动权益类基金数量达4067只，规模48595.47亿元，较上季度下降6407.27亿元。
- 基金持仓集中度：本季度主动偏股型基金重仓股数量达2022只，平均集中度为55%。
总结
整体来看，市场处于调整阶段，但存在结构性机会。政策支持、行业景气度提升、部分公司业绩超预期，为投资者提供布局窗口。建议关注国产替代、新能源内需、新型工业化、困境反转等方向，同时留意流动性变化、汇率波动、疫情反复等风险因素。
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