20230427-天风证券-晨会集萃_30页_620kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档是天风证券研究所发布的晨会集萃内容，涵盖了多个行业分析、公司点评、市场观点以及投资建议。内容主要围绕固收、建筑建材、环保公用、TMT行业、基金研究、海外市场、市场预期与风险提示等方面展开，旨在为投资者提供全面的市场分析与投资参考。

主要观点与关键信息

1. 固收市场分析

• 利率与信贷关系：2009年利率走势与信贷投放基本同步；2016年利率波动滞后信贷约两个季度；2020年利率波动滞后信贷约一个季度。
• 传导时滞影响因素：主要由地产需求弹性与财政支持力度决定。
• 市场预期：当前经济修复斜率放缓，市场进入观察期，期待政策指引。
• 风险提示：经济复苏不确定性、信贷增长超预期、财政刺激加大等。

2. 建筑建材行业分析

• 欧晶科技：作为石英坩埚龙头企业，具备“保供+客户+技术”优势，预计2023-2025年归母净利分别为9.2/11.8/14.1亿元，对应PE为14/11/9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、合成石英砂进度超预期、公司扩产不及预期、客户高度集中、原材料价格波动、政策变化等。

3. 环保公用行业分析

• 火电盈利改善：2023年一季度电价普遍上浮，部分火电公司盈利改善，如内蒙华电、浙能电力、粤电力等。
• 成本与盈利：国内煤价下行，进口煤补充沿海电厂，火电盈利能力有望进一步修复。
• 推荐标的：浙能电力、申能股份、上海电力、广州发展。
• 风险提示：政策推进不及预期、用电需求不及预期、电价下调、煤价上涨、业绩预告不准确等。

4. 天风4月金股推荐

• 推荐股票包括：润建股份、中兴通讯、亨通光电、京北方、鸿路钢构、大华股份、湘电股份、航宇科技、厦门国贸、青岛啤酒、顺鑫农业、格力电器、金地集团、招商蛇口、神州泰岳、工业富联、江波龙、鹏鼎控股、温氏股份、圣农发展、悦安新材、荣盛石化、中国中铁、东方雨虹、中密控股、快克智能、中航西飞、吉祥航空、新奥股份、华润电力、宝新能源、秦安股份、东阿阿胶、同仁堂、海信家电、美的集团、喜悦智行、森鹰窗业、申昊科技、碧桂园服务。

5. 买方观点

• 客户普遍看好今年TMT结构性牛市，当前传媒方向容错率相对较高。
• AI行情未结束，传媒机会持续存在。
• 当前为分歧日，前高位品种波动加大。
• 推荐方向包括游戏、算力和教育。

6. 通信行业分析

• 天孚通信：2022年收入11.96亿元，同比增长15.89%；2023年Q1收入2.87亿元，同比增长1.5%。公司有源业务因光引擎放量增长显著，毛利率同比提升。预计2023-2025年归母净利润分别为4.98/6.46/8.29亿元，对应PE分别为52X/40X/31X，维持“增持”评级。
• 风险提示：下游需求低预期、新产品进展慢、疫情影响、光通信周期性。

7. 电子行业分析

• 景旺电子：2022年营收105.14亿元，同比增长10.30%；归母净利润10.66亿元，同比增长13.96%。公司产品结构多元，客户集中度低，预计2023-2025年营收分别为120.91/139.05/159.90亿元，归母净利润分别为13.01/15.87/19.36亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：产能扩展不及预期、原材料价格波动、行业及市场竞争、消费复苏不及预期等。

8. 传媒行业分析

• 中国电影：2022年营收29.2亿元，同比下降49.8%；2023年Q1营收14.5亿元，同比增长52.7%。公司主导出品《流浪地球2》表现优异，后续储备项目充沛，预计2023-2025年归母净利润分别为9.17/11.22/12.56亿元，对应PE分别为32.73/26.74/23.89倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：电影市场恢复不及预期、进口片常态化引进不及预期、电影内容上映票房不及预期、政策监管风险。

9. 机械行业分析

• 中际联合：2022年营收7.99亿元，同比下降9.45%；归母净利润1.55亿元，同比下降33.05%。公司积极拓展海外市场，2023-2025年归母净利润分别为2.72/3.67/4.47亿元，对应PE分别为21.68/16.06/13.20X，维持“买入”评级。
• 华测检测：2022年营收51.31亿元，同比增长18.52%；归母净利润9.03亿元，同比增长20.98%。公司外延并购、研发投入及自动化提升盈利能力，预计2023-2025年归母净利润分别为10.94/13.51/16.64亿元，对应PE分别为28.92/23.42/19.01X，维持“买入”评级。
• 风险提示：公信力和品牌受不利事件影响、市场及政策风险、投资不达预期等。

10. 家电行业分析

• 比依股份：2022年营收14.99亿元，同比下降8.23%；归母净利润1.78亿元，同比增长48.52%。公司盈利改善明显，产品品类拓展持续推进，预计2023-2025年归母净利润分别为2.06/2.57/3.15亿元，对应PE分别为15.7X/12.6X/10.3X，维持“增持”评级。
• 莱克电气：2022年营收89.1亿元，同比增长12.14%；归母净利润9.83亿元，同比增长95.56%。公司外销承压，但利润水平提升，预计2023-2025年归母净利润分别为11.4/12.5/13.4亿元，对应PE分别为13X/12X/11X，维持“买入”评级。
• 风险提示：汽零业务进展不及预期、汇率波动、原材料价格波动等。

11. 基金研究：央国企改革

• 央国企改革：中央企业是国民经济的重要支柱，平均总市值高于其他属性企业。国企在多个行业营收占比超50%。
• “中特估”概念：中央企业ROE中位数为6.59%，高于全部A股及地方国企。中证央企指数PE为10.63倍，股息率3.28%，为A股估值洼地。
• 风险提示：政策推进不及预期、市场环境、政策变动等。

12. 金融工程：海外文献推荐

• 文献一：模糊因子与资产配置：模糊集理论可帮助处理投资中的不确定性问题，应用于资产配置优化。
• 文献二：多资产策略投资技巧：建议使用长期历史窗口预测波动率，以减少预测误差。
• 文献三：动量配置：最优配置取决于趋势信号强度和协方差，时间序列动量在资产相关性较低时表现更好。
• 风险提示：基于文献内容，不构成投资建议。

13. 市场期待与担忧

• 市场期待政策明确指引以推动经济复苏，担忧逆全球化和资产负债表衰退带来的影响。
• 利率走势与信贷投放关系发生变化，需关注传导时滞与政策信号。

重点推荐与投资建议

• 买入/增持推荐：欧晶科技、天孚通信、景旺电子、中国电影、中密控股、华设集团、奕瑞科技、伟思医疗、华测检测、中际联合、比依股份、莱克电气等。
• 重点关注行业：TMT、建筑、环保公用、机械、电子、传媒、基金、金融工程等。

风险提示汇总

• 宏观经济风险：经济复苏不及预期、消费复苏不及预期、原材料价格波动。
• 行业竞争风险：市场竞争加剧、行业周期性波动。
• 政策与监管风险：政策推进不及预期、政策变动、监管风险。
• 公司运营风险：盈利不及预期、客户集中、新产品进展不及预期、业务执行不及预期、汇率波动、财务风险等。

附录：市场数据

• 国内指数：上证综指、沪深300、中证500、中小盘指、创业板指、国债指数。
• 海外市场：恒生指数、日经225、台湾指数。
• 申万行业指数：各行业总市值、流通市值、PE、PB等数据。

总结

文档全面覆盖了多个行业与公司的投资分析，强调了政策指引的重要性，以及TMT、环保、机械、电子等行业的投资机会。同时，对央国企改革、基金中的基金（FOF）、市场预期和风险因素进行了深入探讨，为投资者提供了详尽的参考信息。