20140909-广发证券-农林牧渔行业_基本面逐步走出低谷_积极拥抱景气上行_16页_912kb

农林牧渔行业总结

核心观点

• 行业基本面逐步走出低谷，积极拥抱景气上行。
• 下半年畜禽产品价格有望继续回升，产业链公司盈利将大幅改善。
• 建议重点关注养殖、疫苗、饲料等环节，配置以隆平高科、登海种业等龙头企业为主。

行业现状分析

畜禽养殖

• 价格回升：2季度畜禽价格回升，下半年有望全面盈利。
• 产能收缩：猪价低迷导致行业产能主动收缩，7月能繁母猪存栏同比下滑9.1%。
• 上市公司表现：
  • 生猪养殖：雏鹰农牧、牧原股份、正邦科技上半年均出现亏损，但部分公司盈利改善。
  • 肉禽养殖：圣农发展、益生股份、民和股份、华英农业盈利逐步恢复，毛鸡和商品代鸡苗环节率先盈利。

饲料

• 业绩分化：整体收入同比增长1.8%，但营业利润同比下滑10.2%。
• 水产料表现亮眼：通威、海大、唐人神等公司业绩增长显著，主要受益于行业反弹和产品结构优化。
• 畜禽料承压：受行业亏损影响，畜禽料销售和回款压力较大，部分公司应收账款余额增长。

动物疫苗

• 业绩承压：上半年收入同比增长7.45%，但营业利润同比下滑14.1%。
• 行业前景：规模化养殖提升背景下，疫苗渗透率和价格存在上升空间，看好未来成长。
• 重点公司：金宇集团、天康生物、大华农等公司表现分化，其中金宇集团收入增长显著，瑞普生物和大华农受禽存栏下滑影响。

种子

• 库存压力显现：上半年营业收入和营业利润均下滑，高库存是主要原因。
• 供需格局改善：2013年制种面积收缩，行业供需有望逐步改善。
• 重点公司：隆平高科、登海种业等公司盈利领先，但整体毛利率下滑。

下半年展望

• 畜禽价格回升：预计下半年畜禽产品价格将继续上涨，带动养殖、疫苗、饲料公司盈利改善。
• 重点布局：建议关注金宇集团、天康生物、大华农等疫苗公司，以及圣农发展、牧原股份等养殖企业。
• 种子行业：短期供需压力难缓解，建议配置隆平高科、登海种业等龙头公司。

风险提示

• 疫病风险
• 食品安全
• 自然灾害

行业评级

• 行业评级：持有
• 前次评级：持有
• 报告日期：2014-09-09

相关研究

• 农林牧渔行业：布局畜禽链景，关注极端天气演进。

图表索引

• 图1：上半年行业收入同比下滑2.1%
• 图2：2季度行业盈利增速逐步恢复
• 图3：14H1畜禽养殖行业收入同比增长21.4%
• 图4：14Q2畜禽养殖行业收入同比增长25.4%
• 图5：14H1动物疫苗行业收入同比增长7.45%
• 图6：14Q2动物疫苗行业收入同比增长2.31%
• 图7：14H1动物疫苗行业利润同比下滑14.1%
• 图8：14Q2动物疫苗行业利润同比下滑21.75%
• 图9：14H1种子行业营业收入同比下滑14.2%
• 图10：14H1种子行业营业利润同比下滑45.15%

表格索引

• 表1：重点公司Q1-3业绩预测
• 表2：上半年生猪养殖公司整体亏损
• 表3：上半年生猪头均盈利下滑明显
• 表4：生猪养殖公司现金流概况
• 表5：生猪养殖公司资本支出概况
• 表6：生猪养殖公司资产负债率情况
• 表7：肉禽养殖公司盈利概况
• 表8：14H1肉禽养殖盈利触底回升
• 表9：肉禽养殖公司资产负债率情况
• 表10：14H饲料行业公司盈利分化明显
• 表11：饲料行业重点公司经营概况
• 表12：饲料行业重点公司应收账款余额与经营性现金流量净额情况
• 表13：饲料行业重点公司单季度收入增速及毛利率
• 表14：动物疫苗公司收入、利润概况
• 表15：动物疫苗公司收入增速
• 表16：动物疫苗公司应收账款及经营性现金流情况
• 表17：种子行业重点公司营业收入及盈利能力情况
• 表18：14H1种子行业公司毛利率均出现下滑
• 表19：种子行业公司存货情况
• 表20：种子行业重点公司单季度收入增速及毛利率
• 表21：重点公司投资评级与盈利预测