20211011-国海证券-森麒麟-002984.SZ-事件点评（含季报和年报）_海运有望边际改善_看好新基地增量_6页_700kb

森麒麟（002984）事件点评总结

核心内容

国海证券对森麒麟（002984）发布“买入”评级，认为公司在海运紧张背景下表现出较强的费用控制能力，并稳步推进海外基地建设，未来有望释放产能，提升业绩。

主要观点

• 业绩表现：2021年三季报显示，公司实现营业收入38.65亿元，同比增长9.10%；但归母净利润下滑20.00%，主要受海运紧张影响。
• 费用控制：公司第三季度销售期间费用率显著下降，从二季度的9.04%降至7.55%，其中管理费用控制尤为突出，环比下降32.21%。
• 海运边际改善：根据中国远洋海运数据，10月8日北亚至北欧集装箱运价下跌至17250美元/FEU，为8月31日以来最低值，表明海运紧张情况有所缓解。
• 出口预期回暖：美国洛杉矶和纽约新泽西港空箱出口比例分别达到78.24%和69.30%，显示出口压力有所释放，预计公司未来出口情况有望改善。
• 海外基地建设：公司已在西班牙设立境外子公司“森麒麟轮胎（西班牙）有限公司”，未来将投产1200万条半钢胎，有助于抢占西欧市场，推进“833plus”战略。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为8.09亿元、15.71亿元、21.40亿元，对应PE分别为24倍、12倍、9倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括汇率波动、海运紧张、原材料价格波动、贸易壁垒、安全环保及项目建设进度等风险。

关键信息

财务数据概览

三季报关键数据

期间费用分析

运费与港口数据

• 10月8日北亚至北欧集装箱运价下跌250美元/FEU至17250美元/FEU。
• 美国洛杉矶港8月空箱出口量36.42万标准箱，环比增长10.41%，空箱出口比例达78.24%。
• 纽约新泽西港8月空箱出口量25.10万标准箱，环比增长1.21%，空箱出口比例达69.30%。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 逻辑：公司具备智能制造优势，海外基地建设稳步推进，未来有望释放产能，提升业绩表现。
• 估值：2021年PE为24倍，2022年PE为12倍，2023年PE为9倍，估值逐步下降，体现成长性。

风险提示

• 汇率波动风险
• 海运紧张风险
• 原材料价格大幅波动风险
• 贸易壁垒风险
• 安全环保风险
• 项目建设进度不及预期风险

分析师信息

• 李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师，7年化工实业经验，6年研究经验。
• 董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工行业资深分析师，2年上市公司资本运作经验，3年半研究经验。
• 赵小燕：浙江大学化工学院博士，研究助理，1年研究经验。
• 汤永俊：悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科，研究助理。

投资评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300
  • 中性：行业指数跟随沪深300
  • 回避：行业指数落后沪深300
• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300涨幅介于10%-20%之间
  • 中性：相对沪深300涨幅介于-10%-10%之间
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上

合规声明

国海证券持有森麒麟股票未超过该公司已发行股份的1%。

免责声明

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郑重声明

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