20240125-国金证券-森麒麟-002984.SZ-双反终裁落地_泰国基地优势显著_4页_1mb

森麒麟轮胎公司2024年报告分析总结

1. 反倾销调查结果与影响

• 泰国反倾销复审终裁：公司泰国基地单独税率为124%，较原审税率1706%下降幅度显著，为泰国同业最低。另一应诉企业税率从1459%降至616%；其他出口企业平均税率452%。
• 盈利能力修复：复审税率下降预计将大幅改善公司泰国基地盈利能力，并增强出口市场竞争力。

2. 摩洛哥工厂进展

• 产能规划：年产600万条半钢胎，计划2024年底投产，产品主要销往美国高端替换市场及摩洛哥配套市场。
• 长期目标：两期完成1200万条产能，预计营收42亿美元，利润总额11亿美元。
• 全球化布局意义：完善全球供应链，促进未来业绩增长。

3. 盈利预测与估值

• 净利润预测：
  • 2023年：138亿元；2024年：184亿元；2025年：211亿元。
• PE估值：
  • 2023年：1552倍；2024年：1165倍；2025年：1018倍。
• 评级：维持“买入”评级，PE估值持续下降反应市场信心提升。

4. 风险提示

• 运营风险：原材料价格波动、产能释放不及预期、海运费波动。
• 市场风险：“双反”税率波动、国际贸易摩擦、人民币汇率风险。

5. 价值驱动因素

• 复审税率大幅下调；
• 新产能逐步放量；
• 全球市场占有率提升。