20240710-西南证券-森麒麟-002984.SZ-半钢胎无惧波动_摩洛哥项目提供未来增量_7页_1mb

森麒麟（002984）2024年半年度业绩预告总结

业绩预告

• 2024年上半年实现归母净利润10-12亿元，同比增幅6495%-9794%。
• 扣非归母净利润10-12亿元，同比增幅7150%-10580%。
• 第二季度单季归母净利润496-696亿元（环比下降159%-9551%），扣非归母净利润503-703亿元，盈利能力受成本端影响较小。

行业与需求分析

• 半钢胎市场需求旺盛，2024年1-5月国内产量同比+110%，出口同比+92%，开工率维持高位。
• 全钢胎需求疲软，开工率不及半钢胎水平。
• 国际市场供需紧张，公司订单需求处于供不应求状态。

成本与盈利分析

• 原材料成本控制良好，轮胎原材料价格指数2024年Q1/Q2环比增长4%/65%，公司成功传导成本压力。
• 海运费上涨对出口业务形成压力，但近期集运合约下跌，海运费或有回落。
• 美国对泰国产胎关税下调至12.4%，盈利修复空间较大。

产能与成长预期

• 当前产能：半钢胎2800万条/年，全钢胎200万条/年。
• 新建摩洛哥工厂预计2024年四季度投产，年新增产能1200万条高性能轮胎，打开成长空间。

投资建议

• 盈利预测：2024-2026年归母净利润复合增长率34%，预计年营收870亿元+。
• 目标价3435元（基于15倍PE），维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动、海运费变动、国际贸易摩擦、汇率波动等。