20230724-国金证券-森麒麟-002984.SZ-初裁税率大降_海外基地优势凸显_4页_1021kb

公司事件与反倾销调查进展

• 反倾销初裁结果：2023年7月23日，美国商务部发布泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销第一次年度行政复审初裁结果，调查周期为2021年1月1日至2022年6月30日。
  • 公司初裁税率：124%。
  • 日本住友轮胎（泰国公司）初裁税率：616%。
  • 其他泰国出口企业初裁税率：452%。
• 复审进展：本次复审处于终裁调查阶段，预计2024年一季度公布终裁结果，税率调整以终裁为准。

经营分析与业务展望

• 反倾销税率下降影响：公司泰国基地税率较原审的1706%下降1582%，为泰国地区同业最低，若终裁维持初裁趋势，产品竞争力将增强。
• 行业回暖与产能扩张：
  • 下游需求向好，原材料价格回落，行业盈利修复。
  • 公司泰国二期600万条半钢胎和200万条全钢胎产能加速爬坡，并推进摩洛哥年产600万条轮胎项目，已通过相关审批。

盈利预测与估值

• 业绩预测：
  • 归母净利润：2023年124亿元，2024年169亿元，2025年203亿元。
  • PE估值（当前市值）：1692倍（2023E），1243倍（2024E），1039倍（2025E）。
• 评级：维持“买入”评级，目标市价隐含估值支持。

风险提示

• 主要风险：原材料价格波动、产能释放不及预期、国际贸易摩擦、海运费波动、汇率波动、“双反”税率变化。

公司财务数据预测（人民币百万元）

其他信息

• 公司全球化产能稳步推进，新项目审批通过。