轻工制造行业总结
核心内容
轻工制造行业受到贸易格局变动的影响，存在一阶与二阶影响。一阶影响主要体现在短期内对行业利润和成本的冲击，而二阶影响则涉及行业长期结构调整和企业战略转型。
主要观点
- 减税、竣工、提价预期：Q2行业收入与利润增速筑底，Q3-Q4逐步修复，但需关注贸易格局对节奏的影响。
- 必选消费品：增值税降低带动晨光文具、中顺洁柔等企业利润超预期。
- 家居链条：竣工增速修复带动收入回暖，全装修和定制家具企业受益。
- 造纸行业：下游需求偏弱，但文化纸龙头提价预期增强，部分企业已发布涨价函。
- 包装行业：受出口消费品下滑影响，需求受冲击，同时美废进口成本上升。
关键信息
- 贸易格局影响：中美贸易摩擦对家具、日用消费品、包装和造纸行业均产生影响。
- 企业应对策略：软体家具企业加快海外布局，龙头造纸企业加强海外资源布局，包装企业寻求东南亚低成本资源。
- 行业数据：4月商品房销售面积累计同比下滑0.3%，销售额增长8.1%，竣工面积下降10.3%。4月社会零售总额同比增长7.2%，文具办公用品零售额增长3.6%。
- 风险提示：数据滞后、地产低迷、造纸需求下滑、包装成本下滑、经济下行导致外包减少。
贸易格局变动对轻工行业的影响
一阶影响（1年内）
- 家具与日用消费品：对美出口重新议价，行业利润下降。
- 包装行业：需求下降，美废进口成本抬升。
- 造纸行业：进口原材料成本上升，出口性需求下降。
二阶影响（1年以上）
- 家具与日用消费品：产能向东南亚、欧洲迁移，国内产能转内销导致降价竞争加剧。
- 造纸行业：龙头企业布局海外上游资源，实现一体化。
- 包装行业：加强与东南亚低成本资源合作，提升内控降低成本。
行业数据更新
家居板块
- 上游板材价格整体上升，指接板价格小幅下滑。
- 4月商品房销售面积累计同比下滑0.3%，销售额增长8.1%。
- 新房成交整体上升21.65%，二手房成交量上升27.20%。
造纸板块
- 文化纸价格持续上行，箱板瓦楞纸价格下行。
- 太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业、APP集团发布6月涨价函。
- 美国加征废纸关税，影响国内废纸系包装纸企业成本。
包装及文娱板块
- 社会零售总额增速放缓，白酒、啤酒、软饮料产量环比及同比均下跌。
- 文具办公用品零售额回升，烟草产量增长2.3%。
- 包装原材料价格波动，部分原材料价格下降。
重点公司估值和财务分析
| 股票简称 |
股票代码 |
货币 |
最新收盘价 |
最近报告日期 |
评级 |
合理价值（元/股） |
EPS（元） |
PE（x） |
EV/EBITDA（x） |
ROE（%） |
| 劲嘉股份 |
002191.SZ |
RMB |
12.14 |
2019/4/25 |
买入 |
15 |
0.60 |
20.2 |
16.6 |
12.2 |
| 晨光文具 |
603899.SH |
RMB |
39.40 |
2019/4/29 |
买入 |
42.9 |
1.10 |
35.8 |
25.8 |
21.0 |
| 中顺洁柔 |
002511.SZ |
RMB |
10.09 |
2019/4/25 |
买入 |
13.12 |
0.44 |
22.9 |
17.4 |
14.5 |
| 太阳纸业 |
002078.SZ |
RMB |
6.62 |
2019/4/29 |
买入 |
8.9 |
0.89 |
7.4 |
5.8 |
15.6 |
| 欧派家居 |
603833.SH |
RMB |
109.20 |
2019/5/9 |
买入 |
121 |
4.49 |
24.3 |
17.3 |
20.0 |
风险提示
- 数据滞后
- 地产持续低迷
- 造纸需求下滑超预期
- 包装成本下滑，中小企业复苏
- 经济下行导致外包量减少
联系信息
相关研究
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重点公司应对措施
软体家具企业
- 顾家家居：开展远期结售汇业务，筹建海外工厂，推进澳新国家战略。
- 喜临门：启动泰国生产基地项目，承接国际订单，拓展海外市场。
- 敏华控股：越南收购工厂，转移美国出口业务，缓解关税影响。
造纸行业海外布局
- 晨鸣纸业：2019年汇率影响净利润约-4.18%
- 太阳纸业：2019年汇率影响净利润约-3.58%
- 山鹰纸业：2019年汇率影响净利润约-2.56%
- 玖龙纸业：2019年汇率影响净利润约-1.65%
- 华泰股份：2019年汇率影响净利润约-8.01%
包装行业应对策略
- 寻求东南亚低成本资源，提升内控降低成本。
- 与SCG等集团合作，开发海外低价成本渠道。
- 通过海外收购和参股提升竞争力，如太阳纸业自建生产线，山鹰纸业参股北欧及美国浆纸产能。
资本运作
股份回购
| 代码 |
简称 |
公告日期 |
进度 |
预计回购数量（万股） |
预计回购数量/总股本 |
已回购股数（万股） |
已回购数量/预计回购数量 |
回购目的 |
| 603226.SH |
菲林格尔 |
2019/4/30 |
董事会预案 |
5.68 |
0.038% |
0.00 |
0.00% |
股权激励注销 |
| 603818.SH |
曲美家居 |
2019/4/30 |
董事会预案 |
258.9 |
5.27% |
0.00 |
0.00% |
股权激励注销 |
| 002599.SZ |
盛通股份 |
2019/5/6 |
实施 |
— |
— |
828.46 |
— |
— |
| 002229.SZ |
鸿博股份 |
2019/5/6 |
实施 |
— |
— |
140.8 |
— |
— |
| 002798.SZ |
帝欧家居 |
2019/5/6 |
董事会预案 |
333.33 |
0.86% |
0.00 |
0.00% |
市值管理 |
| 603801.SH |
志邦家居 |
2019/5/7 |
实施 |
— |
— |
166.66 |
— |
— |
| 002014.SZ |
永新股份 |
2019/5/7 |
实施 |
— |
— |
541.61 |
— |
— |
| 600337.SH |
美克家居 |
2019/5/7 |
实施 |
— |
— |
9358.51 |
— |
— |
| 603898.SH |
好菜客 |
2019/5/8 |
完成 |
471.85 |
1.50% |
471.85 |
100% |
股权激励注销 |
| 600567.SH |
山鹰纸业 |
2019/5/10 |
实施 |
— |
— |
1452.19 |
— |
— |
股权质押
| 公司名称 |
公告日期 |
股东名称 |
是否为第一大股东/一致行动人 |
质押股数(百万股) |
质押到期日 |
质权人 |
本次质押占持股比例 |
备注 |
| 爱迪尔 |
2019/4/29 |
狄爱玲 |
是 |
16.80 |
2019/5/23 |
首创证券 |
55.32% |
质押展期 |
| 劲嘉股份 |
2019/4/30 |
劲嘉创投 |
是 |
17.00 |
至办理解除质押登记之日止 |
长江证券资管 |
3.67% |
— |
| 劲嘉股份 |
2019/5/9 |
劲嘉创投 |
是 |
14.00 |
至办理解除质押登记之日止 |
长江证券资管 |
3.02% |
— |
| 瑞贝卡 |
2019/5/1 |
河南瑞贝卡 |
是 |
180.00 |
2020/12/28 |
陆家嘴国际信托 |
47.18% |
— |
| 萃华珠宝 |
2019/5/6 |
深圳翠艺 |
控股股东 |
11.70 |
至办理解除质押登记之日止 |
中信建投 |
25.43% |
— |
| 萃华珠宝 |
2019/5/6 |
深圳翠艺 |
控股股东 |
15.10 |
至办理解除质押登记之日止 |
广发证券 |
32.83% |
— |
| 高乐股份 |
2019/5/7 |
新鸿辉实业 |
是 |
13.00 |
至办理解除质押登记之日止 |
海通证券 |
9.03% |
补充质押 |
| 安妮股份 |
2019/5/7 |
杨超 |
持股5%以上股东、董事 |
12.00 |
2020/4/29 |
华创证券 |
35.92% |
— |
| 安妮股份 |
2019/5/7 |
杨超 |
持股5%以上股东、董事 |
5.50 |
2020/5/6 |
华创证券 |
16.46% |
— |
| 姚记扑克 |
2019/5/11 |
姚晓丽 |
是 |
19.33 |
2020/5/8 |
海通证券 |
27.61% |
— |
| 姚记扑克 |
2019/5/11 |
姚晓丽 |
是 |
25.75 |
2020/5/14 |
海通证券 |
36.79% |
— |
股权解除质押
| 公司名称 |
公告日期 |
股东名称 |
是否为第一大股东/一致行动人 |
质押股数(百万股) |
解除质押日期 |
质权人 |
本次质押占持股比例 |
| 劲嘉股份 |
2019/5/7 |
劲嘉创投 |
是 |
19 |
2019/4/30 |
英大证券 |
4.10% |
| 顺灏股份 |
2019/5/7 |
王丹 |
是 |
16 |
2019/4/30 |
国金证券 |
15.77% |
| 安妮股份 |
2019/5/7 |
杨超 |
持股5%以上股东、董事 |
5.9 |
2019/4/30 |
华创证券 |
17.67% |
对外投资
| 公司名称 |
公告日期 |
合作方 |
投资标的 |
投资标的经营范围 |
总投资额(百万美元) |
公司出资(百万美元) |
出资比例 |
公司出资方式 |
| 瑞尔特子公司 |
2019/4/30 |
Lee Chee Wan |
卫浴配件、智能卫浴产品、智能家居产品等 |
35百万卢比 |
33.43百万卢比 |
96% |
— |
|
| 裕同科技 |
2019/4/30 |
— |
购买原租赁厂房及土地使用权 |
— |
60.35 |
60.35 |
100% |
自有资金 |
| 美盈森 |
2019/4/30 |
顾惠波等 |
甲骨文超级码 |
安全查询识别技术、计算机软硬件、网络信息技术的技术开发 |
— |
30.4 |
10% |
自筹资金 |
| 翔港科技 |
2019/4/30 |
— |
翔港科技美国 |
产品销售、投资管理、咨询服务 |
1百万美元 |
1百万美元 |
100% |
自有资金 |
增减持进度
| 公司名称 |
公告日期 |
方案进度 |
变动方向 |
股东名称 |
股东身份 |
变动起止时间 |
变动数量 (万股) |
变动数量占总股本比例 |
| 顺灏股份 |
2019/4/30 |
尚未完成 |
减持 |
顺灏投资 |
控股股东 |
2019/3/21-2019/3/22 |
258 |
0.36% |
| 顺灏股份 |
2019/5/6 |
尚未完成 |
减持 |
王丹 |
一致行动人 |
2019/4/49-2019/4/30 |
699.51 |
0.99% |
| 菲林格尔 |
2019/4/30 |
预披露 |
减持 |
刘敦银 |
董事、监事、高级管理人员 |
— |
0.00 |
0.00% |
| 菲林格尔 |
2019/4/30 |
预披露 |
减持 |
李聪 |
董事、监事、高级管理人员 |
— |
0.00 |
0.00% |
| 菲林格尔 |
2019/4/30 |
预披露 |
减持 |
陶媛 |
董事、监事、高级管理人员 |
— |
0.00 |
0.00% |
| 菲林格尔 |
2019/4/30 |
预披露 |
减持 |
孙振伟 |
董事、监事、高级管理人员 |
— |
0.00 |
0.00% |
| 晨光文具 |
2019/5/1 |
尚未完成 |
减持 |
科迎投资 |
5%以下股东 |
2019/4/28-2019/4/29 |
460.00 |
0.50% |
| 晨光文具 |
2019/5/1 |
尚未完成 |
减持 |
杰葵投资 |
5%以下股东 |
2019/4/28-2019/4/29 |
460.00 |
0.50% |
| 皮阿诺 |
2019/5/6 |
完成 |
减持 |
广发信德 |
特定股东 |
— |
0.00 |
0.00% |
| 皮阿诺 |
2019/5/6 |
完成 |
减持 |
珠海康远 |
一致行动人 |
— |
0.00 |
0.00% |
| 双星新材 |
2019/5/6 |
预披露 |
减持 |
吴培服 |
实际控制人 |
— |
0.00 |
0.00% |
| 帝欧家居 |
2019/5/6 |
预披露 |
减持 |
刘进 |
控股股东、董事 |
— |
0.00 |
0.00% |
| 帝欧家居 |
2019/5/6 |
预披露 |
减持 |
陈伟 |
一致行动人 |
— |
0.00 |
0.00% |
| 帝欧家居 |
2019/5/6 |
预披露 |
减持 |
吴志雄 |
一致行动人 |
— |
0.00 |
0.00% |
| 帝欧家居 |
2019/5/6 |
预披露 |
减持 |
吴朝容 |
董事、董秘、副总裁、财务总监 |
— |
0.00 |
0.00% |
| 帝欧家居 |
2019/5/6 |
预披露 |
减持 |
王超 |
董事、高管 |
— |
0.00 |
0.00% |
| 帝欧家居 |
2019/5/6 |
预披露 |
减持 |
谢志军 |
董事 |
— |
0.00 |
0.00% |
| 帝欧家居 |
2019/5/6 |
预披露 |
减持 |
吴飞 |
高管 |
— |
0.00 |
0.00% |
| 永吉股份 |
2019/5/7 |
— |
增持 |
邓代兴 |
实际控制人、董事长 |
2019/1/21-2019/5/7 |
452.11 |
1.08% |
| 齐峰新材 |
2019/5/8 |
— |
增持 |
李润泽 |
控股股东一致行动人 |
2019/5/7 |
59.01 |
0.94% |
