20221204-国金证券-策略观点速递_A股迎来三期叠加_布局宜早不宜迟_7页_806kb

策略观点速递总结

核心内容

本报告分析了当前A股市场所处的“三期叠加”环境，即国内业绩真空期、政策红利期和海外紧缩预期缓和窗口期，并据此提出市场有望迎来反转行情，同时建议围绕“券商+X”思路进行行业配置。

主要观点

1. 国内是业绩真空期和政策红利期

• 业绩真空期：A股市场在每年5-6月和11-12月进入业绩真空期，此时业绩预期较低，下修风险可控。
• 政策红利期：年底年初是政策密集出台的时期，市场对政策方向和经济增长存在较大分歧，但政策催化将对市场走势产生重要影响。
  • 防疫政策：随着疫情发展，政策动态调整，但影响缓解仍需时间。
  • 地产政策：中长期思路无明显变化，短期目标为保交楼和防止流动性风险。
  • 产业政策：在经济缺乏弹性背景下，产业政策带来的结构性机会尤为重要，重点聚焦大制造和大科技领域。

2. 海外是紧缩预期缓和窗口期

• 紧缩预期缓和：美国经济衰退和通胀回落是紧缩预期缓和的根本原因。
• 劳动力市场：制造业和服务业PMI持续回落，但新增就业超预期，市场对经济衰退存在分歧。疫情导致的缺勤和劳动时长下降显示劳动生产率下降。
• 通胀趋势：商品和能源通胀已见顶回落，工资和房租通胀将随劳动力市场缓和而回落。
• 美股表现：历史数据显示，美联储加息缓和阶段，美股表现总体较好，除了1974年和2000年两个特殊时期。

市场观点

• A股市场处于“三期叠加”阶段，具备走出底部、迎接反转的条件。
• 若将今年4月底视为中期底部，当前市场二次探底结束，未来一个季度行情值得期待。
• 历史经验表明，中期底部后通常会出现明显的反转行情，如2019年2-4月和2020年7月。

行业配置建议

主线1：券商、黄金

• 券商：在市场向上阶段有望表现良好，主板全面注册制将增强券商基本面。
• 黄金：美国经济下行和美元实际利率下行支撑贵金属价格，美联储紧缩预期缓和是大概率事件。

主线2：计算机、通信、光伏储能

• 计算机：政策持续加码，业绩持续验证，具备长期增长潜力。
• 通信：低估值具有安全垫，业绩持续改善。
• 光伏储能：板块基本面和政策面均呈现积极变化，整体保持高景气。

风险提示

• 经济下行超预期：国内和海外经济均存在超预期下行的风险。
• 宏观流动性收缩：美联储可能超预期加息及缩表，导致流动性收紧。
• 海外黑天鹅事件：如俄乌局势、地缘政治风险等可能对市场造成冲击。

图表目录

• 图表1：印度疫情与PMI指数
• 图表2：产业政策需要尤为重视
• 图表3：疫情以来美国缺勤率问题突出
• 图表4：美国劳动力工作时长持续下降
• 图表5：商品和能源通胀已经见顶回落，工资和房租通胀和劳动市场高度关联
• 图表6：加息缓和阶段美股表现并不差
• 图表7：中期底部后的市场反转
• 图表8：重要事件前瞻

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告观点可能与其他研究报告或市场实际情况存在差异。
• 报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议，使用时需结合自身情况并咨询独立顾问。