20230115-国金证券-策略谋势_春节不是行情分水岭_或是风格切换拐点_7页_1mb

策略谋势总结

核心内容

本报告由国金证券策略组分析师艾熊峰撰写，主要分析A股市场在2023年初的走势逻辑、市场风格变化、行业配置建议以及潜在风险因素。报告指出，当前市场处于内外政策与宏观环境共振的阶段，具备结构性做多机会。

主要观点

1. A股向上逻辑延续至一季度末二季度初

• 全球紧缩缓和：美元和美债利率持续下行，全球权益资产反弹，贵金属价格上涨。美国经济下行趋势明确，GDP可能进入负增长，推动紧缩逻辑持续。
• 国内政策红利：市场仍处于政策预期二阶拐点交易阶段，两会前后政策预期将达高潮。
• 外资流入：人民币升值背景下，外资持续流入，增强市场信心。
• 市场风格：当前A股呈现大盘风格主导，行业轮动较快，但整体市场稳定。

2. 春节不是行情分水岭，或为风格切换拐点

• 持股过节：春节不构成市场拐点，持股过节是合理策略。
• 海外市场：春节期间海外市场仍延续紧缩缓和逻辑，地缘政治风险较低。
• 风格切换：春节后或为风格切换的关键节点，核心变量为春节消费和节后开工情况。
• 历史规律：过去五年，除2020年疫情冲击外，春节后中小成长风格普遍跑赢大盘价值风格。

3. 市场观点：迎接反转，类比2019年初

• 市场反转预期：当前与2019年初相似，均处于中期底部，具备反转潜力。
• 内外共振：国内政策红利与海外紧缩缓和形成共振，推动市场反转。
• 做多窗口期：预计A股做多窗口将延续至2023年3-4月，受两会和美联储最后一次加息影响。

关键信息

一、市场逻辑

• 全球逻辑：美国经济下行、通胀回落、美元实际利率下行，推动全球紧缩缓和。
• 国内逻辑：政策红利期、人民币升值、外资流入，支撑市场稳定。
• 经济基本面：国内经济呈现弱复苏，恢复强度有限，需关注消费、地产和出口的预期验证。

二、风格切换

• 春节后风格变化：可能从大盘价值风格转向中小成长风格。
• 消费与储蓄：消费增速与储蓄增速无明显相关性，超额储蓄未必转化为消费复苏。

三、市场反转类比

• 2019年初类比：A股处于中期底部，股票风险溢价和私募基金仓位处于极值水平。
• 预期与现实：市场强预期可能阶段性落空，需关注基本面一阶拐点。

行业配置建议

推荐主线

风险提示

• 经济下行超预期：国内或海外经济可能超预期下行。
• 宏观流动性收缩：美联储可能超预期加息或缩表。
• 海外黑天鹅事件：如俄乌局势、地缘政治风险等。

图表目录

• 图表1：美国劳动力工资和工作时长增速持续下滑
• 图表2：央行调查数据：居民消费意愿和房价预期持续下行
• 图表3：“失业金领取条件及标准”搜索指数
• 图表4：消费增速与储蓄增速无明显相关性
• 图表5：历年春节前后上证50/中证1000走势
• 图表6：中期底部后的市场反转：类比2019年初
• 图表7：重要事件前瞻

重要事件前瞻

• 国内：两会召开（3月）、政策预期高潮
• 海外：美联储3月下旬或5月初议息会议，可能为最后一次加息

特别声明

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