20221218-首创证券-市场策略报告_市场阶段性整固_把握配置窗口期_15页_954kb

市场阶段性整固，把握配置窗口期总结

核心观点与展望

中央经济工作会议提出2023年的政策重点为提振市场信心，这是自2018年底以来的又一次重要政策转向。政策导向包括积极的财政政策加力提效与稳健的货币政策精准有力，表明宽信用将成为明年主要的政策方向。历史数据显示，宽信用阶段的股票市场表现良好，有色金属和非银金融板块表现最佳，因此这两个板块被认为是2023年的重点配置方向。

会议提出的五项重点工作包括：

• 扩大国内需求，强调恢复和扩大消费，这是后疫情时代推动经济修复的重要部署。
• 加快建设现代化产业体系，聚焦制造业重点产业链发展和安全，大力发展数字经济。
• 切实落实“两个毫不动摇”，鼓励和支持民营经济，推动政策和舆论向民营经济倾斜。
• 更大力度吸引和利用外资，提升对外开放水平，扩大市场准入。
• 有效防范化解重大经济金融风险，重点关注房地产市场和地方政府债务风险。

整体来看，2023年经济政策将重回扩张区间，股市向好预期增强，但需关注经济前景压力，在实际操作中，节奏比方向重要。

行业配置建议

• 安全与创新主线：重点关注受益于数字经济发展的计算机、通信行业。
• 疫后修复主线：关注大消费板块，如家电、汽车等消费类标的。
• 宏观驱动机会：关注有色金属和券商。

市场表现回顾

指数表现

本周市场持续下行，主要指数表现如下：

基金市场表现

本周三大类型的偏股型基金净值回调，其中普通股票型基金和偏股混合型基金涨跌幅中位数约为**-1.9%，灵活配置型基金回调幅度较小，为-1.45%**。基金发行节奏有所回升，但整体仍偏慢。

板块热度

板块热度方面，食品饮料、农林牧渔、纺织服饰等行业热度较高，而银行、钢铁、煤炭等行业热度显著下降。当前市场阻力最小的方向为食品饮料、农林牧渔等行业。

融资与风险偏好

融资净买入环比下降，融资成交占比连续下降，市场短期风险偏好有所收敛。随着基本面好转和经济复苏，预计风险偏好将稳中有升。沪深300风险溢价回升至约229bp，估值中位数回落至19.27倍。

资金行为分析

北上资金

本周北上资金净流入56.6亿元，重点流入医药生物、银行、家用电器等板块，净流出则集中在化工、机械设备、有色金属等行业。

ETF基金

ETF基金整体上延续净申购，沪深300、科创50、中证500ETF净申购规模较大，而中证1000、MSCI中国A50、创业板ETF出现净赎回。部分行业ETF如证券、新能源、新能源汽车由净赎回转为净申购。

盈利与估值变化

全市场估值

全市场行业大盘PE估值中位数回落至18.7倍，PB估值中位数回落至2.0倍，整体处于历史中枢或以下水平，未出现明显估值过热板块。

行业估值与盈利预期

部分消费行业和周期行业盈利预期有所上修，但医药生物和社会服务等行业的盈利预期出现边际下滑。

下周重要数据与事件展望

下周重点关注以下数据与事件：

• 美国11月核心PCE物价指数及欧洲央行副行长金多斯讲话。
• 日本12月央行利率决议及货币政策会议纪要。
• 澳大利亚12月货币政策会议纪要。
• 中国香港及英国因圣诞节提前休市。

风险提示

• 国内经济发展不及预期。
• 财政与货币政策不及预期。
• 全球突发性事件影响。
• 股市突发性事件影响。
• 引用数据滞后或不及时。
• 历史规律失真。

分析师简介

王仕进，策略首席分析师，上海财经大学经济学博士，有6年策略研究经验，于2022年10月加入首创证券研究发展部。

分析师声明

本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方影响，作者对报告内容和观点负责。

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