20221218-财通证券-A股策略专题报告_上证50是扩内需优选项_13页_1mb

报告摘要

本报告由财通证券分析师李美岑和张日升共同撰写，分析了2023年中国股市的投资主线，并结合美国市场经验进行对比研究。核心观点是“扩大内需”将成为明年市场的重要主线，上证50作为扩内需的优选项，有望获得持续关注。同时，报告对消费板块的疫后复苏路径、海外经济形势及行业配置进行了详细分析。

扩大内需为主线
- “扩大内需”既是促进消费，也包括现代化产业，是明年市场最重要的主线。
- 短期聚焦消费复苏，中期关注供给创新。
- 行业配置继续看好“大消费+大金融”，增配疫后复苏的大消费（零售、餐饮、旅游、航空、白酒等）、大金融（保险、券商等）、地产及后周期（建材、家电等）。
美国消费复苏路径参考
- 疫后消费复苏路径为：出行娱乐 > 商场购物 > 日用零售 > 疫情受益。
- 疫情对消费行业冲击程度不一，出行娱乐和商场购物受损最严重，日用零售基本未受损。
- 放开后修复速度较快，出行娱乐复苏最慢，疫情受益板块率先反弹。
美股表现转向“交易美国衰退”
- 美股从“交易通胀和加息”转向“交易美国衰退和宽松”。
- 美联储加息50Bp至4.5%，但后续加息路径出现调整，市场预期提前转向宽松。
- 美国经济衰退对全球市场造成影响，尤其是出口和海外需求。
行业配置建议
- 大消费：关注商贸零售、超市、服装、餐饮、酒店、航空、医疗服务等。
- 大金融：关注保险、券商等，把握右侧交易机会。
- 地产链：关注房地产、家电（高确定性）、电梯、装修改材、家居（高弹性）、玻璃（弹性必选）。
- 中期机会：关注新材料、新制造、新软件等供给创新领域。

A股消费复苏路径：
- 市值修复与营收修复存在差异，部分行业市值修复滞后于营收修复。
- 需要关注“市值与营收修复差距”以评估潜在收益空间。
港股消费复苏路径：
- 关注零售、博彩、食品等困境行业；纺织制造、大众食品等市值修复慢于营收修复的行业。
- 一些行业如运动服饰、部分食品饮料表现相对较好，可作为投资参考。
美联储政策调整：
- 2023年加息路径调整，市场预期提前转向宽松。
- 美联储进一步下修明年经济增速，上修失业率预期，为政策相机抉择提供铺垫。
中美政策互动：
- 中美审计监管合作进展顺利，中国金龙指数表现优于纳指。
- 美国对华政策有所调整，对国内产业如半导体有利。