公司概况
- 公司名称：浪潮信息
- 股票代码：000977.SZ
- 发布日期：2025年3月31日
- 分析师：何利超
- 联系方式：H70529@capital.com.tw
- 目标价：63元
- 主要业务：服务器及部件（占比99.93%）、IT终端及散件（0.41%）、其他（0.26%）
- 主要股东：浪潮集团有限公司（持股31.93%）
- 总发行股数：1472.14百万股
- A股数：1470.42百万股
- A股市值：787.26亿元
- 每股净值：13.58元
- 股价/账面净值：3.94
- 最近一个月股价涨跌：-9.6%
- 最近三个月股价涨跌：1.0%
投资评等
- 当前评等：Buy（买进）
- 历史评等：
- 2024.10.31：买进（目标价44.79元）
- 2024.04.30：买进（目标价38.36元）
- 2023.11.01：区间操作（目标价41.50元）
- 2023.04.12：买进（目标价41.35元）
核心内容与主要观点
2024年业绩表现
- 全年营业收入：1148亿元，YOY +74%
- 归母净利润：22.9亿元，YOY +29%
- 扣非后净利润：17.8亿元，YOY +68%
- Q4单季度营收：316亿元，YOY +80%
- Q4归母净利润：10亿元，YOY -1%
- 业绩符合预期，维持“买进”建议。
财务表现亮点
- 毛利率：2024年6.85%，同比下降3.19个百分点；Q4毛利率7.3%，环比提升1.6个百分点。
- 费用率：销售/管理/研发费用率分别为1.26%/0.70%/3.06%，同比分别下降0.95/0.46/1.60个百分点，费用管控表现优异。
- 海外收入：2024年海外收入341亿元，YOY +257%，海外收入占比29.7%，未来有望成为增长新引擎。
行业趋势与公司优势
- 行业高景气：头部互联网企业（如腾讯、阿里巴巴、字节）大幅增加算力相关资本开支，预计未来三年AI相关资本开支将超3800亿元，带动服务器行业持续增长。
- 服务器龙头地位：2023年全球市占率第二、中国第一，具备行业领先地位。
- 液冷服务器：2023年中国液冷服务器市场销售额14.2亿美元，同比增长48.0%；浪潮信息销售额5.2亿美元，市场份额36.8%，出货量6.6万台，市场份额40.9%，中国第一。
- AI布局：公司长期布局AI领域，具备深厚技术优势，推出元脑企智EPAI、A通用服务器、分布式全闪存储AS13000G7、超级AI以太网交换机X400等产品，深度受益于AI浪潮。
盈利预测
| 年度 |
净利润 (亿元) |
同比增减 |
EPS (元) |
P/E (倍) |
| 2024 |
22.92 |
+28.55% |
1.56 |
34 |
| 2025E |
33.39 |
+45.69% |
2.27 |
24 |
| 2026E |
39.62 |
+18.67% |
2.69 |
20 |
- 当前股价对应2024年P/E为34倍，2025年P/E为24倍，2026年P/E为20倍，估值逐步下降，成长性仍强。
风险提示
- 传统服务器行业景气度下滑
- 美国相关芯片供应政策变化
- 下游云计算、AI产业发展不及预期
附录数据概览
合并损益表（单位：百万元）
| 项目 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025E |
2026E |
| 营业收入 |
69525 |
65867 |
114767 |
171901 |
214843 |
| 归属于母公司所有者的净利润 |
2080 |
1783 |
2292 |
3339 |
3962 |
合并资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025E |
2026E |
| 负债及股东权益合计 |
41013 |
48120 |
71191 |
102127 |
126690 |
合并现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025E |
2026E |
| 现金及现金等价物净增加额 |
1738 |
2910 |
-4636 |
5704 |
7379 |
总结
浪潮信息作为服务器行业龙头，受益于AI算力需求的快速提升，2024年业绩显著增长，Q4营收与净利润均实现高增长。公司产品组合以服务器为主，技术布局全面，尤其在液冷服务器和AI服务器领域表现突出。尽管面临传统行业景气度下滑、芯片供应政策变化等风险，但其在AI领域的持续投入与创新有望支撑未来业绩增长。当前估值合理，维持“买进”建议。
