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天虹股份（002419）2018年半年报点评总结

核心内容

天虹股份于2018年8月17日发布半年报点评，重点分析其上半年的业绩表现及未来发展趋势。报告指出，公司业绩增长略超预期，主要得益于可比店利润增长、亏损门店减亏扭亏以及新店开业效果提升。公司持续进行业态调整与数字化转型，成为行业转型的领跑者。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现95.23亿元，同比增长6.02%。
• 归母净利润：4.85亿元，同比增长29.52%。
• 扣非归母净利润：4.32亿元，同比增长25.05%，超出预期5个百分点。
• 单二季度：营收同比增长1.7%，归母净利润同比增长23.3%，扣非归母净利润增长14.4%。

营业利润与盈利能力

• 毛利率：上半年达到26.60%，同比上升1.3个百分点；二季度达到27.31%，同比上升1.98个百分点。
• 净利率：上半年净利率提升0.92个百分点；二季度净利率提升0.77个百分点。
• 经营性利润：上半年为923百万元，同比增长33.74%；预计2018-2020年经营性利润分别为923百万元、1,236百万元、1,478百万元，增长趋势良好。

业态调整成效显著

• 可比门店：上半年可比店营收同比增长2.5%，利润总额增长19.13%。
• 购物中心：营收及利润增速超群，分别为9.06%和83.79%。
• 百货与超市：百货营收增长2.68%，超市营收增长1.36%。
• 便利店：营收同比下降5.22%，利润总额大幅下滑378.73%（利润同比下滑52万元）。

分品类表现

• 服装类：营收同比增长7.51%，毛利率上升1.4个百分点。
• 化妆精品类：营收同比增长0.56%，毛利率上升2.1个百分点。
• 家居童用类：营收同比增长7.92%，毛利率上升2.0个百分点。
• 餐饮娱乐类：营收同比增长28.96%，毛利率上升1.8个百分点。
• 其他业务：营收同比增长39.57%，毛利率上升5.6个百分点。

投资战略与转型布局

• 战略合作：2018年4月与腾讯达成战略合作，推动智能零售发展。
• 业态升级：传统百货向购物中心转型，超市深度升级，便利店市场拓展，全渠道数字化经营。
• 费用控制：销售费用、管理费用分别增长7.65%和17.52%，费用率上升，但属于转型期的合理范围。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：看好（行业超越整体市场表现）

股票投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

结论

天虹股份在2018年上半年表现出色，业绩增长略超预期，主要得益于业态调整、门店扩张及数字化转型。公司通过购物中心、超市及便利店的多业态布局，实现盈利能力的显著提升。尽管部分业务如便利店表现不佳，但整体战略方向明确，未来发展前景乐观。维持“买入”评级，预计公司未来三年每股收益分别为0.76元、0.92元、1.12元，对应PE分别为15倍、12倍、10倍，具有较强的投资吸引力。