20171018-招商证券-天虹股份-002419.SZ-业态加速调整升级_新开门店向三四线下沉_5页_859kb
报告摘要
天虹股份（002419.SZ）详细总结
核心内容概述
天虹股份（002419.SZ）在2017年前三季度实现了营业收入129.4亿元，同比增长4.7%，归母净利润4.91亿元，同比增长35.4%。尽管第三季度营收增速有所放缓，但公司通过门店业态调整和供应链优化，毛利率持续改善，净利率也同步提升。公司战略上加速新零售转型，推动门店向三四线城市下沉，以拓展增长空间。
主要观点
- 营收与利润表现：公司2017年前三季度营收和净利润均实现增长，但第三季度营收增速较前一季度有所下降，主要受门店改造影响。
- 毛利率与净利率提升：公司第三季度毛利率为27.4%，同比提升1.2个百分点，净利率同比提升1个百分点，主要得益于供应链优化和营销方式调整。
- 门店扩张策略：公司计划全年转型22家门店，其中19家集中在第三、四季度，同时加速三四线城市门店布局，以增强区域覆盖和市场竞争力。
- 经营机制改革：公司已全面推广超额利润分享机制，以提高经营效率和员工积极性。
- 财务预测：预计2017/2018年净利润分别同比增长28%和17%，EPS分别为0.84元和0.98元，对应PE分别为18.3倍和15.6倍，维持“强烈推荐-A”评级。
- 估值指标：公司当前PE为18.3倍，PB为2.1倍，处于相对较低水平，具备投资吸引力。
关键信息
基础数据
- 当前股价：16.63元
- 总股本：80,020万股
- 已上市流通股：79,993万股
- 总市值：133亿元
- 流通市值：133亿元
- 每股净资产（MRQ）：7.1元
- ROE（TTM）：10.8%
- 资产负债率：59.0%
- 主要股东：中国航空技术深圳有，持股比例43.4%
财务数据与估值
| 会计年度 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 17,396 | 17,273 | 18,270 | 19,561 | 21,280 |
| 净利润（百万元） | 1,208 | 524 | 671 | 786 | 927 |
| EPS（元） | 1.51 | 0.65 | 0.84 | 0.98 | 1.16 |
| PE | 10.6 | 24.4 | 18.3 | 15.6 | 13.2 |
| PB | 2.3 | 2.3 | 2.1 | 1.9 | 1.7 |
财务比率
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入年增长率 | 2% | -1% | 6% | 7% | 9% |
| 净利润年增长率 | 124% | -57% | 28% | 17% | 18% |
| 毛利率 | 23.6% | 24.2% | 25.0% | 25.4% | 25.7% |
| 净利率 | 6.9% | 3.0% | 3.7% | 4.0% | 4.4% |
| ROE | 21.9% | 9.4% | 11.4% | 12.2% | 13.0% |
| ROIC | 1.2% | 8.7% | 9.2% | 11.3% | 12.0% |
| 资产负债率 | 60.3% | 62.1% | 63.9% | 61.0% | 60.3% |
股东与联系方式
- 许荣聪：电话 021-68407349，邮箱 xurc@cmschina.com.cn，分析师编号 S1090514090002
- 邹恒超：电话 021-68407543，邮箱 zouhc@cmschina.com.cn，分析师编号 S1090515040001
风险提示
- 新开门店业绩不达预期
投资评级
- 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
- 公司长期评级：A（长期竞争力高于行业平均水平）
- 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）
总结
天虹股份在2017年展现出良好的业绩增长潜力，特别是在新零售转型和门店扩张方面。公司通过优化供应链和调整营销策略，提升了毛利率和净利率。尽管第三季度营收增速有所放缓，但公司对未来的增长预期较为乐观，预计2017/2018年净利润将分别增长28%和17%。当前估值处于较低水平，具备投资价值。分析师认为，公司长期竞争力高于行业平均水平，建议投资者关注其未来表现。
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