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天虹股份（002419）详细总结

核心内容

天虹股份是深圳地区销售额最高、商场数量最多的百货连锁企业，深耕华南市场并积极拓展全国。公司采用“百货+超市+X”的多业态组合模式，积极进行传统百货的转型与升级，打造特色主题型购物中心。同时，公司也在优化超市业务各经营环节，重点布局便利店市场，以应对消费升级趋势。此外，天虹股份还积极推进线上线下融合的O2O全渠道战略，通过自营线上平台“虹领巾”、微信服务号“天虹”和“微品”等实现全渠道服务。

主要观点

• 市场地位：天虹股份是深圳地区百货龙头，区域优势显著，深圳地区收入占总营收的56.1%。
• 转型布局：公司积极实施“体验式发展、连锁便利店、全渠道运营”三大转型布局，形成了线下“综合百货+购物中心+连锁便利店”、线上“微信+微品+虹领巾”的立体化经营模式。
• 业务拓展：公司计划未来5年内购物中心门店数量达到20家以上，体量约200万平方米；便利店计划每年开设50~80家门店。
• 供应链优化：通过全球直采、生鲜直采、自有品牌等方式，优化商品供应链，提升毛利率。
• 线上线下融合：公司打造了“天虹到家”和“跨境电商体验店”等O2O业务，实现线上线下无缝对接。

关键信息

市场数据

• 收盘价：15.19元
• 一年内最高/最低：17.38元 / 12.11元
• 市净率：2.1
• 息率：2.37%
• 流通A股市值：12151百万元
• 上证指数/深证成指：3246.45 / 10600.78

财务数据及盈利预测

• 2016年：营业收入17,273百万元，净利润524百万元
• 2017年预测：营业收入17,583百万元，净利润639百万元，同比增长21.9%
• 2018年预测：营业收入18,560百万元，净利润726百万元，同比增长13.6%
• 2019年预测：营业收入18,994百万元，净利润788百万元，同比增长8.5%
• 市盈率：2017年PE为19倍，2018年PE为17倍，2019年PE为15倍
• 合理股价：2017年预测PE为23倍，对应合理股价18.2元，首次覆盖给予“增持”评级

风险提示

• 南昌和苏州天虹项目不能按期完工
• 门店扩张不达预期
• 项目培育期过长

有别于大众的认识

• 天虹并非传统意义上的国有百货企业，其第二大股东五龙贸易公司持股25.53%，为公司未来市场化改革和整体战略发展提供指导。
• 天虹在零售行业低潮期仍保持门店数量和营业面积的扩张，毛利率和ROE均优于行业平均水平。
• 天虹通过自营模式和体验式转型，成为行业转型的领跑者，并在2017年8月推出“Well GO”无人便利店，领先于市场。

股价表现的催化剂

• 公司业绩超预期
• 新业态转型成功并逆发生机
• 国企改革出现实质性进展

业务布局

门店数量与区域分布

• 综合百货：截至2016年，67家（含4家君尚门店及2家天虹特许经营门店）
• 购物中心：4家，营业面积32万平方米
• 便利店：157家
• 门店分布：华南区38家，华中区15家，东南区5家，华东区5家，北京3家，成都1家

门店转型案例

• 民治店：从“回字形”动线改造为“环形动线”，提升购物体验
• 深圳宝安区天虹购物中心：首家购物中心，2013年开业
• 君尚3019：2016年12月开业，体验业态占比高达70%，零售业态仅占30%

供应链与物流体系

• 采购管理：全球直采、生鲜直采、自有品牌三管齐下，优化商品供应链
• 物流配送：供应商直送与仓储配送结合，提升供应链效率
• 仓储加工中心：提供仓储、鲜度管理、信息服务、加工和配送服务，覆盖广东、福建和江西三省，6个城市

便利店业务

• 微喔便利店：2014年通过收购“万店通”进军便利店行业，截至2016年末拥有157家门店
• 定位：社区居民生活的线上线下最后一公里服务站，提供零售、餐饮、金融服务及社区生活服务
• O2O功能：支持线上预约、线下取货、退换货，配备Wi-Fi和IPAD，提升用户体验
• Well GO无人便利店：2017年8月8日开业，采用RFID技术，实现会员专属购物体验

线上线下融合

• 虹领巾APP：提供移动购物、跨境电商、门店营销、超市直送、本地生活等业务模块，截至2017年5月拥有近400万会员
• 天虹微信服务号：全国首家拥有“自定义菜单”的零售微信服务号，提供线上购物平台接口、会员服务及门店营销活动
• 天虹微品：依托微信平台的社交电商模式，用户可创建店铺并分享，成为公司互联网转型的重要一环

股东背景与管理机制

• 股东结构：中航技深圳有限公司为第一大股东，持股43.4%；五龙贸易公司为第二大股东，持股25.53%
• 国企改革：天虹作为中航系企业，有望受益于国企改革，提升经营效率和市场竞争力
• 管理机制：公司拥有卓越高效的运营管理体系，为业务拓展和转型提供有力支持

总结

天虹股份凭借其在华南市场的深厚根基和全国扩张战略，正积极进行多业态转型，包括购物中心、便利店、线上平台等，以适应消费升级趋势。公司通过优化供应链、提升门店体验、加强线上线下融合，增强市场竞争力。尽管面临一定的风险，但其业务增长潜力和创新转型步伐显示出积极的发展前景，首次覆盖给予“增持”评级。