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山煤国际（600546.SH）Q3煤炭售价维持高位，业绩有望持续释放

核心内容概述

山煤国际在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，主要得益于煤炭售价的稳步提升。尽管商品煤销量有所下降，但吨煤售价和毛利均大幅增加，推动了公司整体盈利能力的显著提升。公司预计2022-2024年归母净利润分别为65.9亿元、69.1亿元和71.4亿元，同比增长33.5%、4.8%和3.3%。当前股价为15.74元，对应PE为4.7倍，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年前三季度公司实现营收356.3亿元，同比增长16.8%；归母净利润53.9亿元，同比增长207.4%；扣非净利润55.0亿元，同比增长207.4%。
• 煤炭售价维持高位：Q3煤炭售价为901元/吨，环比上涨1.3%。尽管Q3贸易煤销量大增，导致吨煤成本和毛利环比下滑，但自产煤毛利环比增长14.3%，显示公司盈利能力的提升。
• 高分红预期：公司年中每10股派发现金股利4.5元，分红比例为25.2%。结合2021年62.9%的高分红比例，预计全年分红比例仍有提升空间。
• 估值合理：当前PE为4.7倍，未来三年PE预计持续下降，反映公司盈利能力和估值的优化。

关键信息

财务数据概览

业务表现

• 前三季度：
  • 原煤产量3105万吨，同比增长5.7%；
  • 商品煤销量3970万吨，同比下降24.3%；
  • 吨煤售价891元，同比增长55.9%；
  • 吨煤成本505元，同比增长21.9%；
  • 吨煤毛利386元，同比增长145.5%；
• Q3单季度：
  • 原煤产量1085万吨，环比下降2.0%；
  • 商品煤销量1595万吨，环比增长37.7%；
  • 吨煤售价901元，环比增长1.3%；
  • 吨煤成本548元，环比增长20.8%；
  • 吨煤毛利353元，环比下降19.0%。

分红政策

• 年中分红比例为25.2%，每10股派发现金股利4.5元；
• 2021年分红比例高达62.9%，每10股派发现金股利15.67元；
• 预计全年分红比例仍有提升空间。

风险提示

• 经济增速低于预期；
• 煤炭价格下跌风险；
• 煤炭产销量不及预期。

结论

山煤国际凭借煤炭售价的持续高位，实现了业绩的显著增长。尽管商品煤销量有所下降，但公司通过提高售价和优化成本结构，有效提升了盈利能力。公司未来三年盈利预测上调，且估值持续优化，高分红政策进一步增强了其投资吸引力。投资者应关注经济环境变化和煤炭价格波动对业绩的影响。