电气设备行业多晶硅行业深度报告：从光伏平价上网看我国多晶硅行业的发展-20181105-申万宏源-47页-1mb

多晶硅行业深度报告总结

核心内容概述

多晶硅作为光伏产业链上游的关键材料，其行业发展与全球光伏装机增长密切相关。2018-2020年全球光伏新增装机预计分别为98.50GW、117.20GW、139.90GW，多晶硅需求也将随之增长，预计硅料总需求量分别为35.93万吨、40.38万吨、45.66万吨。国内多晶硅企业正通过技术进步和成本控制，逐步实现对国外企业的替代，并在平价上网趋势下占据竞争优势。

主要观点

• 全球光伏装机平稳增长：中国、印度等新兴国家是全球光伏装机增长的主要驱动力，预计未来三年全球光伏装机将持续增长。
• 国内多晶硅成本优势明显：目前我国多晶硅企业生产成本显著优于国外企业，如通威股份2017年生产成本约56元/kg，预计新产能现金成本可降至30元/kg，全成本50元/kg。
• 改良西门子法为主流技术路线：改良西门子法是当前多晶硅制备的主流工艺，占市场应用超过90%。其技术成熟、安全性强、产品质量高，具备较大的成本下行空间。
• 行业洗牌，成本领先者胜出：随着产能向低电价地区转移，以及冷氢化技术改造，低成本企业将逐步替代高成本企业，行业集中度提升。
• 国产替代加速进行：我国多晶硅进口占比长期维持在40%以上，2017年净进口量达15.9万吨。随着国内技术提升和成本优势，国产替代进程加快。
• 光伏制造成本持续下降：2018年H1，光伏制造各环节成本已大幅下降，平价上网即将来临。硅料、硅片、电池片、组件成本预计进一步降低。

关键信息

• 多晶硅需求预测：2018-2020年硅料总需求量分别为35.93万吨、40.38万吨、45.66万吨。
• 成本对比：国外企业如德国瓦克、美国Hemlock、韩国OCI等单位生产成本约为90-100元/kg，而国内企业如通威股份、大全新能源等单位生产成本约为40-60元/kg。
• 技术路线：改良西门子法是当前主流，预计到2025年其市场占比将维持在90%左右，流化床法等其他技术应用较少，且成本较高。
• 投资建议：看好具备成本优势和规模优势的通威股份、大全新能源、新特能源、保利协鑫能源等企业。
• 政策影响：2017年531政策后，国内光伏装机需求有所回落，但光伏扶贫和领跑者计划仍为增长主要动力。
• 市场趋势：随着技术进步和成本下降，多晶硅行业将维持寡头格局，具备成本优势的企业将获得更高的毛利率。

行业发展趋势

• 国产替代加速：随着国内多晶硅企业成本优势显现，预计未来将逐步替代韩国OCI、德国瓦克等国外产能。
• 品质升级：单晶硅片对多晶硅品质要求更高，多晶硅与单晶硅片企业的合作有助于品质提升和成本控制。
• 技术突破：气液沉积法（VLD）等新技术正在研发中，但大规模产业化尚需时日。
• 环保与能耗优化：国内企业通过技术改进和循环利用，显著降低了能耗和污染排放，提升了竞争力。

风险提示

• 全球光伏装机低于预期：若全球光伏装机增长不及预期，将影响多晶硅需求。
• 国内光伏装机低于预期：国内装机需求若低于预期，可能对行业造成冲击。

核心结论

多晶硅行业在光伏平价上网背景下，将受益于全球光伏装机的持续增长。国内多晶硅企业凭借成本优势和技术进步，将在未来三年内逐步替代国外企业，推动行业集中度提升。改良西门子法作为主流技术路线，其成本下行空间较大，且具备较高的安全性和产品质量。未来多晶硅行业将呈现寡头竞争格局，具备成本和规模优势的企业将直接受益。