20181105-信达证券-电气设备及新能源行业动态点评_政策有望恢复支持_光伏板块期待向上拐点_4页_495kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为信达证券能源化工研究团队发布的新能源光伏行业点评，分析了政策支持、装机规划、平价上网项目及户用分布式光伏市场的发展前景，并提出了投资建议与风险提示。

主要观点

政策支持有望恢复

• 政策导向：国家能源局召开座谈会，听取对“十三五”太阳能发电规划调整的建议，显示政策端对光伏行业的重视。
• 预期修复：2018年531政策对行业造成冲击，但未来政策有望从总量到细节恢复对行业的支持，修复悲观预期。
• 经济对冲：为对冲整体经济下滑压力，国家可能加大对光伏、新能源汽车等优势产业的支持力度。

装机规划调整空间大

• 目标对比：原“十三五”规划目标为2020年累计并网128GW，但截至2018Q3，实际装机已达165GW，超出预期。
• 未来调整：若规划上调至210GW、250GW或270GW，2019-2020年将有约20GW、40GW、50GW的新增装机空间。
• 政策推动：装机规划的调整将有助于行业装机量恢复增长。

平价上网项目带来新增量

• 政策支持：能源局鼓励各地出台政策支持光伏发展，包括不依赖国家补贴的项目。
• 收益率模型：测算显示，在单位建设投资低于3.8元/W、燃煤脱硫电价0.36元/KWh、利用小时数1200h、无弃光的条件下，项目可实现全投资IRR高于8%。
• 成本下降：随着全产业链降本增效及非技术成本降低，预计2019H2平价上网项目将逐步起量，成为新增长点。

户用分布式光伏市场潜力巨大

• 国际对比：美国、德国、日本户用光伏占比分别为22%、24%、21%，远高于我国2%。
• 市场空间：我国居民电价低于工商业电价，且配套政策尚不完善，户用市场仍有较大发展空间。
• 政策落地：若相关政策出台，户用分布式光伏有望快速发展。

补贴问题及应对措施

• 补贴缺口：预计累计补贴缺口在2027年达到峰值，2028年实现收支平衡，2035年填平。
• 缓解措施：国家正通过“配额+绿证”政策、提高可再生能源基金征收率等方式缓解补贴缺口对运营企业的影响。

关键信息

• 行业地位：我国光伏产业链在全球具有核心竞争力和全面优势。
• 投资建议：关注通威股份、隆基股份、阳光电源等优质龙头企业。
• 风险提示：包括政策支持不及预期、产业链价格波动、原材料价格波动、国际贸易摩擦等。

研究团队简介

• 郭荆璞：首席分析师，北京大学物理学院、罗格斯大学物理和天文学系毕业，现任信达证券研究开发中心总经理，研究领域涵盖能源化工、新能源等。
• 刘强：新能源与电力设备行业首席研究员，武汉大学理学学士，浙江大学金融学硕士，具备6年新能源实业及7年金融经验。
• 陈磊：研究助理，吉林大学硕士，2018年加入信达证券研发中心，从事新能源研究。

机构销售联系人

风险提示

• 政策风险：政策支持可能不及预期，影响行业发展。
• 市场风险：产业链价格波动可能加剧竞争。
• 成本风险：原材料价格波动影响成本控制。
• 国际风险：国际贸易摩擦可能影响出口及供应链稳定性。

投资建议

• 关注龙头企业：如通威股份、隆基股份、阳光电源等，受益于政策恢复与装机量增长。
• 长期趋势：行业有望迎来装机量新增量，平价上网与户用分布式市场将成为重要增长点。