20241026-天风证券-中材国际-600970.SH-营收_利润保持稳健_三业并举成长可期_3页_706kb

中材国际季报总结

1. 投资评级与概要
   天风证券维持中材国际（600970）“买入”评级，目标价103元。公司作为水泥工程专业承包龙头，Q3单季新签订单高速增长35%，境外工程订单和运维服务表现突出，预计2024-2026年归母净利润依次为322、358、400亿元，对应PE分别为84、76、68倍。核心看点包括高股息、海外深耕以及“三业并举”的增长模式。

2. 业绩表现

   • 前三季度：营收同比增70%至5798亿元，归母净利润同比增290%至322亿元；Q3单季营收同比下降11%，但扣非净利润因投资收益显著增长，净利润同比大增424%。
   • 新签订单：境外新签订单同比增长6%至3020亿元，生产运营服务新签订单同比增长36%。境内Q3单季新签订单增长87%，反映国内市场复苏。
   • 财务指标：前三季度毛利率为18.86%，同比小幅回升；期间费用率小幅上升；投资收益同比增加7.1亿元，但应收账款占款较高，现金流改善需关注。

3. 核心竞争力与战略

   • 水泥工程市场：技术服务全球占有率稳居第一，装备板块成立后高端制造能力增强。运维业务模式优势明显，数字化转型提升内外部竞争力。
   • 风险因素：水泥行业景气下行、海外业务扩展不及预期、汇率波动及运维装备业务增长不及预期为关键风险。

4. 财务预测与估值
   预计未来三年EPS依次为1.22元、1.36元、1.51元，PE逐步降至68倍。公司估值聚焦高分红与龙头地位，盈利增速及现金流改善仍是驱动因素。