20211221-国盛证券-中材国际-600970.SH-股权激励再添动力_海外投资连落两子_3页_802kb

中材国际 (600970.SH) 总结

核心内容

中材国际近期发布股权激励计划，旨在通过绑定高管与骨干员工的利益，增强公司业绩与市值增长动力。该计划拟授予不超过5950万股限制性股票，占公司A股总股本的2.68%，其中首次授予4950万股，预留1000万股。授予价格为5.97元/股，约为最新收盘价的50%。激励对象包括不超过208人，涵盖公司高管、核心管理及技术骨干等。首次授予部分将分三期解锁，考核期覆盖2022-2024年。

主要观点

• 激励计划目标明确：公司设定2022-2024年归母净利润复合增速不低于15.5%，扣非加权平均ROE分别不低于14.9%、15.4%、16.2%。同时，业绩增速与ROE需不低于行业75分位值，表明公司对未来三年持续增长与盈利能力提升充满信心。
• 股权激励意义重大：通过激励计划，公司希望进一步激发员工积极性，推动业绩与市值增长，实现股东利益与公司发展的双赢。
• 海外布局加速：公司积极拓展海外业务，与中建材集团下属企业合作成立多个合资公司，如在泰国的纸面石膏板生产线项目、巴西的风电叶片制造基地项目等，显示出国际化战略的持续推进。此前越南电池隔膜、尼日利亚硅酸钙板等项目也已陆续投产。
• 协同效应显著：公司与集团内多家企业签署战略合作协议，共同推进海外属地化业务，形成资源整合与协同发展的良好态势。
• 绿色转型受益：国家政策推动建材行业绿色低碳发展，公司作为行业龙头，有望深度受益于清洁生产改造和绿色智能化升级的需求增长。

关键信息

股权激励计划详情

• 授予数量：不超过5950万股（首次4950万，预留1000万）
• 占总股本比例：2.68%
• 授予价格：5.97元/股（约为最新收盘价的50%）
• 授予对象：不超过208人，包括8名董事及高管
• 解锁安排：首次授予部分分三期解锁，考核期为2022-2024年
• 业绩目标：
  • 2022-2024年归母净利润复合增速不低于15.5%
  • 扣非加权平均ROE分别不低于14.9%、15.4%、16.2%
  • 业绩增速与ROE不低于行业75分位值

海外投资进展

• 泰国项目：与北新建材合资成立公司，建设年产4000万平方米纸面石膏板、3000吨轻钢龙骨及400万平方米装饰石膏板生产线，总投资5500万美元，预计税后IRR为11.58%。
• 巴西项目：全资子公司中材海外与中材科技子公司合作，建设年产260套风电叶片制造基地，总投资2878.20万美元。
• 其他海外项目：越南电池隔膜、尼日利亚硅酸钙板等项目已陆续投产。
• 战略合作：与中材科技、中材水泥、北新集团、地勘中心等集团内企业签署合作协议，协同推进海外业务。

行业政策背景

• 政策支持：发改委等十部委发文推动重点行业绿色转型升级，建材行业需在“十四五”期间完成8.5亿吨水泥熟料清洁生产改造。
• 清洁生产需求提升：公司作为国内水泥线建设及服务的主要提供者，市场份额近70%，有望在行业绿色智能改造中受益。

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为17.1/21.7/25.1亿元，对应EPS分别为0.77/0.98/1.13元。
• 估值指标：当前股价对应PE为16倍，预计2023年PE为10.6倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 股权激励不达预期：可能影响员工积极性及公司业绩表现。
• 绿色智能改造不达预期：政策执行力度或行业进展不及预期，可能影响公司业务增长。
• 海外疫情反复：可能对海外项目推进和运营造成不利影响。

财务数据概览

营收与利润

财务比率

偿债与运营能力

作者信息

• 分析师：何亚轩、程龙戈、廖文强
• 执业证书编号：S0680518030004、S0680518010003、S0680519070003
• 邮箱：heyaxuan@gszq.com、chenglongge@gszq.com、liaowenqiang@gszq.com

相关研究

1. 《中材国际（600970.SH）：重组完成整合蓄势，政策推动绿色智能化业务加速发展》（2021-10-27）
2. 《中材国际（600970.SH）：上半年经营持续修复，绿色智能化业务加速推进》（2021-08-19）
3. 《中材国际（600970.SH）：Q2订单强劲反弹，绿色智能化业务扎实推进》（2021-07-17）