> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中材国际(600970) 年报点评总结 ## 核心内容 中材国际在2025年实现了营收稳中有增，但净利润有所下滑，主要受减值损失拖累。公司整体表现稳健，业务结构持续优化，同时在海外市场拓展方面取得显著成果，为未来业绩增长奠定基础。 ## 主要观点 - **收入增长**：2025年公司实现营业收入495.99亿元，同比增长7.53%；四季度营收166.01亿元，同比增长15.31%。 - **利润承压**：归属净利润28.62亿元，同比下降4.06%；扣非后归母净利润26.01亿元，同比下降4.42%。净利率下降0.70个百分点，主要受资产及信用减值损失增加影响。 - **毛利率变化**：综合毛利率为18.50%，同比下降1.13个百分点。其中，高端装备制造和生产运营服务毛利率稳中有增，但其他业务毛利率下降明显。 - **经营现金流**：2025年经营活动现金流净额为17.83亿元，同比下降22.14%，主要由于付现比上升及“两金”占款高位。 - **新签合同额创新高**：全年新签合同额达712.35亿元，同比增长12%。境外新签合同额450.24亿元，同比增长24%，显示出公司在海外市场的强劲拓展能力。 - **业务布局多元化**：装备业务境外合同额同比增长51%，外行业合同占比提升至42%；矿山运维业务境外合同额超8亿元，同比增长39%，并进入沙特、蒙古等新市场。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司营业收入分别为525.11亿元、555.97亿元和588亿元，归母净利润分别为29.62亿元、31.80亿元和34.53亿元，净利润增速分别为3.48%、7.36%和8.59%。 - **估值与评级**：当前市值对应PE估值为8.87倍，公司被给予“买入”评级。 ## 关键信息 ### 营收与利润 | 项目 | 2025年 | 2026年预测 | 2027年预测 | 2028年预测 | |------|--------|------------|------------|------------| | 营业收入（亿元） | 495.99 | 525.11 | 555.97 | 588 | | 同比变化（%） | +7.53% | +5.87% | +5.88% | +5.76% | | 归母净利润（亿元） | 28.62 | 29.62 | 31.80 | 34.53 | | 同比变化（%） | -4.06% | +3.48% | +7.36% | +8.59% | | 净利率（%） | 5.77% | 6.07% | 6.16% | 6.32% | ### 分业务表现 | 业务板块 | 营收（亿元） | 同比变化（%） | 毛利率（%） | 同比变化（pct） | |----------|--------------|----------------|--------------|------------------| | 工程技术服务 | 292.09 | +7.68% | 14.32% | -1.65% | | 高端装备制造 | 69.58 | +11.98% | 20.75% | -2.07% | | 生产运营服务 | 134.09 | +3.78% | 22.46% | +0.98% | | 其他业务 | 26.09 | +21.91% | 14.13% | -5.24% | ### 分区域表现 | 区域 | 营收（亿元） | 同比变化（%） | 毛利率（%） | 同比变化（pct） | |------|--------------|----------------|--------------|------------------| | 境内 | 221.24 | -6.44% | 17.43% | +1.46% | | 境外 | 271.62 | +21.98% | 18.91% | -4.16% | ### 现金流与资产情况 | 项目 | 2025年（亿元） | 2026年预测（亿元） | 2027年预测（亿元） | 2028年预测（亿元） | |------|----------------|---------------------|---------------------|---------------------| | 应收账款及票据 | 119.84 | 12.527 | 13.453 | 13.873 | | 合同资产及存货 | 146.61 | 14.661 | 16.361 | 16.267 | | 经营活动现金流净额 | 17.83 | 23.16 | 35.27 | 42.73 | ### 财务比率 | 指标 | 2025年 | 2026年预测 | 2027年预测 | 2028年预测 | |------|--------|-------------|-------------|-------------| | 毛利率（%） | 18.50% | 18.77% | 19.13% | 19.08% | | 净利率（%） | 5.77% | 6.07% | 6.16% | 6.32% | | ROE（%） | 12.07% | 11.28% | 10.75% | 10.42% | | ROIC（%） | 11.02% | 10.34% | 9.97% | 9.78% | | P/E（倍） | 9.18 | 8.87 | 8.26 | 7.61 | | P/B（倍） | 1.14 | 1.01 | 0.90 | 0.81 | | EV/EBITDA（倍） | 5.95 | 5.28 | 4.46 | 3.49 | ## 风险提示 - 海外基建需求下行风险 - 汇率波动风险 ## 投资评级说明 - **相对评级**：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数涨跌幅为标准，定义如下： - 买入：+20%以上 - 增持：+10%~+20% - 中性：-10%~+10% - 减持：-10%以下 - **行业评级**：以行业指数相对于沪深300指数涨跌幅为标准，定义如下： - 看好：+10%以上 - 中性：-10%~+10% - 看淡：-10%以下 ## 基本数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 10.02 | | 总市值（百万元） | 26,270.63 | | 总股本（百万股） | 2,621.82 |