20260329-浙商证券-中材国际-600970.SH-中材国际年报点评_收入稳中有增_减值损失增加拖累利润释放_3页_479kb

报告摘要

中材国际在2025年实现了营收稳中有增，但净利润有所下滑，主要受减值损失拖累。公司整体表现稳健，业务结构持续优化，同时在海外市场拓展方面取得显著成果，为未来业绩增长奠定基础。

收入增长：2025年公司实现营业收入495.99亿元，同比增长7.53%；四季度营收166.01亿元，同比增长15.31%。
利润承压：归属净利润28.62亿元，同比下降4.06%；扣非后归母净利润26.01亿元，同比下降4.42%。净利率下降0.70个百分点，主要受资产及信用减值损失增加影响。
毛利率变化：综合毛利率为18.50%，同比下降1.13个百分点。其中，高端装备制造和生产运营服务毛利率稳中有增，但其他业务毛利率下降明显。
经营现金流：2025年经营活动现金流净额为17.83亿元，同比下降22.14%，主要由于付现比上升及“两金”占款高位。
新签合同额创新高：全年新签合同额达712.35亿元，同比增长12%。境外新签合同额450.24亿元，同比增长24%，显示出公司在海外市场的强劲拓展能力。
业务布局多元化：装备业务境外合同额同比增长51%，外行业合同占比提升至42%；矿山运维业务境外合同额超8亿元，同比增长39%，并进入沙特、蒙古等新市场。
盈利预测：预计2026-2028年公司营业收入分别为525.11亿元、555.97亿元和588亿元，归母净利润分别为29.62亿元、31.80亿元和34.53亿元，净利润增速分别为3.48%、7.36%和8.59%。
估值与评级：当前市值对应PE估值为8.87倍，公司被给予“买入”评级。

项目	2025年	2026年预测	2027年预测	2028年预测
营业收入（亿元）	495.99	525.11	555.97	588
同比变化（%）	+7.53%	+5.87%	+5.88%	+5.76%
归母净利润（亿元）	28.62	29.62	31.80	34.53
同比变化（%）	-4.06%	+3.48%	+7.36%	+8.59%
净利率（%）	5.77%	6.07%	6.16%	6.32%

业务板块	营收（亿元）	同比变化（%）	毛利率（%）	同比变化（pct）
工程技术服务	292.09	+7.68%	14.32%	-1.65%
高端装备制造	69.58	+11.98%	20.75%	-2.07%
生产运营服务	134.09	+3.78%	22.46%	+0.98%
其他业务	26.09	+21.91%	14.13%	-5.24%

区域	营收（亿元）	同比变化（%）	毛利率（%）	同比变化（pct）
境内	221.24	-6.44%	17.43%	+1.46%
境外	271.62	+21.98%	18.91%	-4.16%

项目	2025年（亿元）	2026年预测（亿元）	2027年预测（亿元）	2028年预测（亿元）
应收账款及票据	119.84	12.527	13.453	13.873
合同资产及存货	146.61	14.661	16.361	16.267
经营活动现金流净额	17.83	23.16	35.27	42.73

指标	2025年	2026年预测	2027年预测	2028年预测
毛利率（%）	18.50%	18.77%	19.13%	19.08%
净利率（%）	5.77%	6.07%	6.16%	6.32%
ROE（%）	12.07%	11.28%	10.75%	10.42%
ROIC（%）	11.02%	10.34%	9.97%	9.78%
P/E（倍）	9.18	8.87	8.26	7.61
P/B（倍）	1.14	1.01	0.90	0.81
EV/EBITDA（倍）	5.95	5.28	4.46	3.49

相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数涨跌幅为标准，定义如下：
- 买入：+20%以上
- 增持：+10%~+20%
- 中性：-10%~+10%
- 减持：-10%以下
行业评级：以行业指数相对于沪深300指数涨跌幅为标准，定义如下：
- 看好：+10%以上
- 中性：-10%~+10%
- 看淡：-10%以下

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