宏观经济月报：2019年10月数据详析-20190926-东方金诚-30页_3mb

宏观经济月报总结（2019年10月）

核心内容概览

2019年10月的宏观经济数据呈现出季节性回落的特征，但逆周期调节政策正在逐步加码，对经济的支撑作用逐渐显现。报告从工业生产、投资、消费、贸易、物价、金融、财政等多维度分析了10月的经济表现，并对四季度的走势进行了展望。

主要观点

1. 宏观经济：数据回落，政策加码

• 工业生产：10月工业增加值同比实际增长4.7%，增速较上月下滑1.1个百分点，延续“季末发力、季初下滑”的规律。汽车制造业成为亮点，增速达4.9%，创年内新高。
• 投资：1-10月固定资产投资累计同比名义增长5.2%，延续下半年下行趋势。当月基建投资同比增速降至1.9%，房地产投资同比8.8%，制造业投资同比3.4%，小幅反弹。
• 消费：10月社零增速为7.2%，较上月下降0.6个百分点，汽车零售额降幅扩大至-3.3%，但通讯器材类零售额增长显著，达22.9%。
• 贸易：10月进出口降幅收窄，对美出口降幅为16.2%，对欧盟出口上升3.1%。受经贸摩擦缓和及全球制造业回暖影响，出口韧性较强。

2. 物价：CPI冲高，PPI触底

• CPI：10月CPI同比上涨3.8%，涨幅创2012年以来新高，主要受猪肉及其替代品价格加速上涨推动，食品价格同比上涨15.5%，非食品价格仅上涨0.9%，结构性通胀特征明显。
• PPI：10月PPI同比下降1.6%，降幅扩大0.4个百分点，受上年同期基数抬高及工业品需求疲软影响。但预计11月PPI将触底回升，年底有望恢复至持平状态。

3. 金融：社融、信贷回落，逆周期政策发力

• 社融与信贷：10月新增人民币贷款环比少增1.03万亿，同比少增357亿，社融规模同比少增1185亿。信贷结构有所改善，企业中长期贷款同比多增。
• 货币供应：10月末M2同比增长8.4%，M1同比增长3.3%，但增速均低于预期，反映实体经济活跃度不足。
• 政策展望：预计11月LPR将小幅下行，年底存在降准可能。定向滴灌政策持续发力，M2、社融和信贷增速有望回升。

4. 财政：收入增速回升，支出季节性回落

• 财政收入：10月财政收入同比增长8.3%，主要受部分税种低基数影响。增值税及进口环节税收降幅扩大。
• 财政支出：10月财政支出同比下降0.5%，增速回落13.4个百分点，符合季节性规律。基建类支出增速转负，与基建投资放缓相一致。
• 政府性基金：政府性基金收入同比增速小幅放缓，但支出增速明显回升，10月同比增长10.1%，1-10月累计增长22.6%。
• 政策展望：11月财政收支增速有望同步加快，各地项目推进加快，年末冲量背景下支出增速将明显反弹。

关键信息

1. 工业生产

• 10月工业增加值同比实际增长4.7%，增速回落。
• 汽车制造业成为亮点，增速达4.9%，创年内新高。
• 采矿业增速放缓，制造业增速较上年同比下滑0.8个百分点。

2. 投资

• 1-10月固定资产投资累计同比名义增长5.2%，延续下行。
• 基建投资同比增速降至1.9%，房地产投资同比8.8%，制造业投资同比3.4%。
• 专项债提前发行对基建投资拉动作用尚未明显显现。

3. 消费

• 10月社零增速为7.2%，超预期下滑。
• 汽车零售额降幅扩大，通讯器材类零售额增长显著。

4. 贸易

• 出口降幅收窄至-0.9%，对美出口降幅为-16.2%。
• 进口降幅收窄至-6.4%，集成电路进口量同比大增21.4%。

5. 物价

• CPI同比上涨3.8%，主要受猪肉价格推动，食品价格同比上涨15.5%，非食品价格仅上涨0.9%。
• PPI同比下降1.6%，预计11月将触底回升。

6. 金融

• 10月新增人民币贷款环比少增1.03万亿，同比少增357亿。
• M2同比增长8.4%，M1同比增长3.3%，反映实体经济活跃度不足。
• 预计11月LPR将小幅下行，年底存在降准可能。

7. 财政

• 10月财政收入同比增长8.3%，税收收入同比转正。
• 财政支出同比下降0.5%，基建类支出增速转负。
• 政府性基金支出同比增速回升至10.1%，显示支出力度加大。

展望

• 宏观经济：四季度经济有望企稳，但“破6”概率较低，贸易顺差增幅或进一步收窄。
• 物价：CPI涨幅或趋缓，年底突破4.0%可能性不大；PPI或在11月触底回升。
• 金融：逆周期调节力度有望加大，LPR可能小幅下行，年底存在降准可能，M2、社融和信贷增速有望回升。
• 财政：11月财政收支增速有望同步加快，支出增速明显反弹，各地项目上马加快。

图表信息

• 图1：规模以上工业和制造业增速（%）
• 图2：固定资产投资及三类主要投资（当月同比：名义增速%）
• 图3：房地产开发投资、房屋施工面积增速%
• 图4：制造业投资与民间投资增速%
• 图5：社会消费品零售总额同比增速（%）
• 图6：进出口增速及贸易差额（%）
• 图7：我国对发达经济体出口金额（美元）增速：同比%
• 图8：我国对主要新兴经济体出口金额（美元）增速：同比%
• 图9：全球主要经济体制造业PMI（%）
• 图10：官方PMI（%）
• 图11：大宗商品价格指数RJ/CRB走势
• 图12：主要进口商品数量与金额（美元）同比增速
• 图13：CPI增速：当月同比（%）
• 图14：食品类分项CPI同比变动趋势（%）
• 图15：部分商品与服务CPI同比增速（%）
• 图16：PPI增速（%）
• 图17：生产资料PPI同比变动（%）
• 图18：社融规模增长状况
• 图19：企业新增中长期贷款规模与增速
• 图20：新增居民贷款规模及占比
• 图21：社融规模增长情况
• 图22：社会融资规模结构变化
• 图23：M1、M2增速（%）
• 图24：财政收入同比变化（%）
• 图25：主要税种收入增速同比变化率（%）
• 图26：财政支出增速变化（%）
• 图27：财政支出各分项同比变化率（%）
• 图28：政府性基金收支当月增速%

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