20220530-招商银行-2022年5月宏观经济月报_行路难_23页_2mb

行路难 —— 2022年5月宏观经济月报总结

一、宏观概览

2022年5月，全球及中国经济均面临较大挑战。美联储持续收紧货币政策，5月加息50bp，联邦基金利率区间提升至0.75%-1%，并启动缩表计划，预计6-7月将继续加息50bp，下半年可能放缓。美国经济虽出现季度环比负增长，但同比仍保持正增长，消费和固定资产投资持续扩张，就业市场强劲，但通胀压力依然存在，服务价格成为主要上涨驱动因素。

二、实体经济表现

（一）PMI：供需两弱，价格持续上涨

4月制造业与非制造业PMI均出现明显收缩，制造业PMI为47.4%，非制造业PMI为41.9%，显示经济景气度持续下滑。企业生产收缩，需求回落，库存被动上升，就业压力增大，出口订单收缩明显。

（二）生产：动能趋弱，就业压力上升

4月规模以上工业增加值同比下降2.9%，为2020年4月以来首次负增长，显示生产端受疫情影响较大。服务业生产指数同比下滑6.1%，铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等接触性行业受损严重。青年失业率上升至18.2%，就业压力显著。

（三）消费：收缩幅度加大

社会消费品零售总额当月同比下降11.1%，较3月下降7.6pct，疫情对线下消费场景的限制和居民预防性储蓄上升，显著拖累消费增长。商品消费和餐饮消费均出现大幅下滑，预计5月消费仍维持负增长。

（四）房地产投资：加速下行

房地产投资增速进一步下滑至-10.1%，拖累累计增速。房地产销售持续低迷，房企到位资金同比减少35.5%，政策虽有松绑迹象，但短期下行压力仍存。

（五）基建投资：增速回落，未来可期

全口径基建投资增速回落至4.3%，但1-4月累计增速仍保持8.3%。疫情冲击和专项债资金使用接近尾声是主要拖累因素，但政策支持下，基建投资有望维持较高增长。

（六）制造业投资：增速回落，韧性较强

制造业投资同比增速降至6.4%，但1-4月累计增速仍达12.2%。高技术行业和上游行业仍是主要支撑力量，但企业利润分化和预期转弱可能拖累部分行业投资。

（七）进出口：供需双重压力显现

出口同比增速大幅放缓至9.0%，进口同比零增长。海外“滞涨”压力和国内疫情对供应链的冲击，导致进出口持续承压。

（八）企业利润：整体下滑，行业分化加剧

1-4月工业企业利润累计同比增长3.5%，较1-3月大幅下滑。上中下游行业利润增速持续分化，上游受益于油价上涨，中下游受疫情拖累。

（九）物价：PPI缓慢下行，CPI明显上行

4月CPI同比增速回升至2.1%，食品价格由负转正，非食品价格相对稳定。PPI同比增速降至8.0%，下行趋势放缓，主要受国际油价上涨支撑。

三、货币财政政策

（一）信贷：总量结构双走弱

4月新增人民币贷款环比减少2.48万亿，同比少增8,246亿，结构显著恶化。企业融资仍以短贷为主，居民信贷持续疲软。

（二）社融：主要受信贷拖累

4月新增社融9,102亿，增速降至10.2%，同比“腰斩”少增9,468亿。非标融资和企业债券融资相对稳定，政府融资节奏放缓。

（三）货币和前瞻：创新工具发力“稳增长”

4月M2同比增速上升至10.5%，M2-M1剪刀差扩大，显示货币投放压力加大。央行有望运用创新型货币政策工具，降低实体经济融资成本。

（四）LPR降息：定向“宽信用”

5月20日，5年期以上LPR下调15bp至4.45%，有助于改善需求收缩和预期转弱。1年期LPR未调整，主要因货币政策稳健、海外收紧及短贷表现良好。

（五）公共财政收入：疫情冲击加剧，增速回落

1-4月一般公共预算收入累计同比-4.8%，税收收入累计同比-7.6%。留抵退税政策对财政收入形成显著扰动，4月税收收入同比-6.6%，拖累公共财政收入增速至-4.9%。

（六）公共财政支出：增速放缓，进度受限

4月一般公共预算支出增速-2.0%，较3月下降12.4pct。1-4月累计支出增速5.9%，略低于去年水平。财政支出向民生和教育等领域倾斜，基建投资比例和增速有所下降。

（七）土地出让收入：表现低迷，增速回落

4月国有土地出让收入同比增速大幅下降37.8%，拖累政府性基金收入。房地产政策虽有松绑信号，但居民购房需求不足和房企预期偏弱，影响土地出让收入恢复。

四、总结

整体来看，2022年5月全球经济面临美联储持续紧缩压力，而中国实体经济受疫情冲击，供需两端均承压，消费和房地产表现疲软，基建和制造业投资维持韧性。货币和财政政策积极发力，LPR下调和专项债使用支持“稳增长”，但政策效果尚未完全显现。未来需关注疫情反复、海外经济放缓及政策传导效率，以应对持续的经济下行压力。