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宏观经济月报总结 - 2020年8月数据详析

核心内容概览

2020年8月，宏观经济在疫情后呈现稳健修复态势，工业生产、消费及出口均出现回暖迹象，但部分领域如进口和部分消费品仍面临一定压力。物价方面，CPI涨幅重启下行，PPI通缩状况有所缓解。金融领域，专项债发行推动社融高增，M1增速创30个月新高。财政收入持续改善，支出保持较快增长，但政府性基金收入增速放缓。

主要观点

1. 宏观经济：消费增速转正，经济保持修复势头

• 工业生产：8月工业增加值同比增长5.6%，增速超出预期，主要得益于洪灾影响减退，以及制造业内需和出口的拉动。其中，汽车制造业增速领先，但受高基数影响有所放缓。
• 投资：固定资产投资延续加速，制造业投资首次转正，房地产投资保持两位数增长，但基建投资受汛情影响有所减速。预计9月固定资产投资累计增速将实现年内首次正增长。
• 消费：社零增速转正，为疫情后首次，主要由可选消费品拉动，显示前期积压需求正在回补，居民消费信心边际回升。
• 贸易：出口增速延续高增，进口增速放缓。防疫物资出口对整体出口增长有显著拉动，但全球疫情仍处高位，出口面临结构性压力。

2. 物价：CPI涨幅回落，PPI通缩状况缓解

• CPI：8月CPI同比上涨2.4%，涨幅较上月回落0.3个百分点，主要受上年高基数影响，食品价格涨幅显著下行，尤其是猪肉价格同比涨幅下降33.1个百分点。
• PPI：8月PPI同比跌幅收窄至-2.0%，环比上涨0.3%，主要受益于国际油价回升、国内基建和房地产投资支撑，以及上游价格向中下游传导。但新涨价动能边际减弱，年末PPI转正难度较大。

3. 金融：专项债推动社融高增，实体经济宽信用持续

• 新增人民币贷款：8月新增1.28万亿，同比多增700亿，主要由企业中长期贷款和居民贷款拉动。票据融资延续负增，受利率走高抑制。
• 社会融资规模：8月社融新增3.58万亿，环比多增1.89万亿，同比多增1.39万亿。政府债券成为社融扩张的主要动力。
• 货币供应：M2同比增速10.4%，M1同比增速8.0%，创30个月新高，反映经济修复加快和市场活跃度上升。

4. 财政：收入改善，支出维持高位

• 财政收入：8月财政收入同比增长5.3%，税收收入连续第三个月正增，非税收入降幅收窄，与经济修复态势一致。
• 财政支出：8月财政支出增速8.7%，虽较7月回落，但仍高于年内平均水平，显示财政资金直达基层对支出的支撑。政府性基金支出增速大幅加快，达到31.4%。
• 政府性基金：8月政府性基金收入增速7.7%，支出增速31.4%，主要受专项债资金拨付和使用加速推动。

关键信息

展望

1. 宏观经济：9月各项经济数据将继续回升，三季度GDP同比有望加快至5.0%左右，但消费增速可能放缓。
2. 物价：9月CPI同比涨幅预计降至2.0%左右，PPI同比跌幅继续收窄，但年末转正难度较大。
3. 金融：9月新增人民币贷款预计达1.8-1.9万亿，社融存量增速维持高位，M2增速有望低位反弹。
4. 财政：后续财政收入增速中枢有望抬升，财政支出仍存在较大发力空间，特别是9月为传统支出大月。

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