20190906-国盛证券-建筑装饰行业点评：降准急速响应逆周期加码，专项债作资本金受鼓励_4页_700kb

建筑装饰行业分析总结

核心内容

2019年9月，中国人民银行与财政部相继出台多项政策，以支持基建投资和缓解经济下行压力。央行全面下调存款准备金率0.5个百分点，并对部分城市商业银行进行定向降准，释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放8000亿元，定向降准释放1000亿元。此举旨在降低银行资金成本，促进贷款利率下行，增强金融机构对实体经济的支持力度。

财政部则进一步扩大专项债券用于项目资本金的范围，从原来的4个领域扩展至10个领域，包括铁路、收费公路、干线机场、内河航电枢纽和港口、城市停车场、天然气管网和储气设施、城乡电网、水利、城镇污水垃圾处理、供水等。同时，鼓励地方在符合政策和风险防控的前提下，尽可能多地将专项债资金用于项目资本金，预计可占该省份专项债规模的20%左右。此举有助于专项债发挥更大的杠杆效应，推动基建投资。

主要观点

• 逆周期调节加码：央行降准迅速响应国常会号召，释放资金支持实体经济，特别是基建领域，显示政策执行效率高。
• 专项债使用范围扩大：财政部明确专项债可用于更多领域，鼓励地方增加其在项目资本金中的比例，有助于扩大基建资金来源。
• 限制房地产相关用途：专项债不再用于土地储备及房地产相关项目，有助于将资金更多引导至基建领域，实现政策调控目标。
• 基建成为稳增长重点：在中美贸易关系不确定性高、房地产调控背景下，基建被视为重要的经济刺激手段。
• 建筑企业受益：建筑龙头企业如中国铁建、中国交建、中国建筑等在中报中表现出较强增长势头，估值处于历史低位，具备投资价值。

关键信息

• 降准释放资金：预计释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放8000亿元，定向降准释放1000亿元。
• 专项债范围扩大：从4个领域扩展至10个领域，涵盖交通、能源、水利、环保等多个基础设施建设方向。
• 专项债比例建议：建议地方将专项债资金用于项目资本金的比例为20%左右。
• 基建投资预期提升：专项债不再用于房地产和土储项目，预计基建投资占比将从33%提升至接近100%。
• 重点推荐股票：
  • 中国铁建：PE 6.65X，PE 5.90X，PE 5.36X
  • 中国建筑：PE 5.71X，PE 5.25X，PE 4.81X
  • 苏交科：PE 11.88X，PE 9.84X，PE 8.24X
  • 中设集团：PE 11.68X，PE 9.73X，PE 8.23X
  • 龙元建设：PE 10.61X，PE 9.21X，PE 7.78X

投资建议

• 行业评级：增持
• 重点推荐：低估值建筑央企及设计龙头，如中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑、中国中冶、葛洲坝等，以及兼具成长性和现金流价值的设计企业如苏交科、中设集团，以及估值已极低的PPP龙头龙元建设。

风险提示

• 政策执行效果低于预期
• 地方投资需求持续不足

相关研究

1. 《建筑装饰：聚焦“实物工作量”，国常会力促专项债带动有效投资》（2019-09-04）
2. 《建筑装饰：逆周期调控有望加力，推荐基建央企和设计龙头》（2019-09-03）
3. 《建筑装饰：2019年中报总结：收入增长加速，盈利强弱分化》（2019-09-03）

分析师声明

本报告由国盛证券研究所分析师撰写，内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。分析师声明其观点反映个人看法，不受第三方影响。

资料来源

• 央行、财政部、Wind、贝格数据、国盛证券研究所