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沥青：需求啥时候来？总结

核心内容概述

本报告分析了2021年9月17日沥青市场的主要动态，重点关注供需变化、价格走势及市场策略。整体来看，沥青市场基本面未发生实质性改变，炼厂开工率下降，库存仍处于高位，需求恢复尚未足以推动有效去库。同时，成品油市场表现强劲，带动沥青现货综合利润上涨，但沥青现货裂解价差仍处于低位。市场对沥青需求的季节性预期较为中性，10-11月仍可能累库。

主要观点

• 沥青开工率下降：全国沥青周度开工率下降4.4%至48.6%，其中华东地区开工率上升9%至57%，山东地区下降8%至38%。
• 炼厂库存变化：整体库存下降1%至51%，但华东地区库存上升3%至41%，山东地区库存下降3%至63%。高库存状况仍未改善，需求回升仍需时间。
• 需求恢复有限：沥青需求恢复程度不足以让炼厂有效去库，按中性预期季节性外推，10-11月仍可能累库。
• 成品油市场走强：汽油和柴油市场好转，带动沥青现货综合利润上涨至+70元/吨（70%税）。
• 沥青现货裂解价差低位徘徊：沥青现货裂解价差未明显上行，表明需求仍偏弱。
• 市场策略暂无：目前暂无明确的市场操作建议。

关键信息

供需平衡表（单位：万吨）

产量与消费同比变化

市场价与基差

基差变化

• 山东基差06：图表显示基差变化。
• 山东基差09：图表显示基差变化。
• 山东基差12：图表显示基差变化。
• 华东基差06：图表显示基差变化。
• 华东基差09：图表显示基差变化。
• 华东基差12：图表显示基差变化。

市场动态分析

成品油市场

• 汽油、柴油走强：带动沥青现货综合利润上涨。
• 沥青现货裂解价差：仍处于低位，需求恢复有限。

燃料油市场

• 新加坡燃料油库存下降：显示市场供需变化。
• 燃料油贴水震荡：高硫燃料油贴水震荡，低硫燃料油走强。
• 内外价差震荡：燃料油内外价差保持震荡状态。

结论

沥青市场当前基本面未发生实质性变化，需求恢复仍需时间，炼厂库存维持高位，10-11月预计仍会累库。成品油市场走强对沥青现货利润有所支撑，但沥青现货裂解价差仍低位徘徊，表明需求尚未完全恢复。市场策略暂无明确方向，投资者需关注后续需求变化及库存去化情况。