20230116-华安证券-欧派家居-603833.SH-22Q4收入有韧性_利润率改善明显_3页_431kb

公司财务与业绩总结

核心内容

公司于2022年发布业绩预增公告，预计2022年实现营收214.64~235.08亿元，同比增长5%~15%，中位数为224.86亿元，同比增长10%。归母净利润预计为26.66~27.99亿元，同比增长0%~5%，中位数为27.32亿元，同比增长2.5%。其中，22Q4营收预计为51.95~72.39亿元，同比增长-14%至+19.86%，中位数为62.17亿元，同比增长2.94%。归母净利润预计为6.75~8.08亿元，同比增长22.5%~46.68%，中位数为7.42亿元，同比增长34.59%。

主要观点

• 收入韧性：尽管受到12月疫情和地产周期的影响，公司Q4收入增速有所放缓，但依然展现出优于行业的增长水平。
• 利润率改善：利润端表现显著提升，主要得益于产品提价和费用投放策略的优化。
• 21Q4利润基数较低：主因是部分计提减值约1.08亿元，但在这一基础上，22Q4利润率仍明显改善。
• 整装大家居战略成效初显：公司品类融合与整装战略稳步推进，前三季度衣柜及配套增速达20.9%，单22Q3衣柜及配套品收入为34.92亿元，同比增长32.72%。整家战略有效带动客单值提升，截至22Q3，单店营收为173.41万元，同比增长12.8%。
• 现金流改善：22Q3经营性现金流实现10.2亿元，同比下降2%，但环比降幅收窄，显示公司现金流有所改善。
• 行业前景乐观：地产链修复和内需回暖推动家居行业贝塔底部向上，公司作为定制家居龙头，具备产品力、渠道和管理架构优势，预计23年起将进入新一轮成长周期。
• 盈利预测：预计2022~2024年净利润分别为27.36亿元、31.54亿元、38.63亿元，同比增长2.6%、15.3%、22.5%。对应PE分别为30.4X、26.4X、21.5X，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标概览

资产负债表（单位：百万元）

流动负债（单位：百万元）

股东权益（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 地产政策不及预期
• 原材料成本大幅波动
• 行业竞争加剧
• 疫情反复风险

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%~15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%~5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%~15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级

分析师简介

• 马远方：新加坡管理大学量化金融硕士，曾任职国盛证券研究所，2020年新财富轻工纺服第4名团队。2021年加入华安证券研究所，以龙头白马确立研究框架，擅长挖掘成长型企业。

重要声明

本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对这些信息的准确性或完整性不做任何保证。报告中的信息和意见仅供参考，不构成投资建议。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经书面授权，不得以任何方式制作、复制、分发或使用。