20230116-国金证券-欧派家居-603833.SH-龙头4Q增长显韧性_23年利润改善值期待_4页_915kb

欧派家居 (603833.SH) 总结

核心内容

欧派家居在2022年全年预计实现营收214.6~235.1亿元，同比增长5.0%~15.0%；归母净利润预计26.7~28.0亿元，同比增长0.0%~5.0%。尽管面临疫情和地产竣工放缓等外部压力，公司依然展现出较强的业绩增长韧性。其中，第四季度（4Q）营收预计51.9~72.4亿元，同比增长-14.0%~19.9%；归母净利润预计6.8~8.1亿元，同比增长22.3%~46.4%。整体来看，公司业绩表现优于行业平均水平，显示其在市场波动中的稳定性和竞争力。

主要观点

• 业绩韧性：在2022年整体经营环境压力较大的情况下，欧派家居的营收和利润仍表现出较强的韧性，尤其在4Q净利润显著改善。
• 提价与降本增效：公司自8月起对产品整体提价约0.8%，并持续推动成本控制，带动4Q净利率提升至11.9%，高于去年同期的9.1%。
• 渠道优化：整装渠道逐渐成为重要的流量抓手，公司通过渠道模式的持续迭代，实现了在4Q的理想增长。
• 品类连带销售：衣柜（含配套品）依托多品类连带销售，带动整体增长，显示出公司在产品结构上的优化能力。
• 2023年增长可期：随着疫情缓解和地产竣工改善，整体家居需求将逐步释放，公司有望实现更优增长。预计2023年收入和利润都将有所提升。

关键信息

盈利预测与估值

• EPS预测：2022年为4.49元，2023年为5.39元，2024年为6.24元。
• PE估值：当前股价136.60元对应PE为30倍，预计2023年为25倍，2024年为22倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为未来6-12个月内股价上涨幅度有望超过15%。

财务表现

• 收入增长：2022年全年营收增长中枢在9.51%~15.09%，4Q增长区间为-14.0%~19.9%。
• 净利润增长：2022年归母净利润增长中枢在2.69%~5.0%，4Q净利润增长显著，达22.3%~46.4%。
• 净利率：4Q净利率为11.9%，显著高于去年同期的9.1%。
• 现金流：4Q经营活动现金净流为3,371百万元，显示公司现金流状况良好。
• 资产负债率：2022年预计为35.70%，较2021年有所下降，显示公司财务结构更加稳健。

资产结构

• 流动资产：2022年预计为11,950百万元，占总资产的47.1%。
• 非流动资产：2022年预计为13,439百万元，占总资产的52.9%。
• 货币资金：2022年预计为7,225百万元，显示出公司具备较强的流动性。

比率分析

• ROE：2022年预计为16.77%，2023年为17.68%，2024年为17.98%，显示公司盈利能力稳步提升。
• 总资产收益率：2022年预计为10.78%，2023年为11.85%，2024年为12.52%，反映公司资产使用效率提高。
• 投入资本收益率：2022年预计为14.00%，2023年为15.42%，2024年为16.46%，显示公司资本使用效率提升。

风险提示

• 原材料价格波动：原材料大幅上涨可能对成本控制产生压力。
• 整装渠道竞争加剧：整装渠道竞争日益激烈，可能影响公司市场份额。
• 地产竣工速度：若地产竣工速度不及预期，可能影响整体家居需求释放。

附录：相关报告

• 《3Q收入增长具韧性，4Q利润修复可期-欧派家居三季报点评》，2022.10.28
• 《2Q零售增长亮眼，H2利润修复可期-欧派家居中报点评》，2022.8.30
• 《2Q收入依然优异，利润改善可期-欧派家居半年度快报点评》，2022.8.10

投资建议

• 评级：买入
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 目标价：未明确给出

联系方式

• 上海：电话 021-60753903，邮箱 researchsh@gjzq.com.cn，地址 上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼
• 北京：电话 010-85950438，邮箱 researchbj@gjzq.com.cn，地址 北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧
• 深圳：电话 0755-83831378，传真 0755-83830558，邮箱 researchsz@gjzq.com.cn，地址 中国深圳市福田区中心四路1-1号嘉里建设广场T3-2402