20221028-东吴证券-欧派家居-603833.SH-22Q3业绩点评_零售业务增长稳健_费用拖累盈利略有承压_3页_431kb

欧派家居（603833）22Q3业绩总结

核心内容概览

欧派家居在2022年第三季度业绩表现稳健，零售业务增长持续，但受费用上升影响，利润端略有承压。公司整体估值处于历史低位，维持“买入”评级。

主要观点

收入表现

• 2022年1-3季度总收入：162.69亿元，同比增长12.96%，符合市场预期。
• 2022年第三季度收入：65.75亿元，同比增长6.02%。
• 分季度增长情况：
  • Q1：+25.6%
  • Q2：+13.23%
  • Q3：+6.02%

利润表现

• 2022年1-3季度归母净利润：19.9亿元，同比下降5.82%。
• 2022年第三季度归母净利润：9.72亿元，同比下降11.71%。
• 归母净利润增长率：
  • 2022年：-5.82%
  • 2023年：+20.35%
  • 2024年：+20.11%

各业务板块表现

• 分产品收入增长：
  • 橱柜：+1.01%
  • 衣柜及配套：+20.91%
  • 卫浴：+4.3%
  • 木门：+11.81%
• 分渠道收入增长：
  • 经销（含整装大家居）：+16.6%
  • 大宗：-7.7%（2022年1-3季度），+1.6%（2022年第三季度）
  • 直营：+25.9%

毛利率与费用

• 2022年第三季度毛利率：33.13%，同比下降0.15个百分点。
• 销售净利率：14.77%，同比下降2.98个百分点。
• 期间费用率：11.66%，同比上升1.16个百分点，其中：
  • 销售费用率：+1.06pp
  • 管理费用率：+0.8pp
  • 研发费用率：+1.63pp
  • 财务费用率：-0.7pp
• 毛利率变化原因：
  • 衣柜及配套毛利率下降8.9pp，主要由于成品配套占比提升。
  • 其他品类毛利率显著修复，综合毛利率保持稳定。

经营现金流与合同负债

• 2022年1-3季度经营性现金净流量：8.66亿元，同比增长64.22%。
• 2022年第三季度经营性现金净流量：7.18亿元，同比增长62.47%。
• 合同负债：截至2022年第三季度末为18.7亿元，同比增长33.9%，表明公司订单充足，第四季度收入有望加速。

关键信息

盈利预测与估值

财务指标预测

风险提示

• 行业需求承压
• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动

投资评级

公司投资评级：买入
行业投资评级：中性

总结

欧派家居在2022年第三季度保持了零售业务的稳健增长，同时大宗渠道出现修复迹象。尽管利润端因费用上升受到一定影响，但经营现金流表现良好，合同负债增长显著，显示公司订单充足，未来收入增长潜力较大。公司估值处于历史低位，且龙头地位稳固，因此维持“买入”评级。然而，需关注行业需求波动、竞争加剧及原材料价格变化等潜在风险。